加息难掩电力行业5月份投资机会-北极星电力新闻网

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　　事件简述：

    央行自2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。

    事件点评：

    电力行业固定资产比重较大，资产负债率较高（05年末平均53%左右，长期负债占总资产比例38%左    右），财务费用整体较高，加息后公司利润将因利息支出的增加而受到负面影响。

    此次加息仍相对温和，利率上调幅度仅0.27个百分点，考虑到电力上市公司长期贷款利率多数较基准利率打9折，即实际基准利率上调仅0.25个百分点，同时考虑上市公司中转债、固息企业债、短期融资券等负债方式，电力上市公司整齐受影响幅度较小。

    测算表明，针对我们关注的17家电力上市公司，以2005年末的财务数据和我们对各公司利润预测数据为基准，此次加息对2006年（新利率执行8个月）电力上市公司净利润影响幅度仅为0.8%，折算成全年（12个月）对净利润的影响幅度为1.4%。考虑对07年的财务费用的影响，根据我们的业绩预测，加息对07年电力上市公司平均净利润的影响幅度仅为1.1%。

    从公司角度分析，负债率相对较高的黔源电力、G金山、桂冠电力、.html华电国际和G通宝等公司06年净利润受影响幅度在1.5%～4%，其他主要公司如G华能、G长电、国电电力和G申能等或因负债率较低、或因固息债券融资、或因收益率水平较高等原因，其利润受加息影响幅度几乎可以忽略。

    值得注意的是，一旦加息周期得以确认，电力上市公司财务负担将进一步加重，但除非出现激烈的加息行为，否则电力上市公司总体利润所受影响仍在可接受的范围内。

    我们仍认为，电价的提升、煤价企稳回落可抵消利用率快速下降，电力企业毛利率将延续去年以来的回升趋势，绝对估值和国际横比均显示龙头水、火电公司均出现了一定低估，如G华能等龙头公司较其港股的折价率已经超过20%，电力行业5月份投资机会明显。仍建议重点关注：

    ●具备竞争优势、二季度受益于行业要素轮动的龙头企业——国电电力、G长电，G华能、G漳电；

    ●受到政策鼓励并可回避行业波动，具备突出竞争优势和业绩高增长特征的细分成长型企业——G金山、G宝利华和黔源电力等。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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