华电国际：燃料成本冲击导致公司首度亏损-北极星电力新闻网

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　　◇事件：公司公布中报/中期业绩说明会
　　◆公司发生亏损，已在意料之中：
　　2008年上半年公司实现营业收入137.55亿元，同比增长60.40；实现归属于母公司股东的净利润-5.08亿元，每股收益为-0.08元，同比下降189.78。
　　2008年一季度公司每股盈利仅为0.004元，二季度煤价大幅上涨，而公司对煤价高度敏感，因而公司亏损已在市场意料之中。

　　◆发电量大幅增长不敌煤价大幅上涨：
　　2008年上半年公司完成发电量476.15亿千瓦时和上网电量443.03亿千瓦时，分别同比增长64.77和64.59，主要是（1）装机容量的增长：2007年下半年以来，公司投产了350.5万千瓦新机组；（2）公司发电设备利用小时完成2597小时，同比增长372小时。
　　但由于08年上半年电煤价格大幅上涨，公司的单位燃料成本同比增加29.98，达到225.30元/兆瓦时，使得公司的营业成本大幅增加87.20，营业利润下滑220.77。
　　另外，由于新机组投产后的利息费用化和贷款利率的提高，公司的财务费用同比增加99.91，使得公司的经营业绩进一步恶化。

　　◆电价上调年内扭亏概率不大：
　　7月1日和8月22日，国家发改委两次提高发电企业上网电价，公司上网电价累计提高39.73元/兆瓦时（含税），幅度约为11。
　　电价上调后，公司依然面临着很大的经营压力。上半年，公司的单位毛利为1.95分/千瓦时；下半年电价上涨后，公司的单位毛利也仅为5.35分/kwh，但考虑到煤价继续上涨，估计下半年单位毛利大约为3.5分/千瓦时，扣除财务费用和管理费用后稍有盈利，但不足以弥补上半年和三季度的亏损。

　　◆下调盈利预测，维持“中性”评级：
　　假设电价维持目前水平、2008年-2010年电煤均价分别同比上涨40、5和0的情况下，我们调整公司2008-2010年的盈利预测为-0.13元、0.01元和0.06元。我们认为在国家能源价格尚未理顺的情况下，公司的盈利能力恢复尚待时日，公司难以超越市场，因而维持“中性”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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