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风电:瑕不掩瑜 风电行业系列调研纪要

2008-11-14 09:17来源:全景证券频道关键词:风电行业风电收藏点赞

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      我们近期调研了中国风电设备的代表性企业,包括金风科技(整机)、东方电气(整机)、中国传动(齿轮箱)、天马股份(轴承)和国电南瑞(风电控制)。我们发现:

  管理层对下游需求保持乐观。各企业没有感觉到金融危机和经济下滑对需求的明显影响,反而预计增值税转型和保增长政策将进一步刺激需求。有企业认为发改委将会把2020年风电总装机规划由3000万千瓦调高至1亿千瓦。

  零部件价格下跌趋势渐显。随着原材料价格的回落,整机企业已经感觉到议价能力的增强,准备对非紧俏零部件开始以压价为目的的谈判。

  最短缺零部件-轴承稳步扩产。天马股份风电偏航变桨轴承产能将由目前的500-600套/月大幅提升至明年1季度末的800-1000套/月。SKF的直驱风机轴承产能亦稳健扩张。

  整机环节集中度将继续提升。零部件供应商产能有限,主要供应给其心目中能成为行业前5名的整机企业。下游客户担心中小整机企业的赔偿和维修能力,主要向大型企业采购。

  重配风电设备行业。制约行业发展的风险点有1)下游客户现金流偏紧,但由于风电业务回报率高于火电,我们认为风电设备企业将得到客户的优先偿付;2)CDM价格下滑,但即使没有CDM收入,典型风电场仍可提供8-10%的内部回报率;3)一些海外风电场开发商退出市场,但不是国内需求主力。我们认为这些风险点不会从实质上影响风电行业的良好发展前景。

  金风科技(推荐)是行业中的首选。三峡总公司成为第一大股东,将为公司销售提供强劲推力。08年兆瓦级小批量供货运行中解决了稳定性问题,09年质量风险大大下降。09年足量的轴承订单和手持产品订单增加了收入的确定性。

  不过12月底大量低成本小非解禁是股价走势的一个不确定因素。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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