华电国际：电改有利公司扭亏

投资者报

　　投资者报(记者任鹏宇)今年电力改革将逐步推进，近期目标是完善煤电联动机制，扩大直购电试点并独立核算输配电成本，这对华电国际(600027.SH)这样的国内主流独立发电公司来说，长远发展无疑利好，不过短期影响暂难显现。

　　“电力价格形成机制改革、竞价上网对公司的影响不大，只是让供电侧的电价更明朗一些。直购电也主要是针对电网，近期对发电企业没有实质影响。”华电国际董事办厉女士向《投资者报》表示。

　　长城证券分析师张霖认为，电力体制改革应该说刚刚起步，对改革效果在业绩上的体现不能抱太高的期望。期待电力改革对发电企业的提振作用还为时过早。

　　电改影响长远

　　经济危机下用电需求匮乏；发电企业巨亏；“煤电之争”陷入僵局。现在，电力改革已经到了不得不改的关键时刻。

　　“竞价上网、输配电分开应该是电力改革的方向，但今年可能很难实行。”张霖表示，2009年应该是电价机制改革推进里程碑式的一个年份，应该会有一个比较重大的调整，很有可能推进电价形成机制改革。“今年最可能实行的是直购电试点的扩大，借此逐步实现电力价格机制由计划向市场转变。”

　　张霖认为，2009年推出直购电制度，对电网将会有一个比较大的影响。之前发电企业的电是直接上网，统一结算，现在选取15个直购电试点，电网只收取非常便宜、低廉的过网费。由发电企业和用电大户直接谈判，对于电企也有一定好处，能够增加他们之间的竞争，优胜劣汰的过程会更加明显，对于大机组低能耗的发电企业将会在竞争过程中胜出。如果这一制度继续扩大范围，五大发电集团这种大机组比例比较高的企业会有一定优势。

　　而中国能源网首席信息官韩小平却认为，直购电也就是一个权宜之计，不能解决根本问题。在电力改革没有推进，输配未分离的情况下，电监会只能通过这个政策曲线救国，来解决现有矛盾，推动、促进改革。水电的上网电价非常低，销售电价很高，电网的利润空间很大。如果允许水电直购，很大一部分利润电网就拿不到，因而电企和用户都能从中受益。但直购电对华电国际这样的火电企业影响有限。

　　对于完善煤电联动机制，韩小平则担心，如果坚持2003年煤电联动，那结果就是涨价，是把涨价变成合法化。他认为，如果最终进行电价改革，华电国际这类火电企业受益将会很大。

　　与多数发电企业近年收入与净利双双速增相比，华电国际表现出增收难增利的特点，公司2006~2008年三季度营业收入,同比分别增长11.10％、38.68％和46.54％。但相应的净利润同比分别增长24.06％、12.89％和-249％，呈现下降趋势，主要原因是发电行业燃料成本上升。这一低回报率的特点，使得公司对煤价涨跌反应较为敏感。作为电改第一步，发改委等部门今年将首先理顺煤电联动，煤炭成本的增长将不再全由发电企业承担，而且2009年煤炭需求下滑，涨价的可能性较小，这为公司改变低回报率现状赢得了更多机会。

　　扭亏保证

　　2008年，煤价的大幅上涨让华电国际不堪重负，华电国际出现成立以来的首次亏损。根据公司三季报，华电国际第三季度净利润为-8.6亿元，前三季累计亏损13.7亿元,同比下降238.88％。

　　而在向华电国际求证后，公司确认2008年将年度亏损。“2009年公司的首要目标就是扭亏。”董事办厉女士对公司今年实现扭亏的目标信心十足。不过她同时表示，由于合同煤价还没有定下来，还有一定的变数，具体扭亏的时间点还没法预测。

　　厉女士认为，煤炭应该有一个合理的定价，不能像去年那样暴涨。电价由政府控制，是刚性的，而煤价是市场化的，所以发电企业亏损，并不是自身的问题。影响盈利的因素，煤价、电价、利用小时三个因素相互影响，不断变化。预计今年电价变化的可能性不大，变数就是煤价和利用小时。就华电国际来说，今年利用小时的波动预计不会特别大，不可能比2008年再低。

　　据张霖分析，华电国际扭亏还有一个利好原因，因为华电的机组中等型的为主，30万千瓦的居多，与华能和大唐相比并不占优势，从历年来看，华电的煤耗水平都略高一点，对煤价的敏感性较强。但也正是因为这个原因，华电2008年发电成本较高，2009年煤价一旦回落，其恢复性增长会比较显著。

　　根据相关预计，3月份后煤炭价格可能还会进一步下跌。此外，由于华电国际目前大部分新增发电机都是在2005年~2007年投入的，目前正进入回报期，这也将成为公司扭亏的助力。

　　国家统计局的数据显示，2月火力发电量增长2.3％。而华电国际董秘周连青也在近日表示，公司1~2月份已开始盈利。

　　探寻煤电一体化

　　煤炭价格上涨是2008年华电集团亏损的主要原因，而据有关专家测算，煤炭自给率如果能达到50％，火电企业抵御市场风险的能力将大大增强。为解燃“煤”之急，华电国际的母公司华电集团确定了推进发电企业向产业链上下游延伸，形成煤电一体、路港配套、产业集群，从单一发电集团向综合性能源集团转变的发展战略。

　　据华电集团总经理、华电国际董事长云公民透露，华电集团的煤炭发展目标是到2013年控参股煤炭形成产能超过1亿吨，今年计划开工5000万吨。

　　华电集团总的目标，是到2013年装机规模将超过1亿千瓦，火电、水电、新能源的结构比例达到7.5:2:0.5，力争逐步达到6:3:1，以提升企业综合竞争力，减少外在制约因素影响，促进企业可持续发展。

　　当初，进行股权分置改革时，华电集团曾承诺，以华电国际为平台对旗下发电资产进行整合。目前有消息称，华电集团的股份制改造正在稳步推进过程中，预计在“十一五”期间能完成整体上市。作为集团下属核心企业，实行煤电一体化，建立综合性能源企业，也是华电国际当前一直努力的目标。

　　“公司一直在进行前期的考察、市场调研，这是公司的战略部署。至于说何时买，买什么，这要看机会了。”厉女士介绍，公司与煤矿企业一直都有接触，进行调研，但目前还没有确切可公布的信息。

　　她表示，之前公布的公司煤电一体化项目，主要是和一些靠近电厂的煤矿搞一些合作，互相持股或者入股，通过合作保证电厂用煤的供应。下一步，公司可能直接持有煤炭资源，并不限于本地。目前已有这方面的打算，但还没有具体成熟的方案。

　　过去几年是公司的高速扩张期，在四大央企发电上市公司中，公司过去6年发展速度最快，其装机容量翻番，同时亦造成资产负债率超过80％。用于收购煤炭企业的资金将是公司内部资金。公司的现金流还是比较充足的，资金并不是问题。

　　不过厉女士解释说，煤电一体化并不可能完全解决发电企业目前的困境。“这只是产业链的一个互相补充和渗透，不可能说你有了煤就不亏损，煤价降低有可能和需求下降对冲，被抵消”。