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财经点评:国电电力发电量

2009-04-23 10:46关键词:国电电力发电量收藏点赞

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  事件:根据公司的初步统计,截至2009年3月31日,公司全资及控股各运行发电企业2009年第一季度已累计完成发电量136.18亿千瓦时,上网电量完成125.68亿千瓦时,较去年同期分别下降了9.92%和10.65%。
  投资要点:
  总体发电小时将10%左右:经我们测算剔除装机容量增长因素后,公司综合发电小时下滑幅度在-16%左右。
  火电发电小时分析:经我们测算剔除装机容量增长因素后,公司火电发电小时下滑幅度在-18%左右,主要由于宁夏、浙江、辽宁地区发电量下滑幅度较大。
  水电发电小时分析:受辽宁地区江河来水偏多影响,1季度公司和禹水电机组的发电量同比增长近30%;四川大渡河水电公司的发电量则降低约3%左右;总体水电增长1.23%。
  辽宁、浙江发电小时开始出现大幅下降:08年4季度公司发电量以高耗能产业主导的宁夏、云南、山西地区机组发电量下降非常严重。09年1季度数据看,用电需求可能从原来的高耗能地带开始向其他区域蔓延,公司在辽宁、浙江等地机组发电量也出现了较大幅度下降。
  电源结构较好,综合防御性较强:公司1季度综合发电小时下滑幅度在-16%左右(火电下滑-18%;水电增长1.23%),可能好于部分火电比重较高的公司,较好的电源结构使得公司的防御性也较强。
  行业1季度发电小时不容乐观:由于公司是五大集团的上市公司中第一个公布1季度发电量的公司,目前行业1季度数据尚未公布,通过公司的发电量可能可以一定程度上判断行业1季度的发电小时。1-2月份,全国发电设备累计平均利用小时同比下降-13.64%,其中火电设备平均利用小时同比下降-15.42%。如果公司数据能够一定程度上代表行业水平,预计3月份行业发电小时可能继续略微恶化。
  投资建议:我们预计公司08年和09年的EPS预测分别为0.02元和0.30元,对应09年PE为20倍左右,估值水平较为合理,但考虑到电源结构较为均衡以及公司的成长性,给予“增持”的投资评级。 
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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