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卧龙电气调研报告:牵引变压器行业领跑者

2010-06-30 09:28来源:中财网关键词:卧龙电气电力设备变压器收藏点赞

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      卧龙电气电力设备行业
  公司经营多元发展,变压器业务强劲增长。卧龙电气先后收购银川卧龙和北京华泰,目前变压器产品包括电力变压器、铁路牵引用220kV变压器、城市轨道交通整流/变压器、干式变压器等,已成为牵引变压器行业龙头。公司变压器收入从08年2.1亿元增长至09年4.6亿元(+119%),占公司收入的21%。
  牵引变压器龙头地位稳固。银川卧龙是公司生产铁路牵引变压器的主体,先后承接了武广线、郑西线、沪杭线、沪宁线等高速客运专线的订单,奠定了其在铁路牵引变压器市场的领先地位,份额约40%;北京华泰是公司牛产城市轨道牵引整流变压器的主体,是国内唯一一家能够生产成套牵引整流设备的企业,其地铁牵引整流变压器占全困30%份额,垄断了北京90%的市场。
  受益高铁/轨道建设高速增长,牵引变压器行业需求高度景气。2010年后将是高铁/轨道交通电气设备需求的高峰期,我们预测2010-2014年,铁路牵引变压器市场总需求达80.3亿元,年均16.1亿元;市场需求峰值将在2014年到来,达到20亿元。2010-2015年,城市轨道交通牵引整流变压器市场总容量为25.2亿元,年均4.2亿元。
  牵引变压器行业壁垒高,市场竞争格局相对稳定,在牵引变压器市场中,新进企业将面对较高的准入门槛以及较长的准入时间,具有丰富供货业绩的龙头企业具有先发优势,行业竞争相对缓和。在市场高度景气期,龙头企业能更多的分享行业成长的机会。
  盈利预测与估值:我们认为公司的变压器业务将充分受益于高速铁路和城市轨道交通的快速建设而保持较快增长,增发募投项目将解决产能瓶颈提高公司未来成长潜力。电机和蓄电池等产品在行业景气的背景下未来几年也将保持快速增长。我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益分别为0.71、0.98、1.27元,当前价18.80元,对应10-12年市盈率分别为27/19/15倍,给予2011年25倍PE估值,目标价为25元,维持"买入"评级。

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