鼎汉技术：信号电源仍是公司发展重点-北极星电源网

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2011年1月14日，我们对鼎汉技术[39.06 -3.79%]进行了调研。公司是轨道交通电源生产企业，产品主要是信号电源、通信电源，另有屏蔽门电源和电力操作电源处于待产小范围生产阶段，预研项目有车载辅助电源与upS电源。未来两年，信号电源仍是公司的核心产品。

主要观点：

1、高铁、城轨招标将大范围展开，资质壁垒将给公司带来发展机会。

(1)10年是高铁招标的小年，11年高铁和城轨招标将大范围展开。

2010年铁道部主要是针对客运专线进行招标，而高铁招标的力度不大。大范围高铁项目已经规划完毕，招标将在“十二五”大规模展开。《中长期铁路网规划》中明确，“十二五”期间我国铁路建设将维持大规模投入，投资额将保持在每年7000亿元左右，共计约3.5万亿元，比“十一五”增加了1万多亿元。其中，按照“十二五”将建成16448公里高铁、高铁平均每公里造价1.14亿元计算，高铁的总投资约为1.875万亿元。轨道交通信号电源市场将随之增长。

(2)行业进入门槛高，公司是投标资格内企业。

通过铁道部认证许可的厂家范围内选择。铁道部为了保证产品质量，不会允许行业竞争过于激烈而使被采购方因利润下降，导致产品质量下滑。目前，信号智能电源产品通过铁道部技术检测、检验的厂家有：鼎汉技术、铁通康达、国铁路阳、通力思创、济南瑞通等6家。

(3)公司产品销售利润率高于竞争对手，将受益于行业快速发展。

公司产品销售利润率维持在25%左右，高于竞争对手平均15%的利润水平。随着“十二五”期间高铁行业进入快速发展期，公司将直接受益。

2、行业特点决定公司收入滞后体现。

电源系统的招标和安装一般在基建项目完成后开始，从订单确认到完工大概需要3个月左右的时间，属于高铁建设的末端。我们预计11年起，随着高铁建设陆续完工，公司将业绩将逐步体现。

3、信号电源系统是公司业绩增长的保证。

目前高铁平均速度在340公里/小时，最高时速已经突破480公里/小时。信号电源系统是保证高铁安全运行的核心系统，随着高铁速度的提升，需求只会越来越大。轨道交通信号智能电源系统是公司的成熟产品，毛利一直维持在50%以上，业务占比超过60%，市场占有率超过30%。该产品未来仍是公司利润主要来源。

4、地铁产品导致毛利下滑，产品成熟后，毛利将逐步恢复。

地铁综合供电系统解决方案是公司尝试性进入地铁系统的新产品。虽然产品毛利仅为4.5%，但是公司可以通过该产品切入城市轨道领域。公司储备项目屏蔽门电源系统和电力操作电源系统均可以为城轨服务。

目前全国有33个城市正规划建设地铁。我们分析，未来五年我国城轨的投资增速将维持在高位。随着公司产品不断成熟，中标不断增多，新产品毛利将会逐步增加到正常水平。

公司屏蔽门电源系统经营还不是很成熟，只中标了深圳地铁5号线。预计屏蔽门电源系统和电力操作电源系统在11年6月底才能转产。

5、车载辅助电源仅处预研阶段，年中或有发展规划。

车载辅助电源系统是高端产品，公司目前处于预研阶段，预计到11年中会有具体发展规划。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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