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平高电气：特高压龙头控制人实力雄厚

公司是特高压领域龙头企业，是国内研发和制造高压、超高压开关设备的三大基地之一，在高压开关的细分产品排名中几乎全部位于前三名。实际控制人为国家电网公司，实力雄厚。十二五期间公司将进一步确立国家高压开关重大技术装备研发制造基地的战略地位，打造国内高压开关行业第一品牌，用5到10年的时间，把公司建成国内最强、最优、最大，国际知名、具有较强竞争力和持续发展能力的国际化大型高压开关电气集团公司。二级市场上，该股短线强势上扬，后市仍有一定空间，可暂持筹。

中国西电：逆势放量走高有望延续反弹

公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，也是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中，产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。 2005年以来，公司一直处于中国电气百强之首。2010年6月12日公司公告，拟与华电集团所属企业国电南京自动化股份有限公司采取资本合作方式，共同组建江苏西电南自智能电力设备公司，公司以现金出资3300万元，持股比例55%，合作生产智能电网建设需求的输配电设备智能控制组件，打造输配电一、二次设备集成发展新模式。

二级市场上，该股有智能电网概念，前期上市后即破发，近期开始走平，周三逆势放量走高，建议逢低适度关注。

长园集团：强势进入二次设备行业

招商证券分析师发表研究报告表示，如不考虑未来PE 投资收益，预计公司2010至2012 年每股收益为0.51、0.73 和0.97 元，按2010 年30 倍市盈率计算，估值区间为15.3-16.8 元。对公司的现有PE 投资项目给予每股4 元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团将持有深圳南瑞53.33%的股权。长园集团由此成为输变电二次设备行业的主要参与者之一。

分析师指出，深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，在母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。2009 年在国网二次设备保护类产品统一招标中，深圳南瑞占据了15%的市场份额，仅次于南瑞继保、北京四方和许继电气。从国网对二次设备统一招标以来，深圳南瑞在母线保护产品的市场份额达到29%，位居行业第二，仅次于南瑞继保。在国网二次设备变电站自动化产品招标中，深圳南瑞占据了10%左右的市场份额，排名行业第五。深圳南瑞2009 年营业收入5.48亿元，净利润7813 万元。

国电南自：战略转型稳步推进发展前景广阔

公司战略转型正在进行。公司2009年对下属公司业务进行了重新整合，并将公司的发展战略由原来的“1 4 1”转型为“三足鼎立”，即以电力自动化产业、新能源节能减排自动化产业、智能一次化设备产业为核心，推动公司快步发展。

电力自动化业务稳定发展，短期业绩有保障。公司电力自动化产业包括电网自动化、电厂自动化、水利水电自动化、工业自动化四大业务。电力自动化是公司的传统业务，未来仍将稳步发展，保证公司短期业绩的稳定增长。

新能源及节能减排产业。公司成立了南自新能源科技有限公司，主要从事新能源及节能减排业务，主要产品包括风电控制系统、光伏逆变升压装置、核电辅机等新能源产品以及变频器、除尘器等节能减排产品。当前公司该产业累计订单已接近1.4亿元，随着国家对新能源及节能减排支持政策力度的不断加大，该业务将呈现高速发展局面。

与西电、重大科技团队强强合作，智能化一次设备前景广阔。公司分别与中国西电组建西电南自、与重庆大学技术团队组建南自海吉，打造智能化一次设备产业。中国西电是国内不多的能够成套提供输配电一次设备的企业，重大科技团队在电力自动化方面具有一系列的产品和技术储备，再加上南自在二次设备研发及市场开拓方面的优势，公司智能化一次设备前景广阔，我们预计2011年公司智能一次化设备营业收入将达到8000万元。

非公开增发项目服务于公司战略转型，利于公司长远发展。公司非公开增发项目已于5月25日获得国资委批准，拟发行4600万股，募集资金不超过 7.8亿元，投资于电力自动化、新能源节能减排以及智能化一次设备方面的7个项目，建设期均在2年以内，鉴于公司丰富的技术储备以及广阔的市场资源，该项目将进一步提高公司的盈利能力。

参股子公司具备分拆上市资格。国电南自参股了上海克硫环保科技股份有限公司，持股比例为30%。该公司主要通过活性炭进行烟气脱硫，脱硫效率超过95%，副产品为硫酸、硫酸铵、液体SO2等，副产品可以作为化工厂的原料进行重复利用。公司在脱硫方面拥有相当的技术优势，受到国家节能减排的政策支持，经营状况良好，具备分拆上市的资格。

投资建议：我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.42/0.58/0.83元左右，考虑到同行业的平均估值水平，给予公司50倍左右的市盈率比较合理，但由于公司募投项目的高成长性，我们认为可以给予一定的估值溢价，对应目标价格为22元，给予公司“推荐”评级。

随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机“五防”系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。这两家企业都是长园集团的并表企业。此次股权收购完成后，深圳南瑞也成为公司的并表企业。深圳南瑞将作为长园集团在电网设备市场的核心支点，带动公司在电网一次设备和二次设备领域的多家子公司，发挥集团优势，提高市场占有率。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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