千亿火电减排呼之欲出 10股潜力无限

日前相关权威人士表示，十二五脱销装机达100%，千亿火电排污市场呼之欲出，这同时意味着相关受益股发展潜力广阔。

十二五脱硝装机达100% 千亿级火电排污市场呼之欲出

中国电力企业联合会秘书长王志轩接受本报记者专访时表示，按两次征求意见稿的标准，我国现役7.07亿千瓦火电机组除尘、脱硫和脱硝改造费用共需约2000亿—2500亿元。

此外，考虑“十二五”新增火电机组2.5亿千瓦，环保设施因标准提高增加年运行费用约在900亿—1100亿元，折算电价增加0.02—0.025元/度（不含现有的0.015元/度脱硫电价）。目前我国脱硫装置安装率已经达到了70%以上，脱尘装置安装率达到了80%以上，普及程度比较高，因此我国治理大气污染的下一步重点是脱硝。

对于“十二五”脱硫脱硝市场的前景，王志轩表示，到“十二五”末，除部分机组将要关停外，基本上所有燃煤电厂全部要配套脱硫装置，脱硫装机比例接近100%，“十二五”末脱硝装机比例也将达到100%。

优惠电价将尽快出台

在脱硝优惠电价方面，王志轩表示，火电厂烟气治理（包括除尘、脱硫、脱硝等）应作为煤电转化的一个基本生产环节纳入电力生产体系，烟气治理成本也应作为发电成本的一个会计科目纳入电力成本核算体系。火电厂烟气脱硝成本较高，应继续按照脱硫成本纳入电价体系的原则，将火电厂脱硝成本纳入电价体系。环保部3月份也已明确表示，将尽快会同有关部门出台脱硝优惠电价。

“脱硝系统投资和运营成本受脱硝效率、还原剂价格、还原剂类型、项目性质（新建、技改）等因素影响，机组脱硝成本差异较大。从操作性、合理性和公平性综合考虑，基于合理补贴并适当鼓励的原则，建议根据排放标准限值，按机组等级并考虑机组性质进行电价补贴。”王志轩建议，对新建机组给予1.1－1.3分/度，对于现役技改机组给予1.3－1.8分/度。

脱销龙头企业将受益

目前火电厂应用的脱硝手段有三种： 低氮燃烧脱硝、选择性催化还原法（ SCR ）脱硝和非选择性催化还原法（ SNCR ）脱硝。低氮燃烧脱硝是在燃烧过程中控制氮氧化物的产生，也称前端脱硝；SCR 和 SNCR是对燃烧锅炉排放的尾气脱硝，净化尾气中的氮氧化物，也称后端脱硝。

相应的，券商认为，未来脱硝预计以低氮燃烧技术和SCR为主。带来的投资机会主要有两方面：一是进行炉内脱硝的低氮燃烧器企业，即龙源技术；二是进行SCR 脱硝的企业，即九龙电力。瑞银预计，“十二五”火电厂脱硝市场容量1300亿，其中尾气SCR脱硝市场容量900亿，低氮燃烧系统市场容量400亿。

华泰联合认为，前端脱硝比后端脱硝更具经济性，两者也还有着互补关系。因为后端脱硝每年催化剂、还原剂的使用量取决于氮氧化物的浓度。尾气浓度越高，还原剂的使用量越大，并且催化剂的更换时间更短。如果加装前端脱硝，可以大幅降低尾气NOx的浓度，既经济又能达到更加严格的标准。

根据测算，以60万千瓦火电机组为例，前后端脱硝虽然比SCR初始成本增加2000万元，但是每年可以节省运营费用700万元，三年即可收回增加的初始投资。随着前端脱硝技术的改进，前端脱硝的作用将越来越大。因为，前端脱硝的初始成本仅为后端脱硝的一半，而且运营费用仅为后端脱硝的1/20。如果脱硝补贴达到1分钱/度，那么前端脱硝将更加节约成本。（上海证券报）

卧龙电气(600580)：下半年增速会好于上半年

2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16 亿元，同比增长了11.39%。

每股收益为0.27 元，低于市场预期。

收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。

上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。

下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96 个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。

估值

考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00 元目标价和买入评级。（中银国际 韩玲）

湘电股份(600416)：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即

中报要点

2010 年上半年实现营业收入32.35 亿元，同比增长51%，实现净利润9,536 万元，同比增长74%。

上半年，公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升，主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化，高端产品及火电之外业务拓展明显。

上半年，公司风电设备业务毛利率下降明显，主要是产品价格下降所致，我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平，2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4,000-6,000 万股左右。

2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。

估值

按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。（中银国际 韩玲）

海陆重工(002255)：主业稳定增长 新业务拓展顺利

投资要点：

公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元，同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%，同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。

中期盈利能力提升，主要是因为：(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88 个百分点。

(2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%，而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

主业上半年新接订单情况：(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显，而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少，预计下半年会比较多。

关注新业务拓展：与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务，合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场，公司此时进入还是有利时机。

2010 年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去年持平。

总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元，维持39 元目标价与中性评级。（国泰君安 吕娟）

大洋电机(002249)：新能源汽车电机将是未来最大看点

中报要点

上半年公司实现营业收入10.76 亿元，同比上升了44.7%，实现营业利润1.28 亿元，同比下降了15.5%，实现净利润1.12 亿元，同比下降了14.7%。实现每股收益0.26 元，略低于市场预期。

收入快速增长，内销占比提升。公司今年起主动加大了国内市场的开发力度，今年上半年，公司内销收入同比增长了74.75%，远高于外销收入同比增长28.81%的增幅。分产品来看，除Y7S 同比下降9%外，其余产品收入均实现较大幅度增长。

毛利率同比大幅下降7.8 个百分点。上半年，受产品结构性变化及原材料成本上升的双重影响，公司的综合毛利率由26.6%下降至18.8%。传统的高毛利率产品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我们预计下半年毛利率进一步下滑的可能性较小。

新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。

评级面临的主要风险

原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。

估值

我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。（中银国际 韩玲）