电力投资：上半年业绩低于预期下半年业绩开始好转-北极星电网在线

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上半年投资低于预期，电力投资下半年加速。2011年电网计划投资3666亿元，同比增长7.5%;截至2011年1-6月，实际完成投资1290亿元，完成全年计划的35.2%，同比增长6.3%。2011年电源投资3500亿元，同比下降3.87%;截至2011年1-6月份，实际完成1501亿元，完成全年计划的42.9%，同比增长11.68%。我们预计，下半年电网投资同比增速、环比增速都将增加，电源投资同比增速下降、环比增速略有上升。

上半年一次设备业绩低于预期，二次设备业绩符合预期。2011年上半年，一次设备行业整体业绩情况相对糟糕，营业收入同比增长12.65%，但净利润同比下降19.37%，毛利率同比下降1.27个百分点，价格战引发的毛利率下降是业绩低于预期的主要原因。二次设备行业整体业绩情况相对较好，营业收入同比增长27.75%，净利润同比增长30.62%，毛利率同比提升0.15个百分点，期间费用率下降是行业净利润增速快于营业收入增速的最重要原因。

细分行业冷暖不一，节能板块持续旺盛。受制于投资下降，发电板块业绩下滑明显;输配电板块出现分化，一次设备由于价格战原因业绩同比大幅下滑，二次设备由于投资比重增加业绩同比增长较快;节能板块需求持续旺盛，业绩继续快速增长。

业绩下半年好转，维持“增持”评级。目前，电气设备板块2011年平均市盈率达34.3倍，位处各行业估值的中上游水平。我们认为，电力设备利润最差的时期已经过去。下半年，行业利润同比、环比将上升。鉴于板块跌幅较深，且智能电网存在追加投资的可能性，维持行业“增持”评级。

关注智能电网龙头企业，重点关注智能变电站、配电网自动化相关公司。我们认为下半年智能变电站有望增加一批新试点，配电网自动化第二批试点大规模招标，建议关注科大智能、理工监测等公司。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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