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依赖单一供应商与大客户，低成本模式蕴含风险

高新铝电成为中国宏桥唯一的氧化铝及外部电力供应商后，截至2010年9月30日，中国宏桥自高新铝电的采购成本占其额采购总额56.7%，按招股说明书披露，这一局面短期内并不会改变。如果高新铝电的经营及财务风险出现任何重大不利影响时，都会对中国宏桥造成重大不利影响，甚至使其业务中断。

如同采购集中于同一区域的单一公司，其销售也同样如此。中国宏桥的单一最大客户分别占其2007、2008、2009年及截至2010年9月30日总销售收入的43.9%、24.1%、20.0%及41.5%，前五大客户分别贡献其同期收入的63.1%、66.1%、58%、74.1%，而根据最近的2011年报，其最大的前二名客户占其总收入的49.4%。这就意味着，如果最大几个客户出现经营及财务风险时，将会对中国宏桥造成较大冲击。

此外，占其主要销售收入的液体铝合金的全部客户都位于邹平县境内，直接销售液态铝合金可以降低买卖双方的生产成本，是一个双赢的业务模式。对卖方来说，可以省去将液体铝合金铸造成铝锭的过程，缩短了生产周期，也节约了铸造成本以及仓储成本;而对买家来说，直接购入液体铝合金不仅在价格上比铝锭便宜，而且在生产过程中还省去了将铝锭重新融化成液态的过程，既节省电费的支出，而且也大大缩短了生产流，但是，液体铝合金必须存储于750℃-900℃的特制储存器中，而后用铝罐车保持液态运输给客户，由于液体铝的诸多限制，铝水的销售半径一般在方圆数十公里内，因此，这又限制了液态铝合金的优势进一步发挥。

中国宏桥这一依赖单一供应商和单一大客户的模式，在外部环境稳定时，因相互之间的依赖关系可以减少交易成本而使得利润最大化，但正如硬币的正反两面一样，其同时也很容易因受外部环境的变化而遭遇严重风险。尽管中国宏桥的低成本竞争优势与当地的产业群有一定的关系，但是“地利”之外，其高风险的独特业务模式却凸显“人和”。

财富升级之后，能否可持?

2010年，随着上市的临近，中国宏桥更是显示出强劲的收入和盈利增长态势(表 9 )，其当年总收入和利润分别达到了151.3亿元和41.9亿元，虽然收入只增长74.5%，但是同期净利润却暴增6.2倍。“高毛利率”是其利润暴增的原因，这为中国宏桥成功登陆港交所打下了坚实基础。此时，万事俱备，只等上市的那一刻。

2011年3月24日，中国宏桥正式在香港联交所挂牌上市，盘中每股最高价达8.09港元，最终以每股7.9港元报收，按张士平家族持有50亿股计算，中国宏桥给其家族当日带来近400亿港元的惊人财富。

2012年3月28日，中国宏桥公布2011年年报，建议派发2011年每股0.32港元的股息，按张士平持有50亿股计算，其将得到16亿港元(含税)的股息，远远超过张士平家族2002 -2006年从魏桥创业得到的直接累计分红。这意味着，中国宏桥的上市，给张士平带来的不仅仅账面财富的暴增，还有真真切切的巨额真金白银流入。

回顾张士平的创富路，打造中国宏桥是其中的分水岭。虽然在两段创富过程中，他都表现出了作为企业家敢闯敢干、逆势扩张的胆略以及做行业老大的雄心，并抓住了当时热点行业的脉搏，但所获得的财富数值却有天壤之别，这正体现了过去十年中国经济爆发与创富模式升级的力量。

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