电力：下调2012电量增速至6.1%-北极星火力发电网

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行业近况我们下调2012、13年电量增速至6.1%和7.3%(之前的预测为：2012、13年电量增速预测值为7.3%和7.4%)。

下调主要基于：1)自7月以来，工业用电量增速持续低于预期，拉低整体电量增速。自下而上，我们下调了非金属制造业、一般工业以及电力行业自身的全年电量增速预测，整体第二产业用电增速由之前的5.9和6.4%下调至4.3%和5.9%。2)根据CICC宏观组的最新预测，下调了2012、13年GDP和VAI数据预测值，根据最新的宏观预测值，2012年电量对应GDP和VAI的弹性系数分别为：0.8和0.6;2013年为0.9和0.7。

评论用电端：工业用电增速低迷，下调2012、13年电量增速预测至6.1%和7.3%。1)1-7月全国用电量增速为5.4%，其中：工业用电量同比增3.5%，大幅低于去年同期11.8%的增速。2)第三产业和居民用电增速维持稳定。第三产业继续保持年初以来的两位数增长，1-7月电量同比增11.9%。居民用电增速12.5%。3)考虑工业用电低于预期，下调2012、13年全年电量增速预测至6.1%和7.3%。

发电端：预计火电全年电量增速仅1%-2%，利用小时下滑超过4%。主要源自：1)整体电力需求增速放缓;2)今年来水偏丰，水电挤占火电市场。水电电量占市场份额为15%左右，今年水电多发，若同比增15%，挤占火电市场份额约2个百分点。3)分地区看，华北、东北、江苏、陕西等地的火电机组利用小时稳定性相对更高，主要源自水电占比较少，及机组投产增速显著放缓。而华中、西南、广东地区火电受水电影响较大，火电利用小时下滑明显。保守估计，3季度上述地区火电利用小时下滑超过5%，这一情况有望在四季度缓解。

水电源自丰水期，电量环比增加，火电则源于3季度将充分体现燃料成本下降因素。电厂从市场采购燃煤、入库到消耗一般需要1半月到2个月的时间;5月以来的市场煤下降因素将在3季度充分反映到火电商燃料成本中。火电3季度业绩增幅不确定性主要源自于电量波动;华中、西南、广东地区火电利用小时下滑加速。2)四季度，水电出力减少及冬储煤季节到来，燃料成本季节性上涨，火电公司业绩改善步伐放缓。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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