脱硫脱硝等环保企业中报“成绩单”曝光-第4页-undefined

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三维丝：

三维丝所处的高温滤料行业，在国家对环境保护工作越来越重视的情况下，工业除尘领域市场空间巨大，高温滤料行业的成长前景也十分看好。未来几年电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁等领域对高温滤料的需求复合增长率在30％以上，公司作为行业内具有很强竞争力的企业将充分享受行业迅速发展带来的成长。2010年6月，公司通过决议，利用超募资金，增加募投项目“高性能微孔滤料生产线建设项目”的投入资金，将原有200万平方米/年的设计产能提升至300万平方米/年，我们预计，该项目将于2011年三季度建成投产，将公司高温滤料产能提升至500万平方米/年。

国电清新：

公司公告中标:（1）山西大唐国际云冈热电2×300MW及2×220MW机组烟气脱硝特许经营权项目；（2）山西大唐国际运城发电2×600MW机组烟气脱硝特许经营项目。目前脱硝电价补贴政策下，600MW以下火电脱硝项目运营期盈利能力尚存疑问，但根据国家提高工业污染治理设施第三方服务占比的指导政策下，预计未来上调脱硝补贴电价是大概率事件。公司此举为针对上述调价预期的提前布局。

脱硫特许经营业务基础有助于公司进一步扩大脱硝特许经营规模。参照2008年以来脱硫特许经营模式在五大发电集团的推广进度，未来进一步推广脱硝特许经营的概率较大。公司目前在运及已中标脱硫特许经营项目装机总规模超过1，500万千瓦，上述项目为未来进一步扩大脱硝特许经营规模提供了良好的基础。

科林环保：

受益于承包项目开展以及部分产能释放，收入增长高于历史增速。2011年，公司除尘器业务收入为3.76亿元，同比增长18.42％，与2009年、2010年个位数增速相比，2011年除尘器业务出现加速增长，我们认为一方面是因为公司开展了一些工程承包项目，另一方面公司募投产能在2011年年底逐步释放。在具体行业中，冶金类除尘器收入增长较快，实现收入2.39亿元，同比增长55.76％，电力、建材类除尘器收入分别为7199万元、3948万元，同比下降14.57％、12.98％。毛利率下滑以及期间费用增长，致净利润略有下降。由于原材料成本的上涨以及成套项目业务的开展，公司各项业务毛利率均有一定程度的下滑。冶金、电力、建材类除尘器毛利率分别为22.20％、21.03％、25.20％，较2010年分别下滑5.87个百分点、8.29个百分点、3.18个百分点。由于各项业务的开展，导致销售费用和管理费用分别同比增长31.21％、6.26％。公司收入的增长慢于总成本的增长，导致公司净利润略有下滑。受益于产能陆续释放，未来几年将持续稳定增长。公司计划使用募集资金1.70亿元，用于建设年产40万平方米过滤面积的大型袋式除尘项目，2011年该项目已累计完成总投资的53.99％，预计2012年11月1日可完全达产。此外，公司计划使用超募资金4200万元，用于购置181亩工业工地，可能继续用于除尘项目，该项目计划于2013年10月投产。受益于公司产能的持续扩张，以及公司产品在袋式除尘行业的龙头地位，预计未来几年，公司除尘业务将继续保持稳定增长。

龙源技术

7月10日发布2013年半年度业绩预告，公司上半年预计盈利2，175-3，625万元，比上年同期下降50％-70％。公司主营业务中，等离子点火业务毛利率最高，其它业务毛利率相当，我们推断低氮燃烧业务收入有较快增长，占比提升拉低了毛利率水平；市场竞争加剧在预料之中，已销售产品故障率超出预期；2012年上半年销售费用2，518.99万元，2013年上半年销售费用增加4，259万元，同比增加169％。预计下半年综合毛利率维持在低位，市场竞争激烈提升销售费用的趋势将继续维持，产品的技术问题需跟踪了解是否已经解决，若解决则推动销售费用率环比下降。

环保行业：节能环保行业投资持续增加

节能环保行业投资持续增加。节能环保行业财政预算在政府相关政策下逐年增加。2013年5月投资累计630.38亿元，同比增长24.89％。

公司新订单增加，对外投资持续。6月份，维尔利、盛运股份、九龙电力均发布了项目中标或合同签订公告。其中，维尔利、盛运股份签订新项目均与固废处理相关；九龙电力则新签脱硝总包合同。同时碧水源、东江环保、九龙电力、天壕节能等多家环保企业发布了对外投资公告，旨在强化原有主营业务发展或开拓新的成长领域。

环保板块六月以来大幅下跌，废气板块再度领跌。受资金面紧张等因素影响，六月大盘大幅跳水，再加上之前我们所提示的高估值风险，节能环保板块6月大幅下跌，平均跌幅17.19％。平均市盈率由五月末的39.18下跌到32.30，跌幅17.56％。废气板块由于北方雾霾的消失，持续了之前的大规模的估值修复，继续在节能环保各子板块中领跌，跌幅达到18％。

上市公司半年报披露期临近，在上半年的持续跟踪后我们认为环保板块普遍有着较高速的增长，在半年报披露后市场对节能环保行业的担忧情绪应该会有所减少；并且新出台的金融国十条中提到的对绿色环保产业放松信贷政策将为环保企业在BOT与EMC运营模式的探索提供便利。因此我们认为此时行业正处在低位，未来出现反弹的可能性较大。

建议关注将要收购中科通用90％股份的盛运股份。并长期推荐具备快速发展动力、业绩确定性高的企业，如龙净环保、碧水源、国电清新、桑德环境。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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