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桑德环境：固废处理领域已覆盖全产业链

日信证券认为，目前公司主营业务为固废处置工程系统集成和特定地区水务投资运营。固废处理领域已覆盖全产业链，拥有固体废弃物专项设计、环保工程专业承包、生活垃圾处理设施运营、危险废弃物处理设施运营等多项资质，BOT 模式可为客户提供从项目咨询、投资、工艺设计、工程建设、设备集成与安装调试、运营管理等一体化、专业化服务。

固体废弃物处置工程业务收入占主营业务收入大部分，且占比呈增长趋势;固体废弃物处置设备业务收入占主营业务收入的占比近两年略增;自来水供应业务占比和污水处理业务占比近两年下滑。公司业务走向越来越偏重于固废处理业。

近3 年，固体废弃物处置工程业务与固体废弃物处置设备业务营业收入持续上升;自来水供应业务与污水处理业务营业收入大致维持不变。4 种业务毛利率均略下降，固废处置工程业务和固废处置设备业务的毛利率每一年均高于其他两类业务。考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大，具有爆发性成长空间，公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期，而静脉园、重庆、山东等大项目，为公司未来业绩提供支撑点，维持推荐评级。

城投控股：环保处理板块继续稳步发展

日信证券认为，公司的主营业务主要为水务处理、房地产业务、油品销售、排管工程以及环保处理业务。从2011 年，公司的主营业务构成中，房地产占比达到70.43%，其次油品销售，再次环保处理业务，为7.92%。而在毛利率方面，水务、房地产毛利率最高，其次是环保处理业务。

而近三年环保处理业务在公司主营业务的比例基本在8%左右。其营业收入在公司营业总收入的比例在近三年呈现下降趋势，从2009 年的9.8%到2011 年7.92%，但是与此相反，环保处理业务的毛利润却呈现上升趋势，从2009 年的5.81%增长到2011 年的7.48%，收入比例与毛利润比例大体持平。说明环保处理业务也是公司的重要盈利业务板块。

从近三年公司环保处理业务板块的财务情况来看，其营业收入处于增加的趋势，其毛利润增长较大，毛利率在2009 年到2011 年更是从18.36%增长到22.48%，环保处理业务毛利率较大，属于盈利板块和潜力板块。

2012 年，在国家的一些政策以及大环境下，公司的主要业务板块是未来发展看好的。在大环境下，公司将搭建环境产业发展平台，加快环境产业发展速度。环保处理板块继续稳步发展。

2012 年国家对房地产行业的宏观调控政策"稳中求进"，保障房建设仍处于高峰期。公司将保质保量完成现有松江、青浦等保障房项目的开发建设任务，加快新江湾城科技园区项目开发步伐，而房地产板块也将给公司带来效益。公司下属诚鼎创投公司经过 2010 年的增资扩股和2011 年的区域布局，在资金规模和品牌优势方面都有了巨大提升，将成为公司新的盈利增长点之一。 2012 年，公司股权投资业务将迈入持续增长、扩大成效的阶段。

华西能源：业绩符合预期，四季度垃圾发电或将带来惊喜

公司去年1-9月营业收入约18.62亿元，同比增长28.66%，归属上市公司股东净利润8864万元，同比增长3.56%。公司营收和净利润在中报预计的-10%~20%的变动幅度之内，1-9月业绩符合预期。

1-9月公司基本每股收益0.53元，同比下降-22.49%。EPS下降的原因是公司于2011年11月11日上市后的股本摊薄，而上市募投项目尚未建成，未能贡献收入和利润。

毛利率同比下滑，但环比小幅上升1-9月公司毛利润率为19.65%，相比中报上升0.25个百分点，但与去年同期相比下降了1.73个百分点。因为国内外经济形势恶化，竞争激烈，公司特种锅炉毛利润率在2012年出现一定程度下滑，但公司通过不断的技术研发和升级，特种锅炉毛利润率有望在下半年逐步回升。

国海证券表示，垃圾发电业务力推未来三年增长，四季度或将带来惊喜华西能源以合资公司能投华西为平台，在四川省内投建垃圾发电站，可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势，预计能投华西有望在“十二五”内获得省内十多个垃圾发电站投资和运营项目。同时，华西能源将参与招标，力争为合资公司提供垃圾锅炉和EPC工程总包。看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势，以及其“设备制造工程总成包电厂运营”的商业模式，垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长。公司预计2012全年净利润变动幅度在0%-30%。如果自贡垃圾发电项目建设进度顺利，预计工程总包EPC将在四季度开始贡献利润，或将带来四季度业绩惊喜。

分析师上调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元( 0.04)、0.95元( 0.06)、1.24元( 0.18)。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，维持“买入”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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