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燃控科技：深耕垃圾处理，期待丰收时节

2013年7月12日，公司公告与徐州市睢宁县人民政府签署垃圾焚烧发电项目BOT投资框架协议，本次签订的仅为合作意向书，属于双方合作意愿和基本原则的框架性、意向性约定，框架协议书付诸实施和实施过程中均存在变动的可能性，具体的合作方式和投资金额依然存在不确定性。

新签睢宁垃圾焚烧发电项目的框架协议，将进一步扩大公司的垃圾处理项目范围。继前期公司对垃圾发电项目进行整合之后，公司近期又与睢宁县人民政府新签署垃圾焚烧发电项目的框架合作协议，继续深耕垃圾焚烧发电领域，拓展项目合作范围。本次项目拟由公司采取特许经营模式，以BOT投资方式运作，随着后期的项目公司注册成立后，睢宁县人民政府与项目公司将签署城市生活垃圾《特许经营协议》，特许经营期为30年，自项目批准建设之日开始计算。本项目建设设计总规模为日处理生活垃圾800吨，预计投资额为3.8亿元，将采用热电联供方式满足城区供热需求。如果该框架协议后期能够执行，公司将拥有定州、诸城、乌海、睢宁等四大垃圾发电项目，合计日处理垃圾规模可达到2900吨，垃圾处理规模进一步扩大，其中诸城、乌海、睢宁项目将直接纳入公司的合并报表范围。随着睢宁项目的继续推进，后续将逐步进入开工建设期并将投入运营，将给公司积累更丰富的垃圾发电运营经验，进一步提升公司的综合竞争实力并带来持续的现金流入，对公司未来的业绩将产生积极的影响。

继续维持“推荐”的评级。由于该项目目前仍然是框架合作协议，对业绩的贡献为时尚早，我们维持原来的盈利预测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以7月11日收盘价8.97元计算，对应的市盈率分别为22倍、16倍、12倍。由于公司未来将深耕垃圾发电项目，不断投入更多的资源

积累垃圾发电项目经验，随着该项目后期投入运营，将对公司的业绩影响积极，并且将持续改善公司的现金流，是值得长期跟踪的投资标的，我们继续维持长期“推荐”的评级。风险提示：垃圾发电项目进程慢于预期的风险。

龙源技术：低氮业务持续高增长

主业毛利率下滑、销售费用激增，拖累净利润下滑63%。2013年上半年公司营业收入3.88亿元，同比增长4.9%，归属上市公司股东净利润2673万元，同比下滑63%;每股收益0.09元。市场竞争加剧、收入结构变化导致主营毛利率下滑和销售费用的增长是导致净利润下滑的主要原因。其中销售费用6778万元，同比增加4250万元，销售费用激增的原因包括签约订单大幅增加和部分完工产品改造、完善所致;其中售后领料一项同比增加2230万元，是当期净利润的83%。

低氮业务收入增长93%，其持续高增长可期。上半年公司完成低氮改造30台，同比增加15台;实现收入2.6亿元，同比增长93%，毛利率略下滑1.1个百分点。公司低氮业务虽面临越加激烈的市场竞争，但凭借技术优势和丰富的工程实例，其竞争优势显著。低氮改造市场目前仍处于爆发期，目前公司低氮业务订单饱满，我们预期全年仍将实现60-70%的增长，毛利率稳定在30%以上。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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