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火电脱硝补贴上调25% 6家上市公司受益成吸金石

2013-09-16 08:52来源:中国资本证券网关键词:脱硝电价中电远达龙源技术收藏点赞

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余热项目下半年或确认收入,未来仍有望高成长。报告期内,公司除低氮业务外的主营收入下滑45.7%,主营业务毛利率下滑3.14个百分点。余热利用业务未确认收入,而去年同期为0.96亿元收入、毛利0.33亿元。根据公司2012年报披露余热业务在执行待确认的订单超过1.88亿元,新签订单1.05亿元。我们预计余热项目有望在下半年确认收入。电厂余热利用改造符合节能环保的方向,且为电力企业带来良好的经济效益,因而我们预计余热改造需求将快速释放,公司仍将大力拓展该业务。其他业务中,受制于电力行业新机组建设放缓和竞争加剧,微油点火业务下滑50%;等离子业务虽实现约10%的收入增长,但毛利下滑8.3%。

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.09、1.29元。受低氮改造和余热业务推动,公司业绩持续快速增长可期。我们认为公司中报业绩大幅下滑的利空已被市场充分消化,且其核心竞争力并未改变;公司目前估值低于行业平均水平,维持公司“增持”评级;合理股价区间为21.6-25.2元。

国电清新业绩符合预期,期待海外及干法项目突破

公司公告中报,2013年上半年实现营业收入2.90亿元,同比增长59.53%,实现归属母公司净利润8288.53万元,同比增长64.79%。

业绩符合预期,系大唐项目收购及财务费用贡献。公司收入的增长主要来自于去年底完成收购的大唐山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特电厂及河北丰润电厂的脱硫特许权经营以及山西云冈、运城的脱硝BOT项目投运所致。而从并表后的利润率来看,新并入的运营项目平均毛利率依然在44%左右,充分证明了公司在技术与管理控制上的优势。利润增长高于收入增长的主要原因是BOT及特许权经营项目产生的利息部分资本化所致。

在手项目保障高增长,确定性高。公司12年在运行的脱硫BOT仅4.8GW,但13年底能够运行的脱硫BOT装机有10.04GW(未考虑此次项目并入),增长109.17%;脱硝BOT装机有2.24GW。其中13年新并表的项目大多不是年初并表(例如乌沙山到目前仍未并表),因此14年增加并表月份也有望带来利润大幅增长的贡献。

资产负债率尚低,杠杆提升创造股东价值。截至13年一季度末公司资产负债率仅23.97%,远低于行业平均水平。而这也意味着新收购项目及投资项目只需要增加财务杠杆,不需要摊薄股东利润。未来仅依靠将资产负债率由目前的23.97%提升至行业平均的60%左右,就能维系公司在脱硫脱硝BOT、干法脱硫EPC、EMC等领域的进一步扩张。

中电远达脱硝电价上调,特许经营与催化剂推动业绩持续增长

公司各业务将充分受益于脱硝电价上调。发改委近期发布通知,自9月25日起将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8分钱提高到1分钱。公司主业为特许经营、环保工程、催化剂三个板块。脱硝电价上调,一方面提高了电厂建设脱硝项目的积极性,从而带动公司脱硝EPC项目合同量以及脱硝催化剂销量的提升;另一方面公司脱硝特许经营业务也将受益于脱硝电价上调带来的盈利水平的提高。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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