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公司概要

公司目前是全球领先的风电设备研发及制造企业以及风电整体解决方案提供商，全国最大的风电设备制造商以及全球最大的直驱永磁风机研制企业，同时在深圳证券交易所和香港联合交易所两家交易所上市。

投资摘要

公司前三季度营业收入7119 百万元人民币，同比增长19.72%，实现净利润188 百万元，同比大幅增加388%。利润增加主要是因为风电行业的转暖造成销售额的增大以及成本控制造成利润率的提高。

中国电力企业联合会资料显示，上半年全国新增并网风电装机410 万千瓦，到6 月底全国并网风电装机6618 万千瓦，同比增长25.9%。设备利用小时1101 小时，同比提高91 小时。我们预计未来几年随着环境问题的日益严重以及国家对清洁能源的迫切需求，风电并网会进一步加大力度，风电的发电效率会持续提升，运营商对于风机的需求也会呈现温和上行的状态。

今年上半年全国新增装机5.5GW，与去年同期持平，但今年前三季度国内公开招标装机容量达到12.8GW，同比增长121%，这也说明了风电行业的复苏已经让风电运营商对未来持积极态度。而投标的平均价格也从2012 年3800 元/千瓦逐步提高到了3900 元/千瓦以上，预计进一步提高的可能性不大。我们认为公司的价格还是具有竞争优势的。

2013 年上半年风力发电机组制造与销售毛利率由2012 年上半年的11.11%上升到15.96%，我们预计未来公司的毛利率还有上升空间。

今年前三季度公司销售费用690735千元，同比大幅增加62.83%，销售费用的增加主要因为南方的订单增多，我们预计未来中国风电发展的趋势会向南方倾斜，公司未来销售费用可能还会在一个较高的水平。

今年前三季度存货量5202878千元人民币，较2012 年12月31日增长40.57%，存货周转天数则由去年同期的196天增长到279天，这也说明了公司已经为将来大幅增长的订单需求做出了充分的准备。应收账款天数由去年同期的441天减少到今年的301天，还款速度的提升也印证了风电运营的状况变好，同时为公司资金的流动性提供了保障。

介于公司是风电制造行业的龙头企业，且研发技术处于全国甚至全球领先水平，风电行业又处于复苏状态。我们预计公司未来12 个月的目标价8.27 港元，相当于2014 年每股收益的25 倍市盈率，目标价高于目前股价14.38%。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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