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重组完成后,公司建立起发制品生产、销售较为完整的产业链,尤其是通过全资控股美国华越,实现全资控股美国OR公司与NI公司,二者在美国具备相对成熟的发制品品牌和渠道体系,而美国为公司发制品出口业务占比最高的市场,控股美国渠道商有利于公司巩固美国市场竞争地位,而作为一个相对成熟的消费市场,美国市场的渠道经验也可为公司未来开拓内需市场、建立国内零售渠道提供经验和借鉴。
发制品出口近期回暖,稳定成长贡献现金
公司发制品定位相对高端,出口区域以欧美、日本为主,高档男发占比相对较大。5-6月从订单情况来看,较年初回暖趋势明显,预计年内有望持续回暖。
从全球发制品生产竞争格局来看,行业近年来呈逐步集中态势,约60-70%的生产商为中国企业,而国内前三名生产商目前集中了约70%的市场份额,公司规模位列第二(仅次于河南瑞贝卡)。
我们认为,发制品行业能够实现远高于纺织行业的集中度,一方面源于发制品具备相对较高的技术要求,细分市场专业化程度更高;另一方面,产品替代性相对较弱,近年来出现的植发技术成本极高,难以实现推广。
此外,经济周期也加速了近年来行业集中度的提升。
美国市场逐步回暖后,公司发制品业务有望持续相对稳定的增长,现金牛作用将得以充分发挥。
纺织业务、锡材料业务稳步发展,明星业务有待进一步发掘
纺织加工业务受成本和竞争格局影响,成长仍受压制,但短期内贸易环境改善仍将带来改善空间。
锡材料封装业务市场空间巨大,技术层面已获取实质性进展,进入逐步拓展市场阶段,预期收入规模有望实现稳步成长。
我们认为,公司自2007年重组上市以来,经历纺织、出口贸易的运营压力,正在逐步调整、寻找更具优势的商业模式和明星业务。短期内,中日韩自由贸易区的进展利好公司出口业务,对股价具备一定催化剂作用;长期来看,仍需在不断的调整中确立推动成长的明星业务。
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