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寻找垃圾发电大龙头(附30个项目进展情况)

2014-07-02 09:34来源:中财网关键词:垃圾焚烧发电垃圾焚烧发电厂垃圾发电项目收藏点赞

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2.3、运营是唯一试金石,15年后垃圾并购将增多

到2015年底,现已签约的31万吨/日的垃圾发电项目,剔除二期工程外,基本都将建设完毕,行业进入运营高峰。届时,我们认为垃圾发电行业并购将开始启动,根据我们的判断,两类企业会做大做强:(1)国资背景的上市公司,如光大国际、城投控股等,资金实力雄厚、资源丰富是企业赖以生存的最大保证,再加上规模效应背景下企业的运营实力也在增强;(2)以技术与运营为核心竞争力的上市环保龙头,凭借民企极强的成本控制能力,以及上市融资资源,具有极强竞争力,典型代表:桑德环境、盛运股份、天楹环保。瀚蓝环境凭借南海模式,独树一帜。具体解释如下:

运营为企业的唯一试金石。

垃圾发电BOT项目,一般内部收益率在8%-10%。但从我们对光大国际项目的剖析(看第三部分)可以看到,垃圾发电项目的运营对企业的考验还是非常大的。从运营指标来看,主要是三个点:设备利用率(入场垃圾量/处理能力)、吨上网电量以及吨处理成本。只有当这三个指标都能达到预计水平时,该项目才能获得8%-10%的内部收益率。但一般情况下项目运营初期,城市的清运体系并不能达到设定水平,且政府从发展的角度建项目,当期垃圾产量有可能小于处理能力,种种原因均会垃圾不够烧。同时,设备的磨合、处理成本的控制在初期也很难达到最好的水平。再加上项目的资金成本较高等问题,均有可能导致项目在投运前两年出现严重亏损。因此,一旦垃圾发电项目进入运营期,企业将经历严峻的考验,资金实力较弱、运营经验匮乏的企业出现严重亏损的可能性最大。

传统环保企业向产业链上下游延展,并提高运营效率,提高盈利能力。

垃圾发电企业通过向设备制造、工程施工等领域拓展,可降低项目建造成本,以提高建造阶段的盈利水平;提升运营效率,优化设备利用率、吨上网电量以及吨处理成本三大指标,以提高项目运营收入;向飞灰处理、渗滤液处理等运营端渗透,降低处理成本。通过以上三种措施,项目内部收益率可提高到14%。

企业并购:需要资金与运营优势。

项目运营水平决定企业盈利水平,运营水平较差的企业最终选择退出行业将成为了一个趋势。同时,优秀的企业凭借并购整合,实现规模化也将成为趋势。从企业并购的角度看,该企业需要具备资金实力和运营优势,方可去并购。只有资金实力雄厚或融资方便的公司方有能力收购其他企业,也只有运营水平高的企业在收购运营水平较差的项目后,能够获得超额收益。

综合以上三点来看,光大国际凭借其央企背景、强大的融资能力、出色的运营水平,为最符合成为行业巨无霸的公司。而放眼A股,垃圾清运、处理一体化服务提供商固废龙头桑德环境、以及盛运股份、瀚蓝环境、天楹环保等上市民企,也具有优势。

原标题:寻找垃圾发电大龙头
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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