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“两核”上市融资300亿 撬动超过1500亿核电投资

2014-08-15 15:42来源:《投资时报》作者:丁凯关键词:中核集团中广核核电投资收藏点赞

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目前国内已投产的“二代+”技术百万千瓦级机组,造价为1.2万元至1.4万元/千瓦,是火电的3至5倍,而三代技术核电机组造价超过2万元/千瓦。以此计算,一座配备两台百万千瓦发电机组的核电站,建设资金高达250亿~400亿元。核电站建成后,财务费用、资产折旧费和高成本运行是一种常态。这种成本结构,决定了核电站在投运之后很长一段时间内处于还本付息的高峰期,IRR(内部收益率)一直为负值。

有核电业内人士指出,核电站设计寿命为40至60年,其中10年建设+40年运行+10年退役,投产后的10至15年会是贷款还本付息高峰。因此,核电站运营前期因为高投入而呈现负的现金流;投运后15年到20年现金流开始缓慢爬升;再后来,随着还款进度加快,利息支出下降,核电逐渐展示出较强的盈利能力。通常核电是一个中长期的投资类型,核电在投产25年后,IRR才可以达到9%的水平,这对于投资者的耐心的确是一个很大的考验。

对于核电企业来说,另一个风险则是关联交易问题。在招股书中,中核股份用了近三分之一的篇幅,向投资者详细披露了该公司与控股的中核集团可能发生的关联交易。这意味着,中核股份与集团公司旗下其他业务板块存在着大量的关联交易,且无法避免。

比如,中核股份2013年、2012年及2011年,计入营业总成本的燃料费用占当期营业总成本比重为17.38%、17.15%及16.68%,燃料成本约占总成本的25%。工程建设亦然,中核股份2013年、2012年及2011年,工程公司提供总承包服务的金额分别为112.2亿元、113.2亿元及96.8亿元,占当期在建工程发生额的47.34%、48.12%及37.28%。

此外,中核股份上市之后,控股股东中核集团仍持有70%的股份,使得其仍可对中核股份的董事人选、经营决策、投资方针、公司章程及股利分配施加重要影响。

“上市公司必须以股东利益最大化为原则,规范和减少关联交易。如果关联交易非常多的话,它利润的操控性就非常强。”一位不愿具名的投行人士对记者表示。核电行业的特性又决定这种情况无可避免,资本市场会有担忧,因此在估价时可能打折扣。

同时,安全生产也是核电投资面临的最大考验之一。福岛核事故后,中国整个核电产业发展停顿,东北涉核重型装备企业出现大面积经营困难。

“核电安全涉及经济政治,哪怕发生一次重大核电安全事故,整个产业将受到毁灭性打击。”国家核安全局监管二司副司长俞军对记者表示。

福岛核事故后,世界潮流采用安全标准更高的三代核电技术。但三代核电技术美国西屋AP1000和法国阿海珐EPR,都还没有成功运行的案例。

中核股份招股书中披露了AP1000世界首堆“浙江三门一号”的建设情况。与福建福清核电一期工程相比,工程概算翻倍,且因项目拖期,造价仍有可能在此基础上再升20%。

原标题:核电两航母300亿募资 考验投资者耐心时刻到了
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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