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整体上市再提速
与上一轮整体上市中汽车行业国企拔得头筹不同,此次是金控集团拉开整体上市序幕。今年3月26日,母公司中信股份2250亿人民币100%强势注资中信泰富,中信集团突破了香港市场不再批复红筹股的限制,将运筹6年之久的海外整体上市梦想变成了现实。尽管严格从股权结构来讲,真正实现整体上市的是中信股份,而不是中信集团,但这并不妨碍此次外界普遍认为的中信集团整体上市的借鉴意义。中信集团为国有独资,中信泰富为上市企业的结构,中信泰富反向收购中信集团巨额资产实现中信集团的整体上市,既可以利用资本市场使公司治理进一步市场化,又能够突破资本融资的瓶颈,无疑是较优选择。此外,中信集团的整体上市是在香港而非内地,中信股份总部也迁到香港,这实际上是借助国际化力量来提升国企自身的改革,以真正实施市场化运作。
与此同时,光大集团11年的金控梦也要圆了。8月1日,国务院批准光大集团由国有独资企业改制为股份制公司,新重组的中国光大集团股份公司由财政部和汇金共同发起。光大银行董事长唐双宁在8月4日发布《致全体光大员工的一封信》中称:“历时11年的光大集团改革重组落下帷幕,光大保持了最终的完整性,成立30年的历史遗留问题全部解决。”光大集团或许也将效仿中信集团的步伐,利用整体境外上市来进行体制改革,以期加快与国际水平接轨。实际上,《金融业发展和改革“十二五”规划》早已明确,推动中信集团公司和光大集团公司深化改革,办成真正规范的金融控股公司,此次整体上市提速,金控集团打头阵也就不难理解了。
此外,地方大型国企整体上市也有着更多的想象空间。例如,目前北京市除金隅股份、首开股份主营业务整体上市外,其他国企整体上市公司数量极为有限,下一步北京大型国企整体上市的步伐预计将会加速。其实,整体上市以资产整合目的为主,融资需求并不急迫。但对于监管者来说可谓一箭双雕,大型国企的整体上市一方面有利于利用资本市场推动大型国企的治理结构完善,另一方面也有助于国资委从管企业向管资本的转型,通过市场的监管最终实现对国有资本的监管。整体上市模式一般涉及子公司与母公司或是子公司与子公司的交易。从过去几年的经验来看,像中信集团这样通过上市子公司反向收购集团公司股份或主业资产实现整体上市的案例并不鲜见。例如宝钢股份反向收购宝钢集团,融资对象可以是投资者、母公司、母公司股东等。还有江汽集团的整体上市,其思路确定也是以江淮汽车为平台,通过向江汽集团定向增发股票购买江汽集团旗下其他资产,从而使江汽集团实现整体上市。
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