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2015年高增长可期
2015年,影响火电行业盈利的三大核心因素利用小时、煤价、电价都将保持基本稳定,行业盈利能力趋于稳健。
同时,2014年特高压获得突破性进展,2015年特高压线路审批和建设有望再上新台阶。国家电网此前明确提出,2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部开工,并计划今明两年开工“五交五直”。市场预计会有2条交流、4-5条直流特高压线路获批,有望带来新一轮的投资热潮。
随着2014年新投产的水电项目全面发挥效益,中信证券分析师认为,国投电力和川投能源2015年业绩增长明确,预计雅砻江公司2015-2016年净利润分别为90亿元、85亿元(其中增值税退税贡献分别为17亿元、8亿元),雅砻江公司业绩的充分释放有望使两公司一季报表现靓丽。
另一方面,在经济新常态下,价值重估成为A股关注热点。长期处于较低估值水平的电力行业,在2015年改革、降息等多重利好刺激下,盈利水平回升将引发电力行业价值重估。
电力作为重资产行业,目前的降息周期对电力行业的投资机会构成实质利好。一方面,降息直接降低了企业的财务费用,增厚业绩;更重要的是,无风险收益率的下降,将提升电力企业的估值水平,电力公司的股息收益率的吸引力大幅提升。
银河证券分析师认为,多重利好有望带来电力估值体系变迁。电力公司低PE、低PB、低价“三低”凝聚市场热情。具有代表性的17只电力股PE和PB均值分别为14.1倍和1.6倍,低于当前沪深300的市净率和创业板的估值水平。
而且电力行业具有盈利质量高、现金流状况佳、重置成本高、资源禀赋价值高(大型水电、大型煤电外送能源基地),从产业资本定价的角度看,大型电力公司具有显著的并购价值。同时,电力改革契机下的产业链延展,商业模式变化,引发价值重估。在电力改革契机下,发电行业具有向售电侧整合的可能性。目前已经有不少大型发电企业正在准备进入售电市场。
在电力改革、国企改革、估值体系变化三条主线作用下,2015年电力行业将开启新的经营模式和景气周期。电力新常态下,有竞争力的、优秀的公司有望脱颖而出。
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