3月新能源汽车产量增长近3倍 掘金4领域22股

上汽集团半年报点评：积极布局新业务，竞争力不断增强

类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：王德文

       事件：

发布2014年半年报：公司2014年上半年营业收入为3182.62亿元，同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润为135.73亿元，同比增长18.37%;基本每股收益为1.23元。

点评：

市场占有率提升，销量、收入超额完成半年度任务。2014年上半年，集团共完成汽车销量286.1万辆，同比增长11.6%，高于行业增长水平。集团市场占有率为23.6%，较去年年底提高1.1个百分点，龙头地位更加巩固。上半年销量完成年度计划的50.7%，预计全年有望超额完成任务。分公司看，上海大众表现突出，销量同比增长20%，上海通用增长8%，上海通用五菱增长11%，上汽乘用车下降3%，上汽商用车大增49%。在销量表现较好的基础上，集团收入同比增长13.9%，表现好于销量增速。收入完成全年目标的52.5%，全年同样有望超额完成任务。值得一提的是，上半年公司金融业务增长表现要好于汽车制造业。

二季度投资收益、业绩增长均加快。上半年，公司投资收益仅增长9%，与基数较高有关。分季度看，二季度投资收益同比增长18%，较一季度大幅加快。主要得益于投资收益的增加，集团上半年业绩同比实现18%的增长，分季度看，二季度增长25%，远好于一季度。上半年，集团业绩主要来自于联营企业和合营企业的投资收益，合并报表中该项投资收益占到集团总业绩的103%，说明母公司及子公司的业绩为亏损状态。

自主业务亏损同比增加。通过看母公司的利润表，净利润除去投资收益亏损17.7亿，较上年同期亏损增加5.2亿。自主业务亏损进一步增加，一方面与自主品牌整体低迷有关，另一方面也与公司的经营有关。

布局新业务，扩展产业链。集团正在积极拓展产业链，布局汽车服务业。前期，集团积极探索互联网汽车业务，建设电子商务平台，旗下“车享网”上线，并与阿里巴巴合作，签署了“互联网汽车”战略合作协议。近期，集团计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”，专注于资本运作，进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组等。可见，集团欲将自身打造为汽车制造、汽车服务、金融投资一体化的综合供应商，综合竞争力将进一步提升。

盈利预测与投资建议。上半年，公司市场占有率进一步提升，龙头地位更加巩固。未来两年上海大众、上海通用新车密集投放，再加上公司积极布局新业务，有望带动公司收入和业绩保持稳定增长。目前公司动态PE仅7倍，近几年分红比例保持较高水平，预计未来仍将维持高分红，我们认为公司是价值投资的优秀标的。我们维持14和15年、新增16年的盈利预测，预计14、15和16年EPS分别为：2.50元、2.85元和3.15元，按当前价格(8月13日收盘价16.32)计算，2014、15和16年PE分别为7、6和5，估值明显偏低，维持“买入”评级。

风险提示：限购地区增加;新车上市不达预期;自主品牌需求低迷。

江淮汽车：出口提振品牌形象，利好新能源车发力

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：谢利

       事件描述

今日江淮汽车关于《签署电动车出口美国的框架协议的公告》。基本内容如下：公司向美国GAT公司爱意为纯电动轿车不低于2000辆，其中首批200台电动车已经签署销售合同，销售金额为2，840，000美元。且后续双方将尽最大努力合作开发符合美国市场标准的新一代纯电动轿车IEV5(G5)电动车，并实现在美国市场销售。具体关于IEV5(G5)事宜由双方另行签署合作协议商定。

事件评论

本次合作双方实现优势互补，共同促进江淮新能源汽车在美国市场发展。

1)江淮汽车优势在于技术研发及生产制造能力，而美国GAT公司优势在于产品营销、组装能力及本土经验优势，双方优势完美结合，共同宗旨是为了促进江淮新能源汽车走出国门，成功推向美国市场。2)2000辆的爱意为4代承载初步开拓美国市场的任务，未来看点在于双方共同研发符合美国标准的爱意为5代，承载着双方开拓美国市场的使命。

本次合作对江淮具备两点意义：提升品牌形象+开拓美国市场。1)与GAT合作出口美国且后续持续合作，证明了江淮在新能源汽车领域具备良好研发和生产能力，助于提升消费者对“爱意为”品牌的认可度。2)借助GAT营销、组装及本土经验优势，助于江淮爱意为产品成功打入美国市场，尤其是未来5代产品的销售。

短期业绩承压，中期仍然具备向上弹性。公司战略转变清晰：集中力量发展优势业务，继续做大做强商用车，坚定发展新能源汽车。1)努力培养三大盈利品种：瑞风MPV+轻卡+重卡，继续做大做强商用车。产品优势+新品推出确保瑞风MPV成为稳定现金流业务;全系应对法规升级，逐步增强国四/国五发动机自配率，随着法规执行的加严，公司轻卡业务将逐步受益，重回增长;借助国四+出口增长，积极培养重卡成为新的重要盈利点。2)紧抓政策东风，借力iEV主力进攻新能源乘用车市场，未来有望进入新能源商用车。在2014年新能源汽车开启规模化发展的预期背景下，公司借助先发优势，集中优势力量全力推广国民经济型电动车(iEV)，未来发展前景值得期待。

维持对公司的推荐评级。预计2014-2016年EPS为0.74元、0.95元、1.21元，对应PE为17X、13X、10.4X。

新宙邦：锂电池业务发力，业绩强势反转

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻，潘喜峰日期：2014-08-14

公司2014年上半年实现营业收入3.62亿元，同比增长8.91%;归属于上市公司股东净利润6747.10万元，同比增长29.97%;经营活动现金流净额1.09亿元，同比增长121.40%;每股收益0.39元。

公司上半年锂电池电解液实现营收1.43亿元，同比大幅上升34.92%，毛利率34.11%，同比增加5.22个百分点。公司产品技术水平不断提升，上半年高压电解液、动力电池电解液、电解液添加剂等研发均取得了较好效果，为新产品的推广销售、产品结构优化提供了强有力的技术支持。去年开始公司主动进行了客户结构优化，上半年国外市场销售取得较大增长，目前公司主要大客户三星、松下等厂商在消费电子、新能源汽车电池领域优势明显，随着客户对电解液需求不断提升，公司未来电解液销量仍将持续增长，我们预计今年公司电解液业务营收、净利润有望双双大幅上升。

公司上半年电容器化学品实现营收2.12亿元，同比微降3.63%，毛利率39.84%，同比上升6.99个百分点，公司高毛利产品占比提升。

公司铝电解电容化学品国内龙头地位稳固，也是国际市场主要供应商之一。高端产品固态电容及超级电容化学品公司目前也是国内领先、国际一流，客户包括Nichicon、Chemi-con、松下、Maxwell等一流厂商。公司掌握超级电容器电解液的关键技术电解质季铵盐合成技术及电解液配制工艺技术，超级电容未来在储能领域应用广泛，公司客户行业龙头厂商Maxwell已连续几年实现极高增长率。

我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.89、1.09和1.32元。公司研发能力优秀，产品竞争力强，去年以来的业绩下滑趋势已强势反转，今年业绩将有较大提升。中长期来看，公司锂电池电解液、固态电容及超级电容化学品均具备较强增长潜力，在A股中公司是唯一与两大热点公司特斯拉及超级电容Maxwell都有直接或间接关系的公司，未来前景看好。继续给予公司增持评级。

风险：下游需求不及预期，行业产能短期过剩。

沧州明珠：新产能投放恰逢新能源汽车复苏，核心业务稳步占据市场龙头地位

类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：裴云鹏日期：2014-08-20

公司2014年上半年年报显示：2014年上半年营业收入9.66亿元，营业成本7.79亿元，实现归属母公司净利润0.75亿元，同比分别增长13.13%、12.49%和12.73%。

下游新能源汽车上半年表现超预期。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆，同比增长94.69%，增速比上年同期高11.18个百分点。我国新能源汽车行业2014年主要呈现一个前低后高的发展态势。

产能投放恰迎锂电池隔膜行业复苏。2013年5月公司2000万平方米锂离子电池隔膜投产，良品率约为40-50%。2014年上半年公司锂电池隔膜收入达4827.70万元，同比增长94%，接近该产品去年全年销售额5023.95万元。

核心产品燃气管道产能消化受市场开拓支撑。2014年上半年，PE燃气、给水管收入达5.74亿元，同比增长9.88%，占公司总营业收入的59.46%;营业利润达1.09亿元，同比增长6.4%;毛利率达59.46%，较往期略有下浮。公司募投的19800吨PE燃气、给水管已经于2013年5月投产，产能利用率基本达到100%。

管道业务保持增长，应收账款反优化。2014年上半年公司整体业务和管道业务分别增长13.13%、9.88%，应收账款及票据总额同比增长15.08%，且其中一年以内账龄应收账款占比增大，账龄一年上账款有不同幅度缩窄。

我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元，公司核心产品燃气、给水管市场开拓效果局行业领先位置，新产能投放压力减轻;锂离子电池隔膜产能投放之际恰逢下游新能源汽车行业复苏，且产能放量后的市场开拓基本维持原有的毛利水平，未来良率进一步提高后有望在锂电池组建价格下降的大趋势中维持一定的盈利空间;所以我们给予19倍市盈率及“增持”评级，半年目标价14.89-21.61元。