华能国际：电改开启新市场-第2页-北极星售电网

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电价调整方案落地，燃煤上网电价平均下调2分。这个降价幅度在人们预期之内，将降低人们对电价调整的担忧。

4月8日召开的国务院常务会议决定：(1)按照煤电联动机制，下调燃煤发电上网电价平均每度约2分钱。(2)实行商业用电与工业用电同价，将全国工商业用电价格平均每度下调约1.8分钱，继续对高耗能产业采取差别电价，加大惩罚性电价执行力度。(3)利用降价空间，适当疏导天然气发电价格以及脱硝、除尘、超低排放等环保电价的突出结构性矛盾。

尽管这一降价幅度会对火电企业的利润形成影响，但由于这一降价幅度并未超出人们的预期，预计不会对市场产生太大影响。从历史情况来看，2013年和2014年火电上网电价下调方案出台后3个月内，火电板块累计分别上涨1.2%和20.5%(其中2013年火电上网电价调整方案出台后1个月内板块累计上涨10%，此后受蓝筹股整体回调影响有所调整)，调价方案的落地普遍被市场以“利空出尽”的方式加以解读。

另外，煤价下跌带来的成本下降，足以覆盖电价的下调。“按照2014年行业平均供电标准煤耗测算，上网电价每下调1分钱，需要煤价 (以5500卡动力煤为基准)对应下调25元/吨方可抵消其负面影响。截至4月初，秦港5500卡动力煤较2014年末(520元/吨)累计下跌85元/吨，而较2014年均价(516元/吨)累计下跌79元/吨。一季度以来煤价跌幅可有效对冲本次上网电价下调的负面影响。”广发证券(000776,股吧)分析师郭鹏说。

装机增长对冲发电量下滑

另外，尽管部分电厂的发电量在一季度出现下滑，但得益于去年收购资产带来的装机增长，公司的发电量仍在增长。

根据华能国际电力股份有限公司的初步统计，截至2015年3月31日，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量825.45亿千瓦时，同比增长6.81%;累计完成售电量779.92亿千瓦时，同比增长6.64%。

其中，部分电厂发电量是出于同比下降的状态，原因是：一、全社会用电量增速连续回落;二、全国多条自西向东送电的特高压线路投产，挤占了东南沿海地区火电机组的发电空间;三、西南地区水电机组大量投产，来水偏丰;四、辽宁、福建大型核电机组2014年投产。

但公司发电量依然总体保持增长，主要原因来自公司2014年向母公司收购电厂以及新投产机组的贡献。2014年10月，公司现金收购华能集团、华能开发的电力资产，交割后可增加控股运营装机容量708万千瓦，在建容量230万千瓦 (其中应城热电35万千瓦机组已于近日投产运行)。此次交易已于2015年1月完成交割，并支付了交易对价的50%，交易完成后公司规模增加10%左右。

根据公司经营计划，2015年公司将力争完成发电量3450亿千瓦时(同比增长17%)，机组利用小时达到4460小时(同比回落2.4%)。电量增长将主要来自于装机规模扩大，到2015年底，公司可控发电装机容量将突破8000万千瓦，同比增长13%。

截至本周五，华能国际的动态市盈率为12.8倍，具备较强的安全边际。考虑到公司在改革中的发展，我们认为该公司值得关注。

原标题：华能国际：电改开启新市场

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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