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四、投资策略：把握储能大时代的脉搏

今年是储能元年，国外Tesla推出储能产品，国内政策酝酿出台。储能是新能源的“后市场”，受益于新能源的大量接入，也受益于电动车的快速普及后带来的电池规模化。下半年将出台微网补贴规划，储能到了风口上。能源互联网的真正爆发，储能充当电力仓库的功能，是环节中必不可少的环节。

重点推荐做系统解决方案的欣旺达、科陆电子、阳光电源。铅酸电池整合告一段落，天能、超威和解。重点关注港股的天威、超能，推荐A股南都电源，圣阳股份。

1、欣旺达：消费电子老兵攻占新能源高地

消费电子老兵攻占新能源高地。公司多年在消费电子领域的拼杀积淀了强大的制造能力、卓越的渠道开拓能力和开阔的国际化视野，这些成功的基因有望从消费电子复制到新能源领域中，我们看好消费电子老兵在新能源领域冲锋取得突破。

消费电子安营扎寨。公司的客户从亚马逊不断拓展，之后进入联想、华为、中兴、小米等，后又进入苹果，客户结构越来越高端。公司的技术能力也不断提升，生产线的自动化能力越来越高，产品性价比优异提升，市场份额不断提升，当前消费电子已经为公司的后续增长引擎提供了充足的动力。

电动车合纵连横。并通过与英威腾合作取得技术和市场的协同效应，共同掘金，并通过合资的模式深度绑定整车巨头，将充分受益电动车市场的井喷，目前奇瑞模式已经取得成功，未来这一模式也将继续复制到其他整车巨头。

储能全球化布局。在能源互联网时代，储能扮演了电力“硬盘的角色”，Tesla已经推出了跨时代的产品引领产业前进，国内政策酝酿出台，今年成为储能的元年，市场启动一触即发。凭借消费电子积淀的全球化视野和制造能力的性价比优势，有望借鉴Tesla和Solarcity的商业模式打造欣旺达版的“Powercity”。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.49元、0.83元、1.13元，对应7月24日收盘价PE估值分别为53、31、23倍，消费电子的客户拓展带来公司业绩增长的黄金期，新能源的攻城略地将会引领公司走向新的时代。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上，我们给予2016年50倍估值，对应的目标价41.50元，给予“买入”评级，当前尚有60%的空间。

风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。

2、科陆电子：储能先行，多点开花

以智能电网为依托，积极拓展节能减排和新能源。公司以智能电网业务为依托，积极拓展节能减排和新能源业务。智能电网业务和节能减排、新能源业务形成良好协同效应。

分享储能盛宴。储能已列入国家能源发展战略计划，市场爆发静待后续扶持政策落地。公司作为国内可再生能源规模化储能领导者，业务规模最大、布局最广，采用风光储结合模式并运用铅酸和锂电池技术，有效解决电站调峰问题，加速储能业务的拓展进程。

能源互联网各领域多点开花。公司近期公告非公开发行预案，拟募集资金6.97亿元，其中实际控制人和管理层合计认购总金额的近90%。投资方向为智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)产业化、充电网络智慧云平台、售电网络能源管理与服务平台、220MW地面光伏发电等项目。

立足重点地域，首先获益电改。深圳是“电改”的试点城市，若民企售电牌照放开，公司将有望成为第一批受益主体，实现发、输、配、售端数据闭环，结合储能、光伏、合同能源管理等业务，我们认为公司是能源互联网潜在平台型公司。

盈利预测与评级。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元，对应7月24日收盘价PE估值分别为55、34、22倍。公司在电力系统深耕多年，管理层具备丰富的操作经验与人脉关系。在新能源的布局抢占天时，深圳电改占据地利，定向增发求得人和，有望分享新能源和电改的盛宴。参考同行业估值，我们给予2016年60倍PE，对应的目标价为55.20元。

风险提示:(1)储能业务发展低于预期;(2)能源互联网推进低于预期。

3、阳光电源：能源互联网布局完善，储能业务竞争力领先

逆变器龙头地位稳固，规模、成本优势延续：2014年公司逆变器销量超过4GW，同比增长38%，在2014年国内新增装机量低于预期的情况下仍能保持较快增速，规模优势明显，市场占有率稳居国内头把交椅。受产品价格持续下跌影响，公司逆变器业务收入增长4%、增速下滑，根据测算公司2014年逆变器出厂均价约为0.36元/W(税后)，同比下降24%。

电站系统集成业务：2014年实现营业收入15.17亿元，同比增长130%，超越逆变器成为公司最主要收入来源，而公司在年报中提出2015年目标，“确保实现新增产值40亿元，力争50亿元”。光伏电站业务仍然是完成这一目标的最主要动力。

联手三星SDI拓展储能领域公司与三星SDI株式会社于2014年11月在韩国釜山签订了正式的合资合约，双方将在合肥建立合资公司，携手开展电力用储能系统相关产品的研制、生产和销售。依据计划，双方将在合肥高新区新设立储能电池和储能电源两个合资公司，分别从事电力用锂离子储能电池包的开发、生产、销售和分销，及电力设施用变流设备和一体化储能系统的开发、生产、销售和分销。双方约定，将充分利用各自优势，强强联合，共同开拓电力储能市场，并致力于成为全球领先的储能产品及系统解决方案供应商。

定向增发为后续发展注入动力：本次非公开发行股票募集资金总额不超过33亿元，扣除发行费用后拟用于“年产500万千瓦(5GW)光伏逆变成套装备项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”与“补充流动资金项目”。

牵手阿里云，布局能源互联网：阳光电源4月2日公告，与阿里云计算建立战略合作伙伴关系，愿意在智慧光伏电站、能源互联网、互联网金融、云计算、大数据、信息安全等领域广泛开展合作，以共同推进相关领域云服务业务的发展。公司联手阿里云，实现了能源互联网的全面布局。

盈利预测与投资评级。公司业绩处于快速成长期，公司以逆变器为新能源的接口，从产品向电站转型，从光伏向整个新能源(储能、电动车)延伸，已经具备了能源互联网的硬件基础，与阿里云合作引入互联网、软件要素，能源互联网布局趋于完善。我们预计公司2015-2016年EPS为0.84元、1.30元，对应7月24日收盘价PE估值分别为38、24倍。按照2016年30倍PE，对应目标价39.00元，维持“买入”评级。

主要风险因素。(1)地面电站核准竞争加剧;(2)逆变器竞争加剧

原标题：储能行业系列报告：政策促发，大幕开启

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