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北京科锐:配网龙头受益于新电改,切入能源互联网
研究机构:国泰君安证券 分析师:谷琦彬,洪荣华,刘骁 撰写日期:2015-04-13
投资要点
首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.50/0.69/0.91元,基于公司在配网一二次设备的优势和对能源互联网的布局,结合PE 和PEG 估值法,我们给予20.90元目标价,增持评级。
受益于新电改后配网建设提速,产品结构持续优化。新电改破局后配网投资建设迎来增量资金,公司配网业务占比高,其他下游分散的配电公司相比受益程度更高,且其技术实力和横跨一二次的产品线优势符合未来高端化、融合化的行业发展趋势。目前公司已度过内部调整期,重回高增长轨道,我们认为在环网柜、箱变等基底产品稳定增长的基础上,公司配网自动化、电力电子等高利润产品将呈现高增长态势,产品结构重心向二次业务倾斜。
大比例认购增发显信心,切入能源互联网。本次定增预案中公司大股东和管理层的认购比例高达56%,显示其对公司未来发展的充分信心。新电改开启能源互联网时代,公司提前布局卡位:微网是能源互联网的核心组成细胞单元,将迎来真正的高速发展期,公司凭借其配网一二次设备产业链优势进入微网领域,同时联合有实力的合作伙伴切入电力服务市场,未来具备进一步向高端增值服务和售电延展的可能性,此外超级电容充电等新产品也陆续浮出水面。
风险提示:新业务发展、配网短期建设节奏和能源互联网发展的不确定性。
置信电气:拟注入武汉南瑞,利好业绩增厚
研究机构:浙商证券 分析师:郑丹丹 撰写日期:2015-06-18
增发收购草案与预案的主要内容相差不大
根据公告的增发收购《草案》,交易标的交易价格为11.30 亿元,较2014 年12 月18 日公告的《预案》中交易标的估值微增0.97%;发行价格10.22 元/股, 与《预案》相关内容一致。交易完成后,国网电科院对公司的持股比例将从25.43%提高至31.51%。
重组符合公司发展战略,将利好业绩增厚
本次交易标的下属企业包括:襄阳绝缘子、南瑞通用、巴西公司、电力工程公司,交易完成后,将为公司新增复合绝缘子、电网智能运维、节能工程服务等业务,我们认为,这将与公司原有的配电变压器、节能服务、运维等业务形成良性补充与协同效应,且符合公司“一体两翼”发展战略:以一次中低压设备为主体,以节能和运维为两翼,加快布局碳资产行业。国网电科院承诺,标的资产2015~2017 年实现的净利润分别不少于13,258.77 万元、14,838.36 万元和15,704.73 万元,相当于公司原有资产2014 年净利润的46%、52%、55%。
盈利预测及估值
暂不考虑增发重组实施,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.275 元、0.33 元、0.38 元,净利润分别同比增长20.0%、20.9%、12.8%,对应72.1 倍、59.6 倍、52.8 倍P/E。如年内完成增发重组,考虑业绩摊薄效应及标的资产业绩承诺兑现预期,我们预计增发后,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.35 元、0.415 元、0.46 元,对应56.6 倍、47.8 倍、43.1 倍P/E,EPS 分别增厚0.075 元、0.08 元、0.085 元。给予“增持”评级。
风险提示
资产重组进程存在一定不确定性;节能、碳资产等新业务拓展或不达预期。
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