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北京科锐:配网龙头受益于新电改，切入能源互联网

研究机构：国泰君安证券分析师：谷琦彬，洪荣华，刘骁撰写日期：2015-04-13

投资要点

首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.50/0.69/0.91元，基于公司在配网一二次设备的优势和对能源互联网的布局，结合PE 和PEG 估值法，我们给予20.90元目标价，增持评级。

受益于新电改后配网建设提速，产品结构持续优化。新电改破局后配网投资建设迎来增量资金，公司配网业务占比高，其他下游分散的配电公司相比受益程度更高，且其技术实力和横跨一二次的产品线优势符合未来高端化、融合化的行业发展趋势。目前公司已度过内部调整期，重回高增长轨道，我们认为在环网柜、箱变等基底产品稳定增长的基础上，公司配网自动化、电力电子等高利润产品将呈现高增长态势，产品结构重心向二次业务倾斜。

大比例认购增发显信心，切入能源互联网。本次定增预案中公司大股东和管理层的认购比例高达56%，显示其对公司未来发展的充分信心。新电改开启能源互联网时代，公司提前布局卡位:微网是能源互联网的核心组成细胞单元，将迎来真正的高速发展期，公司凭借其配网一二次设备产业链优势进入微网领域，同时联合有实力的合作伙伴切入电力服务市场，未来具备进一步向高端增值服务和售电延展的可能性，此外超级电容充电等新产品也陆续浮出水面。

风险提示:新业务发展、配网短期建设节奏和能源互联网发展的不确定性。

置信电气:拟注入武汉南瑞，利好业绩增厚

研究机构：浙商证券分析师：郑丹丹撰写日期：2015-06-18

增发收购草案与预案的主要内容相差不大

根据公告的增发收购《草案》，交易标的交易价格为11.30 亿元，较2014 年12 月18 日公告的《预案》中交易标的估值微增0.97%;发行价格10.22 元/股，与《预案》相关内容一致。交易完成后，国网电科院对公司的持股比例将从25.43%提高至31.51%。

重组符合公司发展战略，将利好业绩增厚

本次交易标的下属企业包括:襄阳绝缘子、南瑞通用、巴西公司、电力工程公司，交易完成后，将为公司新增复合绝缘子、电网智能运维、节能工程服务等业务，我们认为，这将与公司原有的配电变压器、节能服务、运维等业务形成良性补充与协同效应，且符合公司“一体两翼”发展战略:以一次中低压设备为主体，以节能和运维为两翼，加快布局碳资产行业。国网电科院承诺，标的资产2015~2017 年实现的净利润分别不少于13，258.77 万元、14，838.36 万元和15，704.73 万元，相当于公司原有资产2014 年净利润的46%、52%、55%。

盈利预测及估值

暂不考虑增发重组实施，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.275 元、0.33 元、0.38 元，净利润分别同比增长20.0%、20.9%、12.8%，对应72.1 倍、59.6 倍、52.8 倍P/E。如年内完成增发重组，考虑业绩摊薄效应及标的资产业绩承诺兑现预期，我们预计增发后，公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.35 元、0.415 元、0.46 元，对应56.6 倍、47.8 倍、43.1 倍P/E，EPS 分别增厚0.075 元、0.08 元、0.085 元。给予“增持”评级。

风险提示

资产重组进程存在一定不确定性;节能、碳资产等新业务拓展或不达预期。

原标题：配电网建设拉动GDP 七股反弹急先锋

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