2015上半年主要水电上市公司报告解读

桂冠电力： 水电收入大幅增加

2015年上半年，桂冠电力营业收入29.70亿元，同比增长18.89%;归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长181.41%。截至今年上半年末，归属于上市公司股东的净资产42.34亿元，比2014年年末增长8.20%;总资产211.07亿元，比去年年末减少4.68%。

营业收入增加主要是因为上半年来水及上游水库蓄水情况好，发电量增加引起收入增加。营业成本变动主要是煤价下跌，下属火电企业燃料成本下降。同时，上述原因也引起经营活动产生的现金流量净额增加。而桂冠电力控股的岩滩水电站二期投产发电，基建投资减少，使投资活动产生的现金流量净额变动。

目前，桂冠电力拥有在役总装机容量567.25万千瓦，其中水电410.90万千瓦、火电133万千瓦、风电23.35万千瓦;在役权益装机容量432.035万千瓦，其中水电297.975万千瓦、火电110.71万千瓦、风电23.35万千瓦。桂冠电力盈利最强的水电资产主要分布在广西、四川，特别是在广西的水电机容量占到广西省统调装机容量的30%左右，目前定向增发收购龙滩资产的工作尚在进行中，如完成龙滩资产注入后，将进一步提高到67%。

粤水电： 水利发电营业收入同比减少

2015年上半年，粤水电(广东水电二局股份有限公司)营业收入26.51亿元，同比增长6.91%;归属于上市公司股东的净利润为5086.06万元，同比增长2.39%。截至今年上半年末，粤水电总资产129.43亿元，比上年末增长2.66%;归属于上市公司股东的净资产25.34亿元，同比增长1.53%。

其中，上半年土木工程建筑业营业收入23.97亿元，同比增长8.55%;水利发电行业营业收入1.31亿元，同比减少8.00%。从产品来看，水利水电营业收入9.36亿元，水力发电营业收入1.31亿元。

粤水电核心竞争力并未发生重大变化，其具备先进的水利水电、地铁盾构等施工技术，已拥有有效专利29项，其中发明专利12项，实用新型专利17项。

粤水电对前三季经营业绩的预计情况为：归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形，变动幅度为0.00%至15%;前三季归属于上市公司股东的净利润变动区间为6634.59万元至7629.78万元。

三峡水利：促自水电上网减少高成本外购电

今年上半年，重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司完成上网电量7.99亿千瓦时，比上年同期7.95亿千瓦时增长0.50%;完成售电量7.89亿千瓦时，比上年同期7.68亿千瓦时增长2.73%;实现营业收入4.97亿元，比上年同期4.83亿元增长2.90%。营业总成本3.85亿元，比上年同期4.21亿元下降8.55%;截止2015年6月30日，公司总资产44.35亿元，比年初增长22.96%;总负债22.85亿元，比年初下降4.75%;资产负债率51.52%;股东权益(归属于母公司)20.98亿元，比年初增长81.96%。实现净利润1.11亿元，同比增长63.67%。

报告期内，三峡水利电站所处流域来水较好，通过跨流域水库联合调度和优化电网运行方式，使低成本的自发水电上网电量达2.64亿千瓦时，同比增长23.36%，高成本的外购电量同比减少7.84%;同时，三峡水利通过加强与国家电网重庆市电力公司等外购电单位的协调，争取到外购电价格一定幅度的优惠，以上因素使本报告期减少外购电成本2907万元，实现电力业务利润12152万元，同比增长75.4%。

2014年底，装机2.49万千瓦的云南芒牙河二级电站投产发电。报告期内，装机2万千瓦的两会沱水电站两台机组成功并网发电。其他在建电源点镇泉引水电站、金盆水电站及新长滩电站也在稳步推进。电网项目：110KV董家—康乐—镇泉输变电改造工程有序开展、农网升级改造工程已完成前期准备工作，将在下半年按计划实施。上述项目建成后，将使三峡水利电网供电质量不断提高。

报告期内，三峡水利积极开展符合战略目标的云南、贵州等水电项目的调研、论证工作，已取得阶段性成果。

中国电建： 承担“一带一路”沿线42国工程合同金额近2000亿元

2015年上半年，中国电建实现新签合同额1335.59亿元，同比增长18.70%;营业收入936.51亿元，同比增长9.40%;归属于上市公司股东的净利润32.80亿元，同比增长1.29%。截至今年上半年末，归属于上市公司股东的净资产505.96亿元，比2014年年末减少0.37%;总资产3628.19亿元，比2014年年末增加9.79%。

报告期内，中国电建完成了资产注入工作，实现了公司全产业链一体化，于2014年5月正式启动将控股股东电建集团旗下水电、风电勘测设计业务注入上市公司的重大资产重组工作。公司重大资产重组于2015年1月9日取得国务院国资委批复，于2015年5月25日取得中国证监会核准批复，并于2015年6月18日完成了非公开发行普通股登记手续。中国电建本次向电建集团发行的新增股份4,154,633,484股，发行完成后，中国电建总股本增至13,754,633,484 股，其中电建集团持有公司10,627,433,676 股股份，占公司总股本的77.26%。

在“一带一路”战略政策支持下，中国电建高度关注中老缅孟印经济走廊、中巴经济走廊、非洲和周边国家互联互通、中国-中东欧合作、拉美经济合作新举措等国家战略布局。2015年上半年，中国电建顺利签署中巴经济走廊优先实施项目——巴基斯坦卡西姆港2×660MW应急燃煤电站投资协议(总投资20.85 亿美元)并开工实施，中标新疆阿尔塔什水利枢纽大坝施工项目等国家战略规划区域重点项目。报告期内，中国电建海外业务新签合同额折合人民币249.34亿元，实现主营业务收入人民币226.88亿元。截至2015年6月，中国电建在90个国家设有147个驻外机构，海外在建项目分布在91个国家，执行项目合同804 项，其中在“一带一路”沿线的42个国家承担工程业务，共有在建项目合同475个，合同总金额折合人民币1976.3 亿元。

今年上半年，中国电建在传统水利水电业务领域，投资建设的安谷水电站3号机组、大湾水电站实现投产，并中标四川雅砻江两河口水电站大坝工程、四川雅砻江两河口水电站引水发电系统工程、延安黄河引水工程、印度尼西亚巴丹托鲁水电站项目、喀麦隆颂东水电站项目等一批国内外重点项目。在新能源开发投资领域，中国电建投资建设的关岭永宁风电场、保顶山风电场、三道箐风电场、攀枝花光伏电站、敦煌光伏电站等项目实现投产发电。

2015 年上半年，中国电建新签合同额约为人民币1335.59 亿元。其中，国内新签合同额约为人民币1086.25 亿元，同比增长22.78%，国外新签合同额折合人民币约为249.34 亿元，同比增长3.71%;国内外水利水电业务新签合同额约为人民币590.81 亿元。

上半年新签合同额为年度营销计划3145.31 亿元的42.46%，主要原因是国际市场受外部宏观经济影响呈现下降趋势，传统国别市场无特大型项目中标。完成投资约为人民币269.67 亿元，为年度投资计划人民币782 亿元的34.48%，主要是因部分投资项目外部环境和边界条件尚未满足决策所要求达到的开工条件，部分投资项目受征地、拆迁等因素影响。

2015年上半年，工程承包与勘测设计业务作为公司的传统和核心业务，实现平稳增长，实现营业收入797.20 亿元，同比增长7.78%，占主营业务收入的85.78%;毛利率12.43%，较上年下降0.57 个百分点，毛利额占比71.82%，仍是公司最重要的利润来源。该板块毛利率略有下降的主要原因是境外建筑工程承包业务及部分新承接的勘测设计项目毛利率有所降低。

电力投资与运营业务规模、效益均实现较快增长。上半年实现营业收入33.39 亿元，同比增长14.72%，占主营业务收入的3.59%;毛利率51.57%，较上年增加3.71 个百分点，毛利额占比12.48%。该业务板块因采取降本增效和受煤炭价格下行的影响，致使火电运营业务毛利率同比上升。

川投能源： 利润89%以上源于参股48%的雅砻江公司

2015年上半年，川投能源营业收入5.11亿元，同比减少1.61%，完成全年预算的53.86%;;实现合并利润总额15.79亿元，同比增长69.14%，完成全年预算的47.52%;归属于上市公司股东的净利润为15.37亿元，同比增长71.31%，完成全年预算的47.72%。截至今年上半年末，归属于上市公司股东的净资产为158.71亿元，比去年年末增长2.47%;总资产211.58亿元，比去年年末增长0.72%。

今年上半年，川投能源参、控股总装机容量2285.699万千瓦，同比增加17.49%;权益装机825.77万千瓦，同比增加14%。

报告指出，上半年，受社会用电需求增速放缓，川电外送通道建设滞后等因素影响，整个四川电力生产形势严峻，川投电力控股的电力企业在前5个月发电量完成情况均不理想。川投电力积极采取争取水、火替代和自备替代等计划外电量等措施，仅田湾河公司6月份发电量环比多发1.4亿千瓦时。公司控股电力企业1-6月累计完成发电量14.31亿千瓦时，同比增长0.85%，完成全年预算目标的42.79%。嘉阳电厂受用户需求下降影响，上半年仅一个月保持双机运行，发电量同比下降15.31%。天彭电力受来水减少影响，发电量同比下降11.63%。1-6月，受益于雅砻江公司产能大幅增加，利润增长较快，带动公司整体业绩继续保持大幅增长势头。公司参股的雅砻江水电1-6月完成发电量272.93亿千瓦时，同比增长33.9%;公司参股的国电大渡河1-6月受来水影响，生产情况不好，累计完成发电量90.98亿千瓦时，同比下降6.9%。

上半年雅砻江公司累计完成投资35.21亿元，完成年度投资计划的36.12%。雅砻江流域锦屏、官地、桐子林尾工进展顺利;杨房沟电站6月10日获省发改委核准，7月13日举行了开工仪式。国电大渡河公司1-6月累计完成投资33.3亿元，大岗山、枕头坝一级电站机组将在下半年陆续投入商业运营。大渡河双江口水电站继4月9日获国家发改委核准，7月13日举行双江口水电站项目开工仪式。

报告指出，川投能源公司利润结构构成情况与上年同比未发生较大变化。但本期净利润同比上年有较大幅度的增长，主要利润来源于公司投资48%股份的雅砻江公司。雅砻江公司去年下半年投产装机今年上半年全部发电，1-6月公司累计发电量272.93亿千瓦时，同比上年同期的203.78亿千瓦时，增长33.93%，本期实现销售收入为72.5亿元增加了31.96%，同时，因增值税在本期返还同比增加，因此，雅砻江公司本期归属于母公司净利润从上年同期的15.82亿元增加到29.39亿元，增长了85.71%，公司投资收益随其净利润的增长而同步增长。公司对其投资收益已占到公司利润的89%以上。