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黔源电力:内涵成长确认年,受益电改方向
受益新电改推行后水电价格上行,2015年规模成长确认,期待国企改革推动下获得外延式扩张空间,首次覆盖,给予目标价19.36元和“增持”评级。
投资要点:
投资建议:2015年是公司规模成长确认年,公司受益于新电改推行后水电上网电价的逐渐上行,央企及贵州省国资在国企改革方面的推进有助于大股东旗下乌江公司资产证券化的突破,期待公司获得外延式扩张空间。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为3.16、3.41、3.72亿元,对应EPS分别为1.03、1.12、1.22元。综合PE及市值电量比估值方法,给予公司目标价19.36元,首次覆盖,给予“增持”评级。
在建水电集中投产,规模成长确认年。2015年上半年,善泥坡和马马崖水电站几台机组陆续投产,公司可控和权益装机容量分别增加30%和23%,可控电站设计多年平均发电量增加30%。截至年中,公司水电站所在流域来水尚好,预计全年发电量可实现较大幅度增长。
受益于新电改推行后水电上网电价上行。市场化改革之后,“输配以外的竞争性环节电价放开”,水电企业将获得市场化的合理电价,相较于当前,平均电价水平将逐步提升。敏感性分析结果显示,水电机组若税前上网电价上浮0.01元,公司净利润增幅11.2%。贵州省作为首个出台电改相关工作方案的省份,体现出自下而上落实电改的积极性,公司有望更早受益。
期待乌江公司注入取得突破。公司大股东旗下的乌江公司至今未能实现资产注入,乌江公司可控装机容量、发电量、销售收入分别为黔源电力(咨询 买卖)的4倍、5.7倍、6.5倍,期待实现突破带给公司外延扩张空间。
文山电力:业绩平稳符合预期,新电改为公司带来利润增长空间
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加,毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响,公司上半年完成供电23.51 亿千瓦时,同比增长2.4%,带来营收增长4.5%;购电方面,公司向电价偏贵的省网购电增加,同比增长5.9%,带来营业成本增加,毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大,带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响,2015 年以来尚未恢复生产,其欠下公司约2952.2 万元的电费面临较大风险,考虑到安全性,公司上大幅计提减值损失,带来该科目大增1620.13%。
未来看点:电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司,主营集中在云南文山州,自有电站规模11 万千瓦,调度电站57 万千瓦,占文山州水电装机总规模的39%,售电量占比达54%,客户以趸售和大工业为主,比例分别为39.53%和32.73%。主要考虑到目前购售电价均由发改委规定,缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后,趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外,公司目前向省网购电比重日益增大,不得不面临高电价,未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
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作为新一轮电改的标志性产物,售电公司2022年以来正在经历“生死劫”。近日,山西电力交易中心发布公告,对92家不满足市场存续条件,且未在规定期限内完成整改的售电公司,启动强制退出山西售电市场程序。山西仅是售电公司清退潮的一个最新案例。华夏能源网(公众号hxny3060)不完全统计,2022年以来,
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北极星售电网获悉,首都电力交易中心日前公布2021年北京地区市场力检测情况。2021年北京售电侧属于低寡占II型。详情如下:
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北极星售电网获悉,日前四川省政府日前正式印发《四川省“十四五”能源发展规划》。规划指出,深化电力体制改革。坚持市场主导与政府引导相结合,持续深化电力市场建设,加快建立中长期交易为主、现货交易为补充的电力市场格局。推动交易机构独立规范运行。继续培育售电侧主体,巩固并扩大全省增量配电业
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