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投资要点

龙滩资产注入获股东会通过，提升公司发展空间：龙滩水电站(装机容量为 490 万千瓦)2015 年上半年发电量同比增长 87.63%，为 84.06 亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过，公司的整体装机将增加 86.4%(原为 567.25 万千瓦)至 1057.25 万千瓦，约占到整个广西水电装机的 67%，大大提升公司发展空间。

电价低：桂冠电力水电平均电价 0.237 元(区内 0.26 元、全国 0.31 元)电改提升空间大。将成立售电公司。

成本低，且逐年降低：年还贷近 20 亿元，年降低财务费用近亿元;年折旧 19 亿元，逐年降低。年经营性现金流近百亿。

体外资产注入值得期待：大股东旗下优质上市公司，唯一水电运作整合平台，具有稀缺性，广西分公司的其它资产有望未来注入公司，在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。

电量有提升空间：红水河 10 级梯级电站桂冠占其 6，在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。

享受政策红利：水电优先调度;增值税返还：装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 8%的部分，实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。(长江证券)

受益国家战略： “一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略，广西均受益，能源增速快，电力发展机会多。

国投电力:拟定增大幅扩容发电能力拓展配售电享电改红利

公司公告定增预案,拟以11.44元/股的价格募集90亿元,用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。

投资要点:

公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。

募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。

电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。

投资评级不变:我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元,考虑增发,摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革,维持“增持”评级.

原标题：内蒙古建立我国首个省级电网独立输配电价体系 7股受益

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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