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海外并购的主要模式
目前,国网的海外业务主要包括并购运营、工程总包、设备输出、国际能源合作与标准制定五大板块,并购运营的业务比例最大。
国网海外并购主要由两种方式组成:一是直接入股,这种情况多发生在意大利、澳大利亚和葡萄牙等发达市场;第二,取得特许经营权,例如菲律宾和巴西等新兴市场并购项目。
与电网运营相比,工程承包属于价值链末端。菲律宾项目的巨大成功使国网意识到,监管收入模式下的海外电网资产极具投资价值。
海外战略是国网中长期战略规划的重要组成部分。国网董事长刘振亚曾在内部会议上提出,到2020年,国家电网公司的海外资产比重要达到20%。
2002年,菲律宾国家电力公司(NPC)将输电业务分拆,成立菲律宾国家输电公司(TransCo),拥有并管理运营菲律宾国家输电网。
2006年,菲律宾政府启动对TransCo经营权的拍卖程序,向全球招标,最终国网与菲律宾蒙特罗电网资源公司、卡拉卡高电组成联合体,以39.5亿美元的报价赢得特许经营权,国网在联合体中占比40%。
在国网介入前,菲律宾正处于电力体制改革的前夕,与多数市场化国家的模式相同,改革后的菲律宾电网,其经营者接受严格监管,凭借所监管的资产总量获得监管收入(又称准许收入)。
彼时,菲律宾政府为了吸引投资者,为电网投资者设定了较高的上限收入。国网介入之后,为菲方引入了先进的管理经验,电网运营效率大幅提升,国网及其合作伙伴获得的收益“远超预期”。
菲律宾项目的巨大成功使国网意识到,海外电网资产极具投资价值,有利于发挥比较优势,应该向这方面倾斜资源。2008年6月,国网国际公司在香港注册成立,该公司成为国网日后进行海外并购的平台。
两年后,国网拿下巴西输电项目,复制了“菲律宾式”成功。该项目此前由西班牙基建公司运营,项目净资产收益率(ROE)已经达到10%。经过一年整合,ROE持续提升,国网巴西公司当选为当年的“巴西电力行业最佳公司”。
此后几年间,国网在海外攻城掠地,先后将葡萄牙、澳大利亚、意大利等发达国家的电网资产收入囊中,但和最初的两个项目不同,这些项目国际公司多数通过参股的方式参与。
国网国际公司合作部负责人程梦蓉表示,参股主要出于两方面考虑。第一,国家级输电网是关系国家安全的重要资产,每个国家都会对境外投资者所能持股的比例做出限制;第二,这些收购对象多为上市公司,所有收购都应该建立在充分考虑当地资本市场情况和投资者意愿的前提下。
不过,在这些西方国家中,电力市场化程度高,政策稳定,公司治理规范。国网国际公司参股后,虽然收益率无法和菲律宾、巴西项目相比,但是所在国政府均通过法律,保障了电网公司长期稳定的收益。
在公司治理层面,国网国际公司按照所购得的股权比重,派驻董事和工作人员进入目标公司工作,以保证公司可以取得与股权相匹配的话语权。
目前,国网已在世界范围内设立了多个办事处,这些站点的地理位置布局,代表着国网今后的投资方向。
欧洲办事处位于德国金融中心法兰克福,这是欧洲的金融和交通枢纽。在南非,国网已经展开了对非洲市场的前期调研,谋求建立前期人脉关系。此外,国网还在美国、俄罗斯、印度等地区进行了布局,这些市场也是国网下一步考虑的重点方向。
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