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8月25日,联邦贸易委员会与司法部完成对于拟进行交易的审查,批准SunEdison与Vivint Solar合并。2015.92015年10月8日,SunEdison在一份监管文件中称,公司计划裁员15%,公司内部对于裁员计划未影响到对于Vivint Solar的收购表示震惊和担心。SunEdison同期发表声明称,该公司将把业务重心放在美国、印度、中国和拉美等拥有较高利润潜力的市场上。2015.10SunEdison终止此前宣布的对Latin America Power(LAP)的收购,其中包括位于智利的一个613MW太阳能、风能和水电项目的投资组合。2015.11SunEdison最新公布Q3财报,每股亏损为0.91美元,低于一致预期的亏损0.70美元,但收入增长1.5%至4.76亿美元,高于市场预期的4.4亿美元。TerraForm Power Q3营收较同比大增208%至1.63亿美元、每股亏损也从2014年同期的0.15美元收窄至0.03美元。
11月24日,SunEdison重新洗牌其管理团队,TERP的总裁兼首席执行官Carlos Domenech离开该公司。
SunEdison计划以2.31亿美元的价格向其TerraForm Global出售位于印度的425MW太阳能项目,并将利用此次出售的部分收益偿还部分贷款。2015.1212月11日,SunEdison修改了对于Vivint Solar的收购条款。据新协议,SunEdison调低了对Vivint的收购价格,TerraForm Power仍将从Vivint Solar收购总计523MW的屋顶太阳能资产,但收购价格由9.22亿美元下调至7.99亿美元。2016.11月8日,SunEdison宣布借款7.25亿美元用于改善流动性,并发行一系列可转债和普通股股票来替换现有的部分可转债和优先股。
1月14日,TERP主要股东之一,David Tepper的对冲基金Appaloosa向法院提起诉讼,试图阻止SunEdison让TERP承担近十亿美元债务收购Vivint Solar资产的行为。
1月25日,SunEdison的YieldCo战略设计师Steve Tesoriere从董事会辞职,COO Francisco Perez Gundin和前First Wind CEO Paul Gaynor也离开了公司。
1月28日,SunEdison任命了来自David Einhorn的对冲基金Greenlight Capital的Claire Gogel作为董事会成员。
作者注:Greenlight Capital<绿光资本>拥有SunEdison 6.8%的股权,作为华尔街著名对冲基金,SUNE在2015年令其损失巨大,炒股不仅炒成了股东,甚至炒进了董事会2016.22月6日,SunEdison向泰国Bangchak Petroleum以8000万美元价格出售其日本光伏电站资产。
2月16日,Latin America Power临时冻结1.5亿美元SunEdison资产。
2月18日与隆基股份签署多项重大协议,涉及SunEdison向隆基出售其位于马来西亚的硅片生产资产,以及未来三年内向隆基供应多晶硅并采购单晶组件。
Vivint Solar的股东大会通过了SunEdison以19亿美元对其进行的收购案。
美国夏威夷电力公司终止了SunEdison在岛上的三个共计价值3.5亿美元的项目(已投入4200万美元),近100名工人因此失去了工作。
多家外资投行下调SunEdison评级及目标价,其中瑞银将SUNE的目标价由2美元调低至0.75美元。
SunEdison计划关闭其在美国田纳西州的多晶硅工厂。2016.33月4日,SunEdison停止发放优先股股息,同时WSJ报道称,如果对Vivint Solar的收购在3月18日之前不能完成,那么原本计划为此项交易向SunEdison提供近20亿美元贷款的银团(高盛、巴克莱、花旗、瑞银)中的任何一家都将可能撤出。
3月9日,历经波折的VSLR收购案被Vivint Solar股东正式取消;
3月17日,SunEdison宣布将推迟发布公司的2015年4季度报告以及年报,声称公司正在对可能造成财务数据披露错误的行为进行内部调查。
3月29日,TERP在向美国证监会提交的一份监管文件中称SunEdison因背负巨大负债,存在重大破产风险,SUNE应声暴跌,股价首次跌破1美元大关。2016.4
4月2日,消息称SunEdison目前正与债权人就破产融资举行磋商,准备在未来数周内递交破产申请,SUNE股价盘后交易中再次暴跌近45%至0.23美元。
SUNE为什么最终走向破产?是油价?是美联储加息?还是SUNE自作孽?
经历过上一轮光伏行业周期波动的投资者,听过“光伏企业破产”一定不会惊讶,但这次SunEdison的悲剧是发生在全球光伏业景气度良好、许多企业创下近五年来盈利新高的2015年,这就有点意外了。
有朋友第一反映是否“低油价”降低了光伏的竞争力,进而导致SunEdison的破产。要知道,在油价持续走低的2015年,美国光伏发电新增装机规模创下7.3GW的历史新高,并首次超过燃气发电厂成为一年当中新增规模最大的电源形式,且今年大概率仍将保持高速增长。(关于油价和光伏行业前景的关系我们此前报告中已多次阐述,此处就不做重点展开了)
那么是不是去年美联储一直嚷嚷着要加息(尽管到现在也没加成)造成的?理论上来说,光伏发电项目的投资收益率和项目的融资成本高低呈负相关性,此外,无风险利率的上升,也会在一定程度上降低光伏电站资产的相对投资吸引力,那么结论是联储加息确实对美国光伏业形成一定利空,整个美股清洁能源板块从去年下半年开始走弱很大程度上就是对加息预期的反应(业务侧重下游电站的公司相对跌幅更大也是一种侧面印证)。但是,除了SUNE一家走向濒临破产,其他大部分同业企业不管股价表现如何,至少都在正常经营,甚至盈利颇丰,那就说明“加息预期”并不是SUNE暴跌的罪魁祸首。
既然排除了很多人习惯性想到的油价因素、以及美联储嚷嚷加息的绝对影响,再结合同期SUNE系公司股价表现与同板块美国、中国代表公司股价表现的对比,我们很容易看出来,问题显然还是主要出在SunEdison公司本身。
首先,SunEdison的业务类型是极度重资产型业务,它在持有大量项目资产的同时,需依赖于持续不断的股本与债务融资向项目开发提供资金,在此过程中公司自身承担了大量的项目风险,而这种持续融资的能力对资本市场存在巨大依赖。其次,管理层一直强调高速发展和规模扩大,导致持续依赖以一种极易受到资本市场波动影响的商业模式来实现增长,公司对于Vivint Solar的激进收购方案就是在这种高风险战略执行中的典型决策。
由于业务模式对持续融资的极度依赖,因此当SunEdison股价开始暴跌之时,一切的一切,都进入了负反馈循环……
而导致SunEdison股价暴跌的直接原因和催化剂则很多,包括:杠杆过高的资产负债表、复杂到管理层自己可能都无法全面理解的财务结构、各项诉讼案、管理层的各种错误决策、整个清洁能源板块股价的走弱等等(具体历程可参见上一部分中的事件回顾)。
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