深度丨洪荒之力PPP-第2页-北极星火力发电网

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因此，广发证券判断，在合理控制财政赤字的情况下，下半年可能将更多地发挥专项建设基金、城投债、PPP等准财政手段的调节作用。

广发证券还认为，在民间投资低迷之下，PPP还将充当刺激民间投资的主要角色。

2016年以来，民间投资增速下滑，尤其在5-7月份增速表现低迷，前7个月全国民间投资增速为2.1%，创下多年以来新低。而民间投资是稳增长、保就业，同时推进结构性改革，助力经济提质增效升级的重要手段，海南、河南、贵州等各地在召开促进民间投资会议的同时，也公布了新的PPP项目，寄望于借助PPP作为主要引资手段。未来在“宽财政”的整体基调下，PPP对于带动民间投资具有不可替代的重要作用。

PPP模式优势

PPP广义上泛指所有公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系，涵盖服务外包、租赁、期限内剥离、狭义PPP等多种合作渠道。狭义的PPP模式则是指政府和社会资本通过股权合作的方式共同设立特殊目的公司（SPV）开展项目，进行设施建设及后期运营维护和用户服务，双方根据项目公司经营成果按持股比例分享收益，承担费用和相应风险；一定经营期满后，再将建设项目无偿或低价移交给政府。

广发证券认为，PPP与传统的政府项目融资模式最根本的不同之处，在于强调社会资本深度切入公共项目的全生命周期，不仅停留在项目建设、运营和服务等单一阶段，而是从立项、规划、设计等阶段即开始介入。

对于社会资本方而言，社会资本参与公共项目运营的深入度不断加大，从外包建设到特许经营，再到部分持股。社会资本从公共项目外部的债权人角色逐渐转型，公私合营模式下社会资本将分担更多的项目风险，同时也享有更大的项目收益权。

对于政府端而言，通过引入社会资本投资，政府降低自身投入资金的同时也分散了一部分的运营压力，充分调动了闲散资金的流动，最大化资金运营效率。因此，PPP模式本身就是降低政府财政压力的重要举措之一。

在PPP合作模式下，政府和企业都是全程参与，双方合作的时间更长，信息也更对称。相比于传统融资模式，这种政企深度合作的形式具有显著的优点，政府和企业利益共享，风险共担，有效提高项目运营效率。

项目初期就可以保障资金到位。大型基建项目和公共服务供给都需要消耗大量资金，许多财政紧张的地方由于融资难而导致公共服务设施建设长期落后。而PPP模式使得更多社会资本可以进入公共服务领域，从而充分调动社会闲散资金的活力，为地方基建提供资金支持。

统一政府和社会资本的目标。在PPP模式下，政府和社会资本都具有项目收益权，有利于两者因共同的利益一起致力于项目更好的开发运营，能有效改善地方政府机构决策效率低下、社会资本关注私利忽略服务质量的弊病。

有效防止过度的政府投资。在地方竞标赛等官员业绩考核压力下，一些地方政府倾向于过度地进行基础建设和公共服务供给，从而造成资源的浪费。而在公私合营的PPP模式下，项目投资的决策需要政府和社会资本共同进行，社会资本天然的逐利本性有助于事先淘汰那些明显不符合资源配置效率的公共项目。

分担政府项目建设的风险。传统的地方政府建设融资中，地方政府以自身信用进行融资，再委托社会资本或自行进行项目建设、运营等，一旦项目推进过程中出现问题，地方政府需要独立承担所有的偿债风险。而地方政府缺少完善的破产机制，导致地方财政呆账坏账频发。而PPP模式虽然要向社会资本方分配一定的项目利润，但同时也可以有效分散项目的部分风险，更合理地保障政府机关的资金安全。

除了上述优势之外，在微观层次上，国泰君安认为，PPP模式有望从两方面改善公司业绩：收入端上，PPP项目体量大，平均单体规模7.9亿元，占上市公司营收79%，可大幅扩大营收规模；成本端上，PPP模式通过SPV将资金杠杆提高至7倍，可大幅降低公司垫资，并获得低息融资，压缩财务成本。

民生证券则认为，上市公司参与PPP项目热情来自三个方面，一是社会资本对PPP的年化收益率要求一般在7%-10%之间，而10年期国债收益率仅为2.7%左右，相比之下PPP收益稳定且较可观；二是在运营、技术及融资等方面具备突出优势的企业，将通过参与PPP项目进一步提升市场占有率，进而增厚公司业绩；三是通过PPP合作，企业可以与政府建立良好的合作关系，提升项目经营效率。

市场对于PPP也并非完全都是赞歌，有分析认为，中央与地方政府不断博弈的核心就是要控制住地方政府投资冲动，限制地方政府债务，而PPP项目不外乎把一个过去3-5年建设期结束就需要付款的基建项目变成了一个更改名目可以用20年分期付款的，并且不计入地方政府债务的“影子银行”模式。

对此，长江证券(000783,股吧)也指出，PPP并非完美，目前仍然有部分问题有待解决。

如，PPP项目风险的分担：这类风险包括政策法律风险、财务成本风险、营运风险及信用风险。

资金抢大城市、荒小城市：大城市，由于基建基础已然较好，因此新增需求其实并未有中小城市来得大。然而资金方对大城市项目趋之若鹜，当然这也是对地方政府的信用打分后用脚投票的结果。

现存项目可能退出：江苏是率先试点PPP项目的省份，在2014年、2015年期间，共有82个项目列入省级PPP项目库。

原标题：洪荒之力 PPP

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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