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至于“新电改”,2015年初,中办国办电改9号文重新吹响了新一轮电改的号角,中央层面颁布了一系列的配套文件,绝大部分省市也已出台了具体的改革方案。
备受瞩目的中办国办电改9号文,明确了新电改的体制构架为“管住中间、放开两头”。发电、输配电、售电是电力产业的三大环节,用电价格也由发电价格、输配电价、售电价格组成。“ZF通过对发电、售电环节这两头的管制放松,引入市场竞争环节,让电能体现其商品属性,回归它自己真实的商品价值。”“而所谓的‘管住中间’,是指电力的输配环节。因其具有自然垄断属性,不宜引入竞争,其价格必须由ZF定价和监管。区分各环节性质以后,ZF的定价职责和区域也相应明确。”
显然,“新电改”的大方向就是放开发电端和售电端,在这两个环节引入市场竞争。对于煤电企业而言,其成本是远远高于能源结构中占比第二的水电高出很多的,一旦发电端放开,煤电企业将面临更大的挑战。
简而言之,2017年煤电价格大概率不会上调,长期来看煤电价格又将受到市场化竞争的挑战,想要在价格上有所突破是比较有难度的。
三、火电企业中的黑马
大背景是能源十三五规定“煤炭消费比重从2015年的64%降到2020年的58%以下”,短期而言火电行业的上网电价在2017年不作调整,长期而言大方向是“煤电联动”和“新电改”中的发电端放开市场竞争。火电行业的光景并不甚乐观。
然而,无论能源结构如何调整,火电作为主要发电方式的地位在中短期内都很难动摇,既然如此,火电企业就还有机会。那么,在“煤电联动”和“新电改”的大方向下面,什么样的火电企业才能成为黑马脱颖而出呢?
既然放开市场竞争,那么综合成本最低的企业竞争力就最强,最有可能把对手干下去而自己受益。当然,负债率低也能够让火电企业更好地撑过低谷。
这个逻辑具体说来就是,“新电改”的大方向是市场化,放开发电端的定价。而在市场化模式下,电力市场将通过交易和配对决定市场出清电价和成交总量,各发电企业的电价将执行市场出清电价。也就是说,在市场化定价的背景下,各发电企业的报价水平都将接近自身的边际成本,火电厂的边际成本即度电燃料成本。
由于水电、风电、光伏的边际成本几乎为零,因此可以采取零报价策略进入市场。但是中短期内清洁能源不可能完全覆盖我国所有电力需求,火电自然就还有很长一段时期内都是主流的发电方式。
因此,边际成本最低的火电企业就具有最大的竞争优势,最有可能从未来的市场化竞争中胜出。电价低于自身边际成本的火电企业会越发亏损,直至最终被市场淘汰;而那些能够以边际成本以上的电价出清的火电企业将享受一定的利润,成为行业内的赢者。
港股市场上的火电标的主要有中国电力(2380.HK)、华电国际电力(1071.HK)、华能国际电力(0902.HK)、大唐发电(0991.HK)和华润电力(0836.HK)。
由于本人能够搜集到的今年前三季度测算的度电燃料成本数据并不全面,只包括了大唐发电、华能国际和华电国际,所以只能在这三大发电集团中推荐关注大唐发电(0991.HK),在这三家火电企业中它是在单位发电成本上面优势最大的一家。
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