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(3)总资产报酬率
2016年,样本企业总资产报酬率均值为4.86%,中位数为5.20%,较2015年(均值及中位数分别为6.17%与5.76%)明显弱化。样本企业中,总资产报酬率同比下降的占比80%,行业盈利能力受到明显冲击。
具体地,甘电投集团、贵州金元、蒙能投等企业总资产报酬率持续低于3%。
(4)未来盈利预测
2017年前5月,受政策调整、煤炭价格持续高位震荡等因素影响,全国各省市场化交易电量让利明显减少。2017年7月起国家取消征收一系列政府性基金,变相增长了燃煤机组标杆上网电价,且预计2018年初将触动煤电联动机制上调燃煤机组标杆上网电价,一定程度缓解了电力行业尤其是火电行业的经营压力。但行业供需仍将维持宽松,虽然中短期内企业营业收入将保持稳定或略有回升,但盈利能力难有大幅提升。
(二)现金流
2016年,受盈利能力下滑影响,现金流明显弱化,天富集团、阳光凯迪、蒙能投及新疆新能源现金流状况较差,需关注现金流持续较差可能导致的资金周转压力
(1)内部现金流(经营净现金+投资收益收到现金)
2016年受盈利能力下滑影响,样本企业内部现金流为0.56亿元,同比下降16.35%,同比增速中位数为-16.00%,现金流状况明显弱化,主要系盈利能力下滑、随着贸易业务规模扩大占款同样增加、应收可再生能源补贴款增加等原因所致。2016年内部现金流同比下降及为负的企业共37家,占样本企业比例63%。
(2)内部现金流/EBITDA
2016年样本企业内部现金流/EBITDA为86.65%,较2015年(96.43%)明显下降。内部现金流/EBITDA不足50%的企业共14家,同比增加3家。
具体地,天富集团、阳光凯迪及蒙能投及新疆新能源[1]内部现金流/EBITDA持续低于30%,四家企业债务负担均很重,其中,天富集团与蒙能投区域环境差、盈利能力弱,天富集团与阳光凯迪受上下游占款明显。
[1]新疆新能源2015年内部现金流/EBITDA较高,主要系出售金风科技股票产生的投资收益收到的现金所致,不具有可持续性,扣除该部分现金流入后,公司2015年内部现金流/EBITDA低于30%。
(3)未来现金流预测
如上所述,2017年盈利能力或将进一步下滑,但电力行业折旧成本占发电成本比例较高(火电约20%,可再生能源约50%),电网企业支付电费较少拖欠,经营获现能力将保持稳定。整体看,2017年现金流状况虽仍有一定的弱化空间,但预计不会大幅恶化。
(三)债务负担
2016年,债务负担保持稳定,但贵州金元、北方联合、贵州乌江、华电能源、天富集团与保山电力杠杆率很高,需关注企业债务负担过重可能导致的偿债能力弱化及自身融资环境恶化
(1)资产负债率
2016年样本企业有息债务共4.87亿元,较2015年增长6.07%,增速较2015年基本保持不变。2016年样本企业资产负债率为71.28%,中位数为64.74%,资产负债率同比基本保持不变(均值及中位数分别下降0.38个百分点与2.88个百分点),债务负担保持稳定。
具体地,除五大电力集团外,贵州金元、北方联合、贵州乌江、华电能源、天富集团、协鑫集团、保山电力等企业资产负债率持续超过80%,债务负担很重。
(2)未来债务负担预测
2016~2017年,国家下发多个文件控制煤电机组投产,预计整体投资增速有所回落,不同电源进一步分化;另一方面,预计行业盈利能力将进一步下滑,融资环境较2016年也有所恶化。整体看,债务负担预计将保持稳定。
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