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深度报告|电力行业2016年年报点评及评级跟踪

2017-06-28 10:22来源:中债资信作者:中债资信电力行业研究团队关键词:电力行业火电企业火电装机收藏点赞

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(二)下半年电力行业供需展望

2017年下半年,全社会用电量将弱于上半年增速,全年增速约3~5%;供给方面,全年新增装机容量控制在1亿千瓦,供需宽松状况无本质性好转

行业景气度方面,行业需求端,2017年,虽然前五个月用电需求继续恢复,但考虑到全年制造业投资仍将低位运行,房地产投资受调控影响将再次回调,国内消费有望继续保持平稳增长,综合来看2017年GDP增速降至6.5%左右,结合2016年用电高速增长基数较大、2017年持续高温影响,2017年全社会用电需求增速或将降至3~5%。行业供给端,在限制火电发展的政策控制下,2017年火电新增装机控制在4.400万千瓦左右,全年新增装机控制在1亿千瓦左右,非化石能源占比进一步提高,全年新增装机增速5%以上,行业供需宽松情况仍无本质性好转。

行业政策方面,2016年国家发改委、能源局印发一系列控制火电新建机组、淘汰落后机组的文件,在政策文件引导下,2016年末火电装机增速明显放缓。2017年以来,煤电去产能被提上日程,《2017年能源工作指导意见》、《2017年政府工作报告》等文件陆续发布,计划2017年淘汰落后煤电机组400万千瓦以上,淘汰、停建、缓建煤电产能5,000万千瓦以上,预计未来新的煤电项目很难获批,部分未批先建的煤电项目风险较大。此外,受能源发展战略影响,机组煤耗高、利用效率低的火电企业将面临较大的技术改造及淘汰压力。

三、2017年电力行业评级情况

(一)行业信用政策及信用品质分化

综合上文所述,2016年电力行业财务指标明显下滑。2017年,电力供给过剩仍凸显,行业设备利用小时数或将继续降低。煤炭价格受行业“去产能”政策影响,将在高位震荡,下降空间有限。在市场交易电量比例进一步增加、新能源发电标杆上网电价补贴退坡机制影响下,再加之设备效率的降低,预计行业收入及盈利将继续下滑,偿债指标也将继续弱化。但考虑到电力行业外部支持力度较大、经营获现能力相对较好、历史盈余积累较丰厚,中债资信维持行业信用品质“较高”的评价,行业展望评价为“稳定”。同时,2017年电力企业间信用品质的分化将进一步加剧,需关注以下特点的企业:

(1)位于东北、西北、华北蒙晋等区域的企业;

(2)盈利持续承压、债务负担重、外部支持弱的火电企业;

(3)债务负担重、弃风弃光明显、可再生能源补贴拖欠严重的新能源发电企业;

(4)规模小、债务负担重、债务集中偿付的企业。

(二)中债资信电力行业评级结果

2017年,中债资信对北方联合电力等5家电力企业信用收紧

2017年电力行业信用品质维持“较高”,但企业间的分化进一步加大,结合2016年年报梳理情况,中债资信对全覆盖范围的电力进行系统梳理,并针对个体企业的具体情况对部分电力企业的信用评价进行调整,基于以下几方面因素对北方联合电力等5家电力企业信用评价收紧:

1)区域环境持续较差;

2)盈利持续承压,在火电行业经营压力明显增大的背景下持续亏损或明显恶化,短期内预计盈利难有好转,且利润持续亏损将继续侵蚀所有者权益;

3)债务负担很重、偿债指标差、流动性压力较大,面临融资成本上升压力。

综合来看,2017年中债资信电力行业评级结果呈现小幅收紧,下调比例3%(具体变动名单请与中债资信市场部010-88090123联系)。

目前中债资信电力行业级别中枢为AA,相较中债资信全行业级别中枢高3个子级

截至最新,中债资信累计覆盖155家电力发债主体(包括电网企业及已无存续债的企业),级别分布以AA-为中轴,AA、AA-、A+、A级别企业最多,占比分别为19.87%、17.95%、13.46%及17.31%,合计占比为68.59%,其余AA+等级(含)以上的占比为21.79%,A-等级(含)以下占比9.62%。

电力行业最新级别中枢为AA,高于中债资信全行业(近4,000家企业)级别中枢3个子级。

原标题:行业年报信用跟踪系列:电力行业2016年年报点评及评级跟踪
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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