深度报告丨火电利用水平与盈利能力将迎双重改善-第3页-北极星火力发电网

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动力煤价格高位运行，严重侵蚀下游火电企业利润。根据各大火电企业2016年报来看，华能国际、华电国际、国电电力、粤电力A、浙能电力等5大火电企业燃料成本占总成本比例分别为63.59%、59.04%、42.07%、62.07%、67.39%，火电企业燃料成本占比较高，煤炭价格波动将对于企业经营产生较大影响。如表2，为五大火电企业2016与2017年1季度净利润对比，同期环渤海动力煤综合平均价指数(Q5500K)同比上涨55.13%，五大火电企业净利润同比下降72.83%。

当下煤炭价格情况下，煤炭企业盈利能力显著改善，2017年已无必要实施大规模减产措施，煤炭供应紧张问题将有效缓解。根据秦皇岛煤炭网报道，煤炭企业职工已恢复正常工作时间，山西省今年将在压减低效产能的基础上新增优质产能7000万吨，我们预判，鉴于目前国内煤炭市场价格走势，煤炭价格已较低位大幅抬升，煤炭行业整体盈利能力大幅改善，煤炭行业276工作日制度或将不再严格执行，煤炭供应紧张问题将有效缓解。

煤价走势得到决策层重视，后续政策有望持续引导煤价向合理区间靠拢。根据中国煤炭资源网相关报道，2017年年初，国家发改委、中煤协、中电联、中钢协等四部门联合印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》(以下简称《备忘录》)，以重点煤电、煤钢企业中长期基准合同价为基准，建立煤炭价格异常波动预警机制，表3为各预警区域价格区间范围与相应的应对措施。我们认为《备忘录》的印发为全年煤炭价格运行提供了一定的指引，全年煤炭价格有望在500-600元/吨区间运行，同时鉴于目前价格居于区间高位，后续煤炭价格有望回落。

2017年6月底，国家发改委发布《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，明确提出：加快优质产能释放;各地要针对停工停产煤矿进行认真梳理、提出分类处置措施，对具备条件的抓紧组织复工复产验收，力争应复尽复;不得以简单停产方式应付安全生产、环保等检查。我们认为，后续政策有望持续引导煤炭优质产能释放，以保障煤炭供给，从而促进煤炭价格回归合理区间。

港口、电厂库存维持合理水平，动力煤价格不具备大幅上涨基础。根据秦皇岛煤炭网相关数据，截至2017年7月28日，秦皇岛、曹妃甸两港煤炭库存为814.4万吨，六大沿海发电集团煤炭库存为1240.17万吨，均高于去年同期，环比考虑迎峰度夏影响，港口、电厂库存仍处于合理水平。如图7与8分别为秦皇岛、曹妃甸两港与沿海六大发电集团煤炭库存变动情况。

2017年或是火电行业拐点，火电企业在经历行业低谷之后，业绩有望在随后几年持续改善。我们认为当前煤炭价格处于高位，后续持续上行的概率不大，同时鉴于目前火电企业盈利能力大幅下滑，后续政策有望持续引导煤价下行。

2.2 政府性基金空间压缩，政策有望持续引导电价结构改善

国家发改委于近期发布了《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》(以下简称《通知》)提出：自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项基金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的发电空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。我们认为国家层面越来越关注到电企现实经营窘境，如电企经营困难现象加剧，政策有望持续加码，进一步优化现有煤电机组上网电价结构。

截至2017年7月底全国已经有17个省区陆续公布了燃煤机组电价调整方案，本次取消和调整的相关政府性基金的征收标准以及上网电价调整幅度如表4所示。

本年度煤炭均价预计较2016年平均水平有较大抬升，后续将大概率触发煤电联动机制，火电上网标杆电价有望上调，将进一步提升火电企业盈利能力。

原标题：电力行业系列报告1：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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