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华锐风电近日发布2017半年报，报告显示，归属上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增加188.77%，成功扭亏为盈。然而营业收入同比减少83.41%，只有不到2500万元，扣非净利润-2.3亿元，经营净现金流-6633万元，均表明公司目前仍然处于困境当中。风能观察者在此解读华锐风电2017年半年报。

来源：微信公众号“风能观察者”ID：gh_5821ad281158

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公司业务与行业地位介绍

公司主要从事兆瓦级风力发电机组的设计、制造、销售和运维服务业务，主要产品包括 1.5MW、 2MW、3MW、5MW、6MW 系列陆地、海上和潮间带风力发电机组。根据MAKE发布的2016年中国风机制造商市场份额与排名，华锐风电排在十名以外，公司在半年报中并没有透露新增订单，并且公司特别说明，营业收入变动原因主要系本期无风力发电机组吊装，可见目前公司的风电机组业务极其艰难。华锐风电曾经是国内风电龙头企业，为粉饰上市首年业绩，华锐风电通过伪造单据等方式在2011年度提前确认收入，虚增2011年利润总额2.78亿元，此后华锐风电开始走下坡路，不断陷入舆论漩涡之中。中报第94页，公司合并报表主营收入只有825万元；中报第122页，母公司主营业务收入和成本均为零，这在上市公司财报中是极其罕见的。

深陷泥潭，诉讼不断，华锐风电为风机质量买单

公司在“经营情况的讨论与分析”中，用相当大的段落陈述公司为摆脱经营困境作出的种种努力，风能观察者认为公司主要的经营成果如下：

1、成立了出质保/回款专项小组，积极与客户沟通协调，同时提升运维服务品质。显而易见的是，如果已执行的订单机组没有出质保，公司就不能结清款项，更不可能获得新增订单；要顺利回款，就必须提高机组可靠性，提高机组运维质量。上半年应收账款、应收票据合计35.50亿元，与去年同期相比大幅下降。在公司营收几乎可以忽略的状况下，应收账款回收可以说是公司持续经营下去的唯一源泉。

2、盘活闲置资产。公司与大连重工•起重集团有限公司签订《股权转让协议》，将全资子公司华锐风电科技（大连）临港有限公司、华锐风电科技（大连）装备有限公司转让给大连重工•起重集团有限公司，该事项有利于公司清理闲置资产，提高整体资产质量，降低日常经营费用，减少负债，实现现有资源的优化配置，降低经营风险。将公司资产转让给关联方，取得投资收益1.81亿元，这是上半年利润增长的来源之一。

3、优化资产负债结构，解决诉讼、仲裁案件。公司与大连华锐重工集团股份有限公司、大连重工机电设备成套有限公司签订《质量问题谅解备忘录》，将其应付公司的质量损失赔偿金冲抵公司拖欠的货款，减少公司负债，从而获得4.128亿元的净利润。同时，其中，公司与Margherita S.r.l.关于采购合同争议的仲裁事项达成和解，与华源电力有限公司及其下属关联企业就合同纠纷签署《和解备忘录》等。

现金流紧张，转型路上障碍重重

据公司半年报透露，针对主营业务减少这一突出问题，公司已在国际、国内风电机组订货，风资源开发，光伏工程承揽、风电后运维市场开拓、海上风电工程综合服务、新能源投资领域等方面有所突破，开展多元化经营，然而，每一项都需要巨大的资本开销。要获取订单，首先要解决历史遗留问题，挽回客户信心，顺利回款，才能新签合同；投资新能源项目，融资是个巨大的问题；发力风电、光伏EPC工程，公司并无先发优势；开拓风电后运维市场，尽管公司积累了 10000 多台陆地、海上和潮间带运维服务经验，但是其风机质量，可能会提高运维成本。金风科技旗下的风电运维业务发展多年，尽管今年上半年业务营收大幅增长，但中报透露负责运维业务的天源科创仍然亏损2200万元，可见目前运维业务仅仅是个微利行业。公司目前主营收入仅仅为八百多万，经营现金流入-6633万元，账面货币资金仅剩4.2亿元，连续八个季度下滑，短期内如果没能开拓新业务，仅依赖机组回款和转让资产维持，公司将面临破产退市的严重后果。

路在何方？机组改组业务或是出路

8月29日，公司发布公告，计划出售司内蒙古蒙能巴音风电有限公司全部股权。经查阅报表，蒙能巴音上半年盈利1707.54万元，是公司少数能盈利的资产，公司持有49%股份，属于公司联营企业。出售蒙能巴音，短期内可能会带来收益，主要是为了保住公司的上市地位，长远来说对公司是个损失，因为华锐再也没有能带来利润的业务了！

尽管公司提出了“促回款、推出保、抢订单、控费用、清资产、优结构”六大核心工作任务，但经风能观察者分析，即使六大任务圆满完成，也只能在短期内维持公司现状，不能使公司经营回归正常。目前公司在低风速市场、后运维服务、海上风电等热门领域，可以说是完全没有优势，然而有一个业务方向，华锐风电可以发挥自身特长，目前却只有少量新闻报道和厂商关注，那就是风电机组改造。我国首批引进和自主研发的风电机组正处于生命周期的末期，存在机组改组和风电场重建的需求，而且随着行业标准越来越严格，现有机组也有升级换代的必要。国内早期的风电场大量使用600/750KW机组，而华锐风电的1.0~2.0MW产品具备一定竞争优势，公司完全可以抓住机遇，在友商埋头海上风电和低风速市场时全力抢攻旧机组改造市场，也不失为在夹缝中生存发展的一种出路。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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