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新时代策略研究
火电行业虽然是周期行业，但很多时候是逆周期的，这一属性从配置的角度来看非常难得，因为在经济改善的时候，找基本面超预期的板块很容易，但如果经济预期下降，找盈利有可能超预期的板块很难。过去两年主板各行业轮番表现，但火电却连续下跌，目前火电行业绝对PB和相对PB均处在历史最低水平，安全性很高。在今年配置难度加大的背景下，火电的配置价值凸显。如果今年对经济的担心逐步兑现，火电成本可能会逐步下行，再考虑到火电行业盈利情况很差，行业政策大概率不会变差。2018年下半年，火电会是一个往下空间小，往上弹性大的板块，建议投资者重点关注。
1. 火电已经成为逆周期行
火电业务结构非常简单，利润主要的影响因素有三个：利用小时数（量）、煤价（成本）、电价（收入）。2000-2004年火电行业是典型的顺周期行业，因为电力供应紧缺，宏观总需求的改善能够很好地传导到行业盈利。但之后随着产能大量建设，行业逐步进入供大于求的阶段，行业政策变得很不友好，而且经济波动性下降，用电量需求波动下降，顺周期因素对盈利影响很小。
由此导致煤价和电价两个逆周期因素成为决定火电行业盈利波动的核心因素。煤炭价格本身是和经济周期同向波动的，火电成本中60%左右来自于燃煤成本，由此导致2016-2017年所有周期品盈利改善的过程中，火电企业不断亏钱。电价是政策制定的，而政策很难提前预知未来一年行业情况，只能滞后调整，导致上网电价一般是连续赚钱的时候下调，连续亏钱后上调。
2. 历史行情回顾
从股价表现来看，2010年之前火电股、A股、宏观经济的波动非常一致，但2010年之后发生了很大的变化。2009年四季度火电行业股价见顶，但其他周期行业在2010年下半年依然有较好的表现，股价的高点很多都在2010年底到2011年初，原因主要是煤价上涨幅度远大于用电量增速，行业ROE快速下行。自此之后，火电行业的盈利和股价的顺周期性消失。
火电行业最近的两次上涨均是在经济下行阶段，特别是PPI快速下行阶段。我们认为由于今年投资需求有下行压力，此时火电企业很有可能会有超预期表现。
3. 基本面超预期的可能
自下而上来看，行业绝对和相对PB均较低，行业政策大概率不会更差了，在经济有下行压力的情况下，煤炭价格可能会超预期下行，带来行业景气度的反转。
3.1 低估值提供了很高的安全性
火电行业整体PB接近1，部分标的已经跌破净值，相对估值（火电PB/A股PB）更处在08年以来最低，安全性较高。
3.2 行业政策大概率不会更差
电力行业的电价市场化程度不高，计划属性较强，电价由国家发改委核定。“三去一降一补”中的“降成本”任务，看似对火电企业不利，但从《政府工作报告》和国家发改委发布《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》的文件可以看出，降电价的落脚点放在电网侧，而不是上网电价。根据国家电网的测算，一般工商业电价降低10%，可以带来约800亿元的减费空间，而这对于发电侧的上网电价并无直接影响。
火电上调电价大多是在行业盈利不好的时候，而下调电价大多是在行业盈利维持高点的情况下，随着这两年火电企业盈利情况大幅下调，是很难下调上网电价的，可能会上调上网电价。历次火电行业每次调价幅度在1.5%-3%之间，相对而言，电价调整幅度不算大。
行业供给侧改革。2017年，发改委及能源局延续2016年的火电去产能既定方针，陆续推出政策和相关措施限制火电装机增长速度。截至目前，国家发改委确定2017年要淘汰落后产能472.1万千瓦，停建缓建1.06亿千瓦。2017年政府工作报告中，首次提出将去产能范围首次扩大到煤电领域。2017年8月，国家发改委、财政部等16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》，提出化解煤电产能过剩、支持煤电整合等政策。煤电去产能具体要求“十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能1.5亿kw，淘汰落后产能0.2亿kw以上。
3.3 煤价有进一步下跌的压力
在煤电企业生产成本中，燃料成本一般占60%~70%，煤电企业的盈利状况与煤价的周期性波动密切相关。由于煤价的变动幅度相较其他变量变动幅度要大，所以煤价是驱动行业盈利变化最为核心的变量。18年一季度煤价高位震荡，我们认为随着房地产和基建投资需求下行的压力往上游传导，煤炭价格有进一步下行的压力。
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5月29日，生态环境部印发2025年《国家污染防治技术指导目录》的通知，涉及火电、钢铁、水泥、化工等行业，详情如下：关于印发2025年《国家污染防治技术指导目录》的通知各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团生态环境厅（局），各部属单位，各工程技术中心和重点实验室、全国性行业组织及有关单位：
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记者26日从华电山西能源有限公司获悉，当日，全国首个“20兆瓦时新型填充床储热系统”辅助调峰项目在华电山西朔州热电投运，探索破解了高效储热技术辅助火电机组灵活发电难题，是燃煤机组灵活性改造领域的一次重大技术突破。该项目是中国科学院战略性先导专项A类项目，采用中国科学院工程热物理研究所
PART.01本周市场综述市场供需趋势市场供需趋势，本周网供电量环比上周上升11.14%，水电上网电量环比上周上升5.45%，火电上网电量环比上周上升61.78%，新能源上网电量环比上周下降19.27%，外购电量环比上周下降15.35%，留川电量环比上周上升14.45%，外送电量环比上周下降15.69%。综合来看，本周各项指标
在地方碳市场10年试点探索之后，全国碳市场于2021年7月正式启动，运行至今将近4年，市场见证了成交量、价格的一路走高，从开市时的48元/吨上涨至2024年年底最高时的105元/吨。2024年全国碳市场成交总量1.89亿吨，成交总金额181.14亿元，已经跻身世界主要碳市场前列。3月，生态环境部发文将钢铁、铝冶炼
5月22日16时8分，公司2×100万千瓦扩能升级改造项目6号机组顺利通过168小时试运行，正式投入商业运营，项目较批复工期提前2个月实现“双投”目标。陕煤集团副总经理宋召军出席该机组移交生产仪式。湖南省能源局电力处处长余杰；益阳市人大常委会党组书记、主任刘泽友，益阳市委常委、常务副市长刘勇会
随着2024年报及2025一季报全面披露，已释放出明显的前瞻信号，能源领域基础稳、优势多、韧性强、潜能大。Wind数据显示，2024年电力板块整体表现稳健，总营收为1.8256万亿元，各细分行业均有不同程度的增长。这也意味着在用电需求增长、新能源快速发展、火电成本改善和一系列政策支持下，电力板块的收入
截至5月14日，浙江公司年累计发电量突破200亿千瓦时大关，同比增加5.37%，市场占有率达104%，稳居区域能源保供核心地位，以历史同期最优成绩彰显了能源央企责任担当。今年以来，浙江公司科学统筹安全保供与精益运营双链驱动。面对迎峰度冬、全国两会、春节、“五一”等重要保供任务，利用一体化运营优
5月16日晚间，华电国际发布公告称，公司拟通过发行普通股（A股）及支付现金的方式购买中国华电持有的江苏公司80%股权，华电福瑞持有的上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，华电北京持有的贵港公司100%股权，并募集配套资金，
2025年6月6日，湖北电力现货市场正式转入常态化运行，成为全国第二批试点中首个“转正”的省级市场。“连南接北汇东西”的湖北，作为长江经济带中承东启西的关键省份，区位优势显著却面临能源禀赋结构性挑战——境内“缺煤、少油、乏气”，作为典型的能源消费大省与输入大省，尽管拥有丰富水能资源且开
截止目前，环渤海八港合计存煤降至2735万吨，距离合理水平（2500万吨）仅差一步之遥。由于煤价持续回落、成本倒挂，贸易商发运减少，造成优质低卡煤出现结构性短缺，促使4500大卡市场煤率先上涨。（来源：鄂尔多斯煤炭网作者：吴梦）本周，大秦线日均运量维持在100-105万吨，较高位时有所下降，而环渤
一、核心结论#xB7;煤价走势平稳#x2260;电价趋稳：煤价走势平稳虽有助于降低火电成本波动，但在现货煤供应占比较低及新能源挤压下，现货电价波动反而加大。#xB7;山东“鸭型曲线”特征强化：新能源大发月份，午间光伏大发时段电价频触地板价，晚高峰火电调峰成本推升电价高涨。#xB7;煤电“成本锚”逐步弱
中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）第1393期
主产区煤价涨跌互现，近期，环保检查对煤矿生产影响有限，冶金、化工等行业维持常规采购，煤矿产销平衡，价格稳定。但是发运倒挂之下，煤场及站台贸易商采购积极性不高，部分煤矿根据拉运车及库存情况小幅调整价格。（来源：鄂尔多斯煤炭网作者：吴婧琳）环渤海港口方面，动力煤市场偏弱预期并无明显改
中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）第1392期
中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）第1391期
本周，动力煤市场延续偏弱走势。阶段性高温天气驱动下，部分地区电厂日耗煤量有小幅提升，但电厂大多以消耗现有库存为主，采购需求释放不明显，刚需补库用户仍存一定压价情绪。建材、化工等非电行业开工率变化不大，原燃料市场下行的大趋势下，用户心态谨慎，普遍按需拉运节奏。（来源：鄂尔多斯煤炭网
中国电煤采购价格指数（CECI）编制办公室发布的《CECI指数分析周报》（2025年第19期）显示，CECI沿海指数中高热值煤种现货成交价格虽仍下降，但降幅明显收窄。曹妃甸指数维持稳定。进口指数中高热值煤种现货成交价降幅较大。CECI采购经理人处于收缩区间。分项指数中，供给、需求和库存分指数处于扩张区
上周，供应端有所收紧，但整体供应仍较宽松，冶金、化工等行业采购增加，叠加大集团外购价趋稳，煤矿销售有一定好转，少数煤矿小幅探涨。港口市场弱稳运行，补空单询货略增加，但压价严重，贸易商报价跌幅逐渐收窄直至走稳。但在供需宽松的大背景下，市场成交冷清，用户压价还盘。目前，大部分火电机组
中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）第1389期
在“双碳”目标推进下，火电行业正加速向低碳、智能方向转型，脱硫系统作为火电机组环保的关键部分，其智能化升级意义重大。博奇环保依托20余年基于湿法脱硫工艺机理的深入钻研，结合前沿的AI人工智能数据分析技术，成功研发出TIFGD智慧脱硫技术，为火电行业带来了一套富有成效、智能的环保解决方案。
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5月16日，中国电力企业联合会公布2024年度电力行业火电机组能效水平对标结果。国能（泉州）热电有限公司4台机组参与评选竞赛，在同类型机组中表现优异：4号机组荣获600MW级超临界机组5A级奖；1、2、3号机组分别斩获300MW级亚临界机组3A级奖。至此，该公司已连续十年荣获5A级优胜机组荣誉，累计获奖机组
5月20日，我国首个国产超级耐热钢机组在大唐山东郓城630℃国家电力示范项目建设现场成功吊装，标志着我国自主研制的马氏体耐热钢首次实现工程化应用，项目机组热效率突破50%大关，供电煤耗降至世界最低水平。“大唐山东郓城项目首次将国产马氏体耐热钢全面应用于主蒸汽管道等关键部位，能够更好承担高
5月15日，中国电力企业联合会公布“2024年度电力行业火电机组能效水平对标结果”，宁夏电力12台机组在全国火电机组能效对标中获奖，获奖机组台数再创新高。发电机组能效对标竞赛是中国电力企业联合会组织开展的一项全国范围内火电行业对标评比活动，通过严格的评审程序对机组可靠性指标、经济性指标、
5月16日晚间，华电国际发布公告称，公司拟通过发行普通股（A股）及支付现金的方式购买中国华电持有的江苏公司80%股权，华电福瑞持有的上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，华电北京持有的贵港公司100%股权，并募集配套资金，
5月15日，青海省投党委书记、董事长周栋，党委副书记、总经理王振林在公司本部会见了国核电力院党委书记、董事长王成立一行，双方围绕推进3×660MW火电项目建设、积极拓展合作领域等进行深入交流。周栋对王成立一行到访表示热烈欢迎，感谢国核电力院长期以来的关心支持，并介绍了公司基本情况。他表示
5月7日，国能信控公司承建的国能福建连江公司输煤廊道挂轨式智能巡检机器人系统已上线投运一个月，运行状态良好，标志着电厂迈入智能化发展新阶段，打造成为国内火电行业智能化升级的标杆案例，助力连江公司从传统“人防”向“技防”的跨越式升级，推动能源数智化转型发展。该项目基于国能信控自主研发
#导读#为及时反映生态环保产业过往一年的发展动态，预测新一年的发展趋势，我会组织各分支机构编写了《2024年行业评述和2025年发展展望》，供环保企事业单位、专家和管理者参考。本文为《2024年环境影响评价行业评述和2025年发展展望》，作者为中国环境保护产业协会环境影响评价行业分会刘莉，苏艺。20
北极星碳管家网获悉，4月28日，宁夏回族自治区生态环境厅发布关于公开征求《火电行业碳排放管理体系建设指南（征求意见稿）》《铁合金生产企业温室气体排放核算方法与报告指南（征求意见稿）》《大型活动温室气体排放核算规范（征求意见稿）》3项地方标准意见建议的公告，详情如下：关于公开征求《火电
我国加快构建新发展格局，建设全国统一大市场，要求公司推动构建多层次统一电力市场体系，促进能源电力资源和相关要素市场化配置，助力畅通国内大循环，服务经济社会高质量发展。新发展格局下全国统一大市场需要加快建设。党的二十大报告明确要求构建全国统一大市场。中央经济工作会议强调，加快全国统
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