风电行业下半年边际变化分析-第2页-北极星风力发电网

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二、分散式风电起跑，新增装机贡献预计放量

2018年是国内分散式风电启动元年，一季度国家能源局下发《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》，明确分散式风电并网标准、电价及补贴政策，文件是分散式风电项目启动的发号令，国内风电进入集中与分散式并重发展的新阶段，下半年分散式风电核准、并网预计将加速。

分散式风电不是舶来品，“本地平衡、就近消纳”是分散式风电最重要的特征，其试点、成长、扩张的路径与大型风电基地截然相反。从能源产业发展形态看，分散式风电是国内风电发展到一定规模、电力系统需要重新建立新秩序、开发企业寻求新的利润增长点、政策引导行业建立新均衡的结果。

《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》为分散式风电发展确定了基础。

（1）分散式风电项目在申请核准时可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种模式，项目自发自用部分电量不享受国家可再生能源发展基金补贴。

（2）分散式风电并网最高电压等级提高至110KV。此前文件规定，分散式风电接入电压等级应为35千伏及以下电压等级；严禁向110千伏（66千伏）及以上电压等级送电。接入电压等级扩围至110kv，意味着分散式风电项目可以在更大范围内消纳、分散式风电装机规模政策的重要红利。

（3）简化审批流程，首次尝试“核准承诺制”，电网限时接入。国家能源局鼓励各地试行项目核准承诺制，降低项目前期成本。这是国务院及所属部委简政放权、优化审批流程的重要变化，核准承诺制是典型事后监管，从事前审批到事后监管是国内项目核准的重大进步，政府职能从管项目向做服务转变，将项目开发经营权交给企业。与核准制相比，分散式风电项目核准所需要的流程、时间将大幅缩减。

目前，国内已经有河南、河北、山西、辽宁、内蒙古、湖南、贵州、江苏等地开始布局分散式风电项目。其中，河北计划2018-2020年开发分散式接入风电4.3GW，河南“十三五”拟建2.1GW分散式风电，山西“十三五”分散式风电项目开发建设规模达987.3MW。广西、贵州等省份也早已明确将跟进编制分散式风电建设规划，各主要能源企业均在分散式风电领域开始布局，下半年分散式风电核准、并网预计将加速。

图表4 分散式风电与集中式风电主要区别

三、下半年风电行业回暖，进入高景气度发展阶段

下半年风电进入设备交付、项目施工、并网的旺季。现阶段，衡量风电行业景气度的两个指标，一个是项目前端开发的指标，即路条；一个指标是电站的收益率。

（一）路条是行业景气度风向标

尽管国家能源管理部门和地方政府三令五申禁止路条交易，但路条交易仍是投资商获取项目资源（风、光等）的主要渠道，路条价格高低并且与行业景气度成正相关。根据我们在产业调研中获得的信息，目前北方风资源优质地区集中式风电项目路条费与去年相比大幅攀升，一些项目路条价格在0.6元/瓦左右。

路条是行业景气度的风向标，近两年路条费价格变化反映风电行业景气度不断回升。路条费攀升一定程度上推高行业投资造价，风电开发商仍愿意花更高的成本获取项目资源，其背后的驱动力是风电项目经济回报在大幅提升。得益于弃风限电改善，存量风电项目资产负债表得到修复，资产回报能力也从底部回升。

（二）弃风限电改善，风电资产价值不断提升

根据我们调研和测算，一些风资源优质的区域风电项目内部收益率在15%左右。以内蒙古某21MW分散式风电项目为例，该项目并网超过一年，折合前发电利用小数3300-3400小时，超过去年全国平均利用小时数1452小时（全国平均1948小时）。财务数据分析显示，2017年发电项目毛利率75%，净利率高达59%；净资产收益率38%。

图表5 内蒙古某21MW分散式风电项目经济指标

在经济收益的驱动下，存量开发商有意愿增加资本开支规模，新增投资主体开始涌入风电行业，并被称为“门口的野蛮人”。这些“野蛮人”既有财务投资人、也有从油气等传统行业转身的投资主体、也有趋之若鹜的追随者，他们的到来将改变风电行业生态。

图表6 风电行业新玩家不断增加

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原标题：风电行业下半年边际变化分析

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