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电池性能对比:
磷酸铁锂电池系统的能量密度宁德时代为100-130wh/kg,比亚迪的单体能量密度是156-190wh/kg,而补贴要求是115wh/kg以上可以获得1.2倍补贴,。
这一块是比亚迪有优势,但问题是这个类型的电池逐渐被三元电池替代了。
宁德时代的三元电池单体密度现在是200wh/kg,到2020年的规划是250wh/kg-300wh/kg,而比亚迪到2020年最高是250wh/kg,所以宁德时代有一定的优势。
在客户这一块因为比亚迪主要是自产自销,所以宁德时代的客户就多的多。
02、谁更有投资价值?
【1】业绩对比
下图为二者2017年业绩对比。
比亚迪的营收是1059亿,而宁德时代是200亿,但是净利润却差别没有这么大,前者是29.87亿,而后者是23.76亿。
可见,宁德时代的净利润率明显更高(当然比亚迪不仅是电池业务),11.8%的水平虽然处于一般的水平,但是和比亚迪的2.8%比还是强太多。
在市值上,宁德时代还高出比亚迪一截(当然这只是暂时的),再看净资产收益率,比亚迪7.76%,比宁德时代低了一倍,在看PE,二者都已经意义不大,已经严重的偏离了。
再看净利润增速,2017年比亚迪在多重不利因素下净利润负增长19.5%,从2016年的50.5亿滑落到40.66亿,到了今年一季度更是同比下滑了76.7%,只有4亿元。
正是以上这些数据的差异,导致市场更看好宁德时代,而非比亚迪。
那么到底谁更值得投资呢?这背后其实就是商业模式的选择,技术路线的选择。
就技术来说,比亚迪开始转向三元锂电池,目前的能量密度也达到了200wh/kg,在2020年将达到300wh/kg,这个水平和宁德时代差不多。
在商业模式上,比亚迪已经把公司分成了5大事业群,分别是乘用车,商用车,云轨,电池,电子事业群,而且比亚迪还布局锂矿,锂电设备。
这是全产业链的布局模式,未来也会独立上市。所以如果一旦成功,想象力也是巨大的。
【2】宁德时代未来能做多大?
到2020年汽车电池行业的规模大概是1000亿,在一季度的市场占有率是50%,假设以这个作为估值标准,宁德时代三年后的营收是500亿,净利润率按照12%计算,是60亿。
如果以30倍的估值计算,那么2020年宁德时代的市值为1800亿,而今天已经是1445亿,这意味着在市场追热的情绪影响下已经高估了,透支了未来的利润空间。
而且,宁德时代要保持50%的市场占有率也是非常有挑战的。
未来5年保持年均25%的增速,以2017年每股收益2元计算,到2022年宁德时代的每股收益6.1元,如果以30倍的市盈率卖出,那么价格是180元左右,昨天(6月26日)的收盘价格是74.18元。
而宁德时代未来5年能做到25%的年均增长吗?笔者倾向有一定的可能性。
而之所以能有较好的收益,因为长时间的持有,未来的高增长化解了当下高估值。
【3】现在的比亚迪贵不贵?
相对净利润来说,比亚迪这些年的营业收入还是稳定增长的,年均增长差不多20%,所以从市销率PS估值的角度看,并不贵。
什么是PS估值?就是股价除以每股营收收入(市值除以营收),一般适合比亚迪这种困境中的企业,利润很少甚至为负数,PE无法使用。
但是营业收入稳定,一般情况下PS为1.5左右都是正常范围,像亚马逊的达到了3-4倍,而比亚迪为1.15。
单纯从估值的角度看,比亚迪比宁德时代更合适,毕竟他的技术不比宁德时代差,而且多个事业群在中国有强大的竞争力,未来的利润释放大概率是时间问题。
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