深度报告丨中国核电：核电行业领导者受益新项目审批重启-第2页-北极星核电网

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公司机组运行情况良好。各核电运营商每年会根据 WANO 提供的性能指标数据，对核电机组的运行情况进行排名，以此反映各运行核电机组的运行管理水平。通过十四个单项指标以及由选定的十个单项指标加权计算出来的综合指数以及由此产生的机组排名能够客观的反映核电厂的运营管理水平，同时这些数据也是全世界核电企业相互对比的一个通用标准。2017 年，秦山一期 30 万千瓦机组、秦山二期 1 号、2 号、3 号机组、福清 1 号机组和田湾 1 号机组的 WANO（世界核电运营者协会）综合指数排名在全球 400 台机组中并列第一，机组运行情况良好。根据中国核能行业协会公布的我国核电机组运行情况数据， 2017 年公司机组设备平均利用率达 86.16%，高于全国平均 5.05 个百分点，除秦山三期 1 号机组、福清 3 号机组、昌江 1、2 号机组因为大修及电网要求降功率运行导致设备利用率降低，其余机组均高于全国平均水平。

图 4： 2017 年公司各机组设备平均利率达 86.16%

1.3.专注核电运营，业绩稳定增长

公司主营业务为电力生产及销售。电力生产及销售是公司最主要的业务，2017 年公司实现营业收入 335.90 亿元，电力销售收入为 332.84 亿元，约占公司营业收入的 99.09%。其中，核电在电力销售中占比为 99.92%，风电和光伏合计占比为 0.08%。装机容量方面，公司由于公司风电和光伏业务在营业收入中占比较小，所以我们主要分析公司核电业务的情况。公司已投产的核电机组生产的电力主要销售给电网公司，在建核电项目将在并网发电前与当地电网签订并网调度协议和购售电合同。

图 5：主营业务收入占比情况

图 6：公司电力销售以当地省份电网公司为主

核电固定成本高而可变成本较低，折旧在成本中占比最高。一般来说，核电在建设期投入较高，而在运营期投入较低。类似于水电，核电成本中主要是折旧，燃料费用对成本的影响较小。一般来说，在公司成本构成中，折旧及计提的乏燃料后处理费占营业成本比重约为 45%-50%，修理费、人工成本约为 20%-25%，核燃料成本约为 20%-25%。与火电相比，核电发电成本较低，而且其固定成本高而可变成本低也使得公司历年度电成本较为稳定，保持在 0.2 元/千瓦时左右，2017 年公司度电成本仅为 0.20 元/千瓦时。

图 7：主营业务成本占比情况