深度报告丨中国核电：核电行业领导者受益新项目审批重启-第3页-北极星核电网

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装机容量及发电量保持稳定增长。“十二五”期间，公司装机容量快速增长， 2014 年福清核电站 1 号机组及方家山核电站 1 号机组实现商运；2015 年清核电站 2 号机组、方家山核电站 2 号机组以及昌江核电站 1 号机组实现商运；2016 年福清核电站 3 号机组及昌江核电站 2 号机组实现商运；2017 年福清核电站 4 号机组实现商运，2018 年 2 月田湾核电站 3 号机组已成功实现商运，三门核电站 1 号机组，田湾核电站 4 号机组今年也将有望实现商运。根据目前在建机组情况，未来三年，公司装机容量有望保持每年稳定增长。装机容量的增长也带动公司发电量保持稳定增长，2017 年公司实现发电量 1007.47 亿千瓦时，同比增长 15.71%。

图 9：公司装机容量保持稳步增长

图 10： 2017 年公司发电量同比增长 15.71%

公司业绩整体情况保持稳定。受福清核电站 2-4 号机组上网电价下调影响，公司 2017 年业绩增长有所放缓。2017 年公司实现营业收入 335.90 亿元，同比增长 11.93%；归属于上市公司股东的净利润 44.98 亿元，同比增长 0.20%；基本每股收益 0.289 元，同比增长 0.35%；加权平均净资产收益率 10.69%，同比减少 0.81 个百分点。2018 年一季度，公司实现营业收入 82.55 亿元，同比增长 3.23%；归属于上市公司股东的净利润 12.19 亿元，同比减少 0.63%，一季度业绩增速下降的主要原因为机组检修较为集中。

图 11： 2017 年公司营收同比增长 11.93%

图 12： 2017 年公司净利润增速有所放缓

二、核电运营收益高且稳定，公司盈利能力有望改善

2.1.核电运营收益高且稳定

核电站利用核反应堆中核裂变所释放的能量进行发电。核裂变反应在核电机组的压力容器中产生热能，反应堆冷却剂通过吸收这些热量转变为高温流体，高温冷却剂在蒸汽发生器中与给水换热后再回到压力容器中，这个通过主泵带动的循环被称为一回路。给水吸收热量后生成蒸汽，从而推动汽轮机带动发电机组发电，做功后的蒸汽通过冷凝器转化为给水再被送回到蒸汽发生器中，这个通过主给水泵带动的循环被称为二回路。核电与常规火电站的区别仅在于进入汽轮机的蒸汽携带的能量来源不同，火电站是通过燃烧煤炭、石油、天然气等燃料产生热能，核电站则通过铀核燃料裂变产生热能。

图 13：压水堆核电站原理