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图表 8：重点推荐公司盈利预测及评级

重点公司推荐逻辑

碧水源：1）2017 年碧水源营业收入达 137.67 亿元，较上年同比增长 54.82%；2018 年第一季度实现营业收入 22.98 亿元，同比增长 105.32%；业绩增长超预期。2）国开行和北京中关村银行提供融资支持。3）独有的 MBR+DF 双膜处理技术在世界范围内处于领先水平。

博世科：1）2017 年营业收入 14.69 亿元，同比增长 77.15%；归母净利润 1.47 亿元，同比增长 134.06%；2018 年第一季度营业收入 5.2 亿元，同比增长 140.82%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 270.75%。2）2017 订单规模出现爆发式增长，新签订合同金额达到 97.13 亿元，18 年一季度新签订合同 13.35 亿元，较去年同期增加 6.28 亿元。3）技术优势突出，掌握了多项水治理核心技术，如一体化 ACM 生物膜反应器技术、MCO 源污水处理系统等。

国祯环保：1）2017 年业绩维持高增速，营业收入 26.28 亿元，同比增长 79.67%，归母净利润 1.94 亿元，同比增长 49.57%；2018 年一季报中，公司实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 87.5%，实现归母净利润 4,538万元，同比增长 110.7%，业绩增长超出市场预期。2）公司 2018 年订单势头愈发强劲，第一季度共中标 8 个 PPP 项目，金额达 51.6 亿元。3）公司正向水环境综合服务商转型，在工业废水、村镇污水和流域治理等领域多元化布局。

东江环保：产能爬升带动一季度业绩提升，合作布局水泥窑处置坐稳危废龙头。公司 2017 年实现营收 31 亿元，同比+18%；扣非后归母净利 4.6 亿元，同比+22%。2018 年一季度实现营收达 7.6 亿元，同比增长 12%，实现净利 1.21 亿元，同比增长 16.8%，扣非归母净利 1.2 亿元，同比增长 18%。公司是危废行业无害化处置绝对龙头，目前危废资质 160 万吨， 2018 年有望突破 200 万吨/年。定增重启，募集资金大量投入危废项目，同时广晟公司参与定增后有望获控股权，股权结构管理层等将理顺。积极进入危废 EPC 服务行业助力后期拿单，并合作切入广东水泥窑协同处置市场，目标 5 年后达 100 万吨规模。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.68/0.86/1.04，对应 PE 为 23X/18X/14X。给予 2018 年 27XPE，目标价 19 元，维持“买入”评级。

上海环境：上海环保龙头，技术输出至全国公司 2017 年全年实现营收 25.7 亿元，同比增长 0.6%，归母净利润 5.1 亿元，同比增长 8.8%。2018 年一季度实现营业收入 5.91 亿元，同比增长 10.4%，归属于上市公司股东的净利润 1.47 亿元，同比下降 4.72%。公司作为上海环保平台，深耕生活垃圾+市政污水，且向工业领域进军。同时，在手 20 亿未完成订单及 1.2 万吨/日投运处理能力可提供稳定现金流。另外大股东上海城投的环保资产是公司 2 倍之多（危废资质 16.7 万吨/年），资产注入预期强将增厚业绩。我们预计 2018-20 实现 EPS0.90、1.09、1.34 元/股，对应 PE21X、17X、 13X。维持“买入”评级。

启迪桑德：公司 2017 年实现营收 93.6 亿元，同比增长 35.3%，实现归属净利润 12.5 亿元，同比增长 15.7%，扣非净利润 11.8 亿元，同比 +11.65%。2018 年 Q1，公司实现营收 22.20 亿元（同比+22.26%），实现归母净利润 3.01 亿元（同比+43.22%），业绩增长超预期。公司拥有清控平台，积极探索互联网+和环卫一体化，固废全产业链完整。

龙马环卫：公司 2017 年营收 30.85 亿元（同比+39.06%），归母净利润 2.60 亿元（同比+23.06%），2018 年一季度营收 7.68 亿元（同比 +15.29%），归母净利润 7716.63 万元（同比+19.78%）。公司立足于环卫装备制造，产品定位中高端，涉足新能源环卫车。拓宽下游环卫运营服务，公司在手环卫服务项目总额超 60 亿元，海口环卫一体化 PPP 项目示范性好。

龙净环保：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 1.1%和 5.81%，扣非净利分别增长 24.83%和 3.29%。当前 PE 估值 21X。2）超净排放龙头，受益大气督查趋严。3）在手订单超 157 亿，领先布局非电领域，业绩预计稳健增长超 10%。4）阳光集团 20 元/股溢价入主，增持 10 亿凸显信心。

聚光科技：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 19.18%和 42.75%，扣非净利分别增长 0.71%和 572.29%，当前 PE 估值为 20X。2）转型环境综合服务商，异地 PPP 项目拓展顺利。3）环保垂改推动监测空间 300 亿，全年高增长可期。

先河环保：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 32.04%和 27.30%，扣非净利分别增长 89.52%和 52.67%，当前 PE 估值为 25X。2）网格化提升监测质量，河北推动力度居首，公司充分受益。3）17 年盈利能力提升， 18Q1 业绩维持高增速。4）雄安新区规划以及 VOCs 政策向好，VOCs 治理市场快速释放。

风险提示

部分垃圾焚烧项目选址临近居民区，项目落地、施工、投运存在由于居民抗议导致的延期、追加成本、取消的风险；部分土壤修复项目实际修复过程中可能与可行性研究报告存在差异，应注意修复成本超预算风险；环保督察与大气督查关停整改企业数量超过 10 万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬可能的群体事件风险；部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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