华能国际2018 年中报点评：火电遇良机龙头最受益 -第3页-北极星火力发电网

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6、期待央企整合带来新发展契机

继国电与神华、中电投与国家核电之后，市场对于电力央企重组仍有所期待。分析重组集团的业务结构，国电与神华合并体现出煤电一体化的整合路径；中电投和国家核电的合并体现出不同电源形式全覆盖的整合路径。

我们认为，电力央企整合主要考虑以下几点：一是做大做强，实现“走出去”；二是发挥产业链协同效应，实现稳定发展；三是应对行业供给侧结构化调整，发挥互补效应。从供给侧改革的主要目的出发，我们认为，电力央企整合路径在单纯扩大规模之外，更加注重业务布局的优化。

华能集团在规模上已立于行业之首，期待 2018 年继续推进的央企整合带给公司新的发展契机。

7、盈利预测与投资建议

根据公司项目进度和煤价情况，小幅调整盈利预测，预计公司 2018~2020 年的 EPS 分别为 0.34、0.45、0.52 元（调整前分别为 0.35、0.45、 0.52 元），对应 PE 分别为 22、17、14 倍；预计公司 2018~2020 年每股净资产分别为 5.21、5.37、5.52 元（调整前分别为 5.21、5.43、5.65 元），对应 PB 分别为 1.5、1.4、1.4 倍。公司作为央企发电上市公司，行业龙头地位彰显，煤价下行时的业绩弹性突出，享有部分估值溢价。提升公司目标价至 8.86 元，对应 2018 年 1.7 倍 PB 水平，维持“买入”评级。