深化国企改革 重构国有资本投资运营公司绩效评价体系

三、以专业化资本运营实现国有资本保值增值

国有资本运营专业化是要打破国有企业长期以来的垄断经营，在以往不对民资外资开放的垄断和相对垄断领域，通过股权合作等方式引入非公有资本，以资本混合实现各种所有制共同发展的协调协同。相应地，国有资本保值增值不再依赖某些领域的垄断经营，而是通过专业化资本运营引导资本流向，确保国有资本保值增值的可持续。

第一，国有资本运营专业化要打破某些领域的国有企业垄断经营。

此轮深化国资国企改革背景下设立国有资本投资运营公司，是要通过专业化资本运营打破某些领域大型特大型国有企业的垄断经营，尤其是一些长期不对民资外资开放的垄断和相对垄断领域，通过专业化资本运营实现各类资本的混合，加大垄断领域向民资外资开放力度，为构建各类资本及生产要素自由流动、依法、公平、有序竞争，以及各类市场主体权益得到公平保护的现代市场体系创造条件。同时，通过国有资本运营专业化推动国有企业发展成为混合所有制企业，从大型特大型国有企业入手，实现国有资本与非公有资本的混合，倒逼国有企业去行政化、去特权化，不仅有利于激活国有资本，提高国有资本及全社会资本配置效率，而且可以为国有资产管理适应新的国际贸易规则，提高国际竞争力提供支持。

第二，以国有资本运营专业化实现国有资本保值增值的可持续。

国有资本保值增值的可持续体现为通过国有资本运营专业化引导国有资本的流动方向。国有资本一是要流向与国家产业政策要求相一致的领域，实现国有资本保值增值与经济社会发展的协调协同；二是要流向科技创新与产品创新领域，国有资本的保值增值不再依赖资产规模扩张和行业垄断，而要着眼于支持原创科技成果与高科技附加值产品，通过提升国有企业的国际竞争力而实现国有资本保值增值的可持续；三是要流向资本回报率高的领域，国有资本投资运营公司依托国内国际资本市场、专业化资本运营人才、科学化股权投资组合等，通过国有资本的持股、国有股权的减持变现及各种资本运营技巧的运用，使部分国有资本从低效领域退出而追求更高的资本收益。

着眼于核心评价指标 重构国有资本投资运营公司绩效评价体系

国有资本运营与国有企业经营“资企分离”后，实行国有资本运营专业化，意味着不能把国有企业绩效评价体系套用到国有资本投资运营公司中，必须重构国有资本专业化运营的绩效评价体系。针对国有资本投资运营公司履行国有资本专业化运营职能的绩效评价应从核心评价指标入手，围绕国有资本流动性、国有资产周转速度以及国有资本对创新及产业升级的支持等选择全新的核心评价指标。

一、已有的国有企业绩效评价体系不适合国有资本投资运营公司

已有的国有企业绩效评价体系主要是针对国有企业的产业经营而出台的。虽然随着国有企业开始涉足资本运营，国有企业绩效评价体系与之相适应地补充了针对资本运营的某些绩效评价指标，但仍是侧重产业经营。从剥离国有企业资本运营职能设立国有资本投资运营公司的改革逻辑来看，国有资本投资运营公司是从事专业化资本运营的“类金融公司”，与国有企业的产业经营定位有着本质区别。因此，要着眼国有资本专业化运营，运用不同的绩效评价方法及不同的核心绩效评价指标，构建适合国有资本投资运营公司的绩效评价体系。

首先，国有企业经营与国有资本运营要实行不同的绩效评价方法及指标体系。

国有企业经营属于实体经济范畴，实体经济创造价值；相应地，围绕产业经营的国有企业绩效评价遵循产业经营规律和价值创造逻辑，以价值创造为导向，采用投入产出效率的绩效评价方法构建绩效评价指标体系。但是与从事产业经营的国有企业职能不同，国有资本运营属于虚拟经济范畴，国有资本投资运营公司作为“类金融公司”，不从事具体的产业产品经营。国有资本投资运营公司的核心在于激活国有资本，优化资源配置而支持产业经营。这意味着国有资本运营的绩效评价应围绕资本运营对微观层面及宏观层面资源配置效率的提升而展开，这与围绕产业经营的投入产出效率评价方法，以及价值创造导向的绩效评价指标体系完全不同。鉴于此，国有资本投资运营公司绩效评价不能照搬国有企业绩效评价体系，而是要实行不同的绩效评价方法，重构支持支撑国有资本运营职能的绩效评价体系。

其次，国有企业经营与国有资本运营应选择不同的核心绩效评价指标。

国有企业产业经营对应的是产品市场逻辑，通过以创新为内涵的价值创造而实现。为此，国有企业围绕产业经营的绩效评价主要从利润创造、成本控制、产品质量、技术投入等方面选择核心绩效评价指标。与国有企业产业经营不同的是，国有资本投资运营公司的资本运营遵循的是资本规律及资本市场逻辑，专注于如何提高资本运营水平，通过运用各种资本运营手段而提升国有资本的活力，影响力和带动力，这是国有资本运营与国有企业经营的本质区别。相应地，围绕国有资本运营的核心绩效评价指标侧重于国有资本流动性、国有资本运行效率以及国有资本流动方向对国有资本布局优化和产业升级的支持而设定。这意味着针对国有资本投资运营公司的绩效评价指标体系绝不是在国有企业绩效评价体系基础上的“修修补补”，而是要进行系统性重构，着眼于全新国有资产管理体系下国有资本运营层的职能定位及其发挥的作用，选取与国有企业不同的核心绩效评价指标。

二、国有资本投资运营公司绩效评价从选择及设计核心绩效评价指标着手

在国有资本投资运营公司绩效评价体系的重构中，其核心绩效评价指标的选择既是突破口，又是支撑绩效评价体系的关键所在。着眼于国有资本投资运营公司设立的目的及其职能定位，核心绩效评价指标应重点围绕三方面而设定：一是国有资本流动性的提高，二是国有资本运行效率的提升，三是经济增长新旧动能的转换。

首先，国有资产资本化率是其核心指标之一。

虽然我国国有资产规模总量很大，但产业经营与资本运营混杂的负效应导致大量资产沉淀在长期经营效益低下的项目或产能过剩领域难以退出或难以盘活，资产流动性不高。这意味着当下设立国有资本投资运营公司首要任务是提高国有资本流动性，通过各种资本运营手段使国有资产转化为国有资本，释放资本潜在效率。为此，国有资本流动性应作为国有资本投资运营公司绩效评价的重中之重。提高国有资本流动性的关键在于使更多国有资产转化为可交易、可变现的国有资本，通过资产的资本化激活国有资本，进而为国有资本灵活配置提供保障。

相应地，可设计“国有资产资本化率”这一核心绩效评价指标，其含义为国有资产转化为国有资本的比率。通过国有资本投资运营公司的国有资产净值当中可交易、可转让、可变现的流动资产占比，包括国有股权，上市公司可交易资产等计算得出。国有资产资本化率一定程度上反映了国有资本投资运营公司所承载的国有资本的形态转换效率。国有资产资本化率越高，国有资本投资运营公司进行资源配置的手段就越灵活，相应地，国有资本运营促进国有资本布局及结构调整、支持产业升级才具备市场化运作的前提。在国有资本投资运营公司设立的初始阶段，应想方设法提高国有资产资本化率，提高国有资本流动性，为进一步提升国有资本微观运行效率，实现宏观政策性功能创造条件。

其次，国有资产总额年平均周转率是其核心指标之二。

设立国有资本投资运营公司的关键在于通过专业化资本运营优化资源配置，提高国有资本运行效率，带动全社会资源配置效率的提升。国有资本投资运营公司的专业化资本运营有利于克服产业资本循环在时间和空间上的局限而加快资本周转速度。马克思指出：“通过周转期间的缩短，能用较少的货币资本推动同一的生产资本，或者能用同一的货币资本推动较多的生产资本。”

为此，国有资产周转速度是衡量国有资本运行效率的关键。可设计“国有资产总额年平均周转率”作为核心绩效评价指标，反映投入国有资本投资运营公司的全部国有资产的流转速度及利用效率。“国有资产总额年平均周转率”可用营业收入净额与平均资产总额之比计算得出。国有资产总额年平均周转率越高，投入的等额国有资产就能推动更多资本服务于产业经营，国有资产的流转速度和利用效率就越高。因此，选择国有资产总额年平均周转率有利于引导国有资本投资运营公司加快资本周转速度，提高资源再配置效率。

最后，国有股权的创新覆盖率是其核心指标之三。

面对经济增长方式从规模扩张的投资拉动向强调创新驱动转变，国有资本投资运营公司的绩效评价应发挥对经济增长方式转变的引领作用。由于产业结构调整不是一蹴而就的，面临的是传统产业升级及新兴产业培育，对应的是经济增长新旧动能的转换；因此，国有资本运营应重视并强化对国有企业持续进行产品创新、科技创新与产业升级的支持。相应地，国有资本投资运营公司的核心绩效评价指标应引导国有资本更多流向科技创新型产业和科技创新公司，发挥对科技新动能的引领作用。国有资本支持的科技创新公司不再局限于国有企业，而是依赖流动性更强的国有股权有进有退，打破所有制区分，体现为国有股权流动对创新的支持。

为此，可设计“国有股权创新覆盖率”作为与经济增长新旧动能转化相对应的指标，用国有资本投资运营公司全部国有股权当中所覆盖的科技创新公司国有股权占比，反映国有资本流动方向对培育经济新动能的支持。不论是传统产业升级还是新兴产业培育，凡是涵盖科技创新、技术创新的国有股权投资，都纳入“国有股权创新覆盖”的范畴之内。国有股权创新覆盖率越高，国有资本投资运营公司对实体经济创新的支持力度就越大，国有资本对经济增长新动能的引领作用就越显著。“国有股权创新覆盖率”这一核心绩效评价指标不仅体现了国有资本对创新驱动的经济增长方式的支持，而且对于引领国有资本从产能过剩行业退出，加快产业结构调整与产业升级具有重要导向作用。

（作者系中国财政科学研究院公共资产研究中心主任）