动力电池命门——暗流涌动的正极材料市场探讨-北极星储能网

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在锂离子电池中成本占比最大，也是主要影响电池能量密度、循环等因素的正极材料，当前存在着集中度分散和毛利率低的问题，2017年国内正极top5企业占率仅为34%。但仍挡不住正极扩产的热情，国内容百、杉杉等均大幅扩产，国外巴斯夫等企业也在加速布局。

本文摘自：申建国电新团队微信号作者：申建国/于化鹏/何茜/秦雪

表面上看，正极行业分散度高，毛利率低，并不算一个对投资者来说很有吸引力的行业，可各大厂商依然加强在正极产业的布局，我们分析主要有以下三点原因：

正极产值大、发展意义大：动力电池中正极材料成本占比约33%，超过负极、隔膜和电解液的成本之和，因此正极是动力电池行业产值最大的环节。其次正极材料对锂电池的能量密度、循环寿命等指标都具有决定性作用。

投入产出比高：当前国内正极材料厂商如容百锂业和杉杉股份投入产出比均高达30%以上，项目投资回报水平在行业中处于较好的位置，也是众多厂商趋之若鹜的原因。

正极市场认可度有待提升：目前正极材料国内集中度低，没有特别出众的厂商，国内CR5仅为30%左右，而国外则达到70%以上。国内正极材料在国际市场上也尚未受到主流动力电池企业的认可，随着未来集中度提升和国外市场的进入，龙头公司未来发展空间巨大。

风险提示：

锂电产业发展不及预期，正极厂商短期扩建产能过剩，上游原材料大幅涨价。

1正极材料集中度和毛利率较低，扩产依旧火热

1.1正极似中游材料中投资最差环节——集中度分散

锂离子电池的主要构成部分包括正极、负极、隔膜、电解液等材料。在锂离子电池成本当中，正极材料的占比最大，此外正极材料的使用直接影响着锂离子电池能量密度、循环、高低温等性能，因此，正极材料的使用对锂离子电池产品来说具有重要意义。目前应用于锂离子电池的主要正极材料包括钴酸锂(LCO)、磷酸铁锂(LFP)、锰酸锂(LMO)和三元材料(NCM/NCA)。三元材料克容量高，但安全性和循环性能相对较差；钴酸锂工艺简单、一致性高，但成本高且安全性相对较差；锰酸锂成本低、资源丰富，但循环差、克容量低；磷酸铁锂安全性好、环保、循环性能好，但能量密度低。

电动汽车使用锂电池正极材料的选择需要综合考虑材料的能量密度、安全性、循环性、经济性等，因此目前主要采用NCM/NCA及LFP。从市场份额来看，国际和国内的情况类似，正极材料市场整体比较分散，细分市场三元正极材料集中度相对正极材料整体市场来说较高。先看国内正极材料市场，top5企业占率为34%且企业之间差距并不大。细分到三元正极材料（NCM）来看，top5企业占率为47%，但同样这五家企业之间差距并不大。

从全球范围来看，中日韩三国是正极材料主要产出国。top5企业市占率为31%，细分到三元（NCM+NCA）正极材料，top5市占率有所提高为50%。

通过对行业集中度数据的观察的分析，可以发现，在正极材料市场中，行业呈现出完全竞争格局，尚无绝对龙头，细分来看，高镍三元正极材料呈现出略高的市场集中度，但相对中游其他几大材料的集中度情况，仍然较差。

1.2成本加成模式致使毛利率偏低

根据调研，正极材料定价模式为成本加成模式。正极材料产品成本价格透明。国际定价模式一般是根据上月几种金属的价格来约定当前产品的价格，加工费包含了一定的合理利润。企业一般在年底或年初商谈加工费的价格，除非出现行业重大突发情况，加工费一般不变。国内定价模式一般是根据目前几种金属的时点价格，一季度对加工费有大致约定。因此当金属价格相对稳定的时候，行业赚取的是加工利润。由于锂、钴价格的波动，导致不同客户、不同时期有不同的利润率。加工费的差异主要来自客户产品所需的烧结工艺成本的不同，如一次、两次、多次烧结。

成本加成定价模式下，主要正极企业的毛利率总体较低，但变化较大，主要原因是上游锂和钴价格波动较大。根据统计，四大材料主流企业，正极材料企业毛利率分布在12%~25%，负极材料15%~39%，隔膜48%~64%，电解液23%~44%。由此可见，锂电四大材料中，正极材料毛利率相对较低。

原标题：【方正电新】正极深度之一：动力电池命门---暗流涌动的正极市场探讨

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