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本周行业观点: 2019 年标杆电价大幅下调,增加规模指标可能性较高。
1、 2019 年标杆电价大幅下调, 增加规模指标可能性较高。 日前发改委价格司召集部分企业讨论 2019 难光伏标杆电价, 由于尚未有官方消息发出, 因此政策最终版可能与讨论会中的内容有所出入。 我们认为从财政的角度看, 2018 年可再生能源电价附加收入预计新增 50 亿元, 对应需要补贴的可再生能源规模约为 25GW, 从可再生能源电价附加收入、 补贴强度和规模指标三个角度来看, 要同时保证更多的可再生能源电价附加收入、 较高的补贴强度和较大的规模指标是不可能的事情。由于可再生能源补贴实际上是以收定支, 因此可再生能源电价附加收入很难有所上调, 由此只能在补贴强度和规模指标中进行权衡。 较高的补贴强度会带来较少的规模指标, 而较低的补贴强度会带来较多的规模指标, 这样从原本的不可能三角转为跷跷板效应。 从保护产业链的角度看, 我们认为较低的补贴强度会带来较多的规模指标相对更可行, 更多的需求会带来规模效应从而降低企业成本, 并保证一定的现金流。 因此我们认为 2019 年光伏标杆电价可能有较大幅度下调而规模指标相应有所上升。
2、 平价上网政策利好新能源发电, 但总体影响有限。 国家发改委、 国家能源局于 1 月 10 日发布《 关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》(下称《 通知》), 政策在多个方面给予平价上网项目支持, 包括: 1、 不受年度建设规模限制; 2、 仅享受地方补贴的项目仍视为平价上网项目; 3、 鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿; 4、 降低就近直接交易的输配电价及收费; 5、 省级电网企业承担收购平价上网项目和低价上网项目的电量收购责任,按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与风电、光伏发电项目单位签订长期固定电价购售电合同(不少于 20 年),不要求此类项目参与电力市场化交易(就近直接交易试点和分布式市场交易除外); 6、 鼓励具备跨省跨区输电通道的送端地区优先配置无补贴风电、光伏发电项目。
从文件来看, 我们认为本次下发的文件与之前的政策最大的区别在于提出由电网签订长期固定电价购售电合同, 这将使得风光项目收益确定性增强。 而除此以外其他支持与此前一系列的政策文件相差不大, 考虑到《 通知》 更多体现在指导思想而无具体落地细节, 我们认为其对市场更多的体现为刺激短期的预期回升, 从基本面来看, 平价上网涉及到最大的两个问题在于土地和接入, 而这两块在《 通知》 中仍然没有触及根本性的变革, 因此我们预计 2019~2020 年平价上网项目数量总体上将有所增长, 但增量有限。
(来源:信达证券 作者:马步芳,郭荆璞)
本期【卓越推】:华能国际(600011)、华电国际(600027)。
华能国际(600011) (2019-1-18 收盘价 6.91 元)
核心推荐理由:
1、发电量增长和电价上升驱动公司营收同比增长 15.36%。根据公司初步统计,2018 年前三季度,公司中国境内各运行电 厂按合并报表口径累计完成发电量 3,267.55 亿千瓦时,同比增长 11.04%;完成售电量 3,078.19 亿千瓦时,同比增长 11.04%。2018 年第三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量 1,164.89 亿千瓦时,同比增长8.27%; 完成售电量1,095.20 亿千瓦时,同比增长8.34%。公司电量上升的主要原因为:全国全社会用电量保持较高速增长,特别
是第三产业和居民生活用电保持两位数增长;火电利用小时回升,公司在福建、广东和华中地区各省份发电量同比增长较 多;新增风电、光伏、燃气机组对发电量增长做出贡献。2018 年前三季度,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价 为 417.12 元/兆瓦时,同比增长1.99%。发电量和结算电价增长推动公司营收同比增加 13.08%。
2、燃料价格上涨和燃料结构变化,导致第三季度毛利率环比降低。2018 年前三季度,公司毛利率12.50%,同比增长0.45 个百分点。公司第三季度实现毛利率 11.3%,低于第二季度的 12.8%及第一季度的 13.5%。公司毛利下降主因是燃料成本 上升。燃料成本上升一方面是因为 2018 年第三季度全国电煤价格指数(均值为 525.7 元/吨)较第二季度(均值为 522.2 元/吨)有所上升;另一方面是因为第三季度公司燃料结构发生了变化,公司上半年长协煤占比为 57%(第一季度占比 53%,第二季度占比61%),而第三季度占比下降为 53%,现货煤交易占比上升,拉动整体燃料成本上涨。
3、资产减值损失及投资收益减少,导致归母净利润减少。2018 年第三季度公司实现归母净利润-1.4 亿元,低于预期水 平。2018 第三季度公司计提资产减值损失 1.74 亿元,环比大幅增加(2018 第二季度计提资产减值损失约 79 万元),主 要由于子公司新加坡大士能源计提燃油存货跌价准备;第三季度实现投资收益-2.28 亿元,大幅低于上年同期水平(上年同 期处置长江电力股票获得大额投资收益)。此外,境外投资汇兑损失,也对公司利润带来负面影响。
4、装机规模将进一步扩张。虽然多种因素导致 2018 年第三季度盈利出现下滑,但是我们推荐华能电力的根本逻辑并没有
变。目前,公司主要承压煤价,但随着公司需求端控煤措施的落实,以及供给端煤炭优质产能的释放,煤价回归理性后, 公司盈利依然可期。此外,10 月 17 日公司公告非公开发行完成,共发行 A 股 4.98 亿股,募集资金 32.6 亿元用于新建投 资项目。项目建成后,公司将新增燃机热电权益装机容量 800 兆瓦、风电权益装机容量 500 兆瓦、火电及热电权益装机 1650 兆瓦,公司装机规模将进一步扩张,推动营收增长。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入将分别达1673.36、1757.76、1940.94 亿元,归母净利润分别 达25.40、43.53、64.08 亿元,EPS(摊薄)分别为 0.16、0.28、0.41 元/股。维持“增持”评级。
风险提示:煤炭市场风险;电量风险;电价风险;环保政策风险;利率风险等。
华电国际(600027) (2019-1-18 收盘价 4.69 元)
核心推荐理由:
1、火电行业已处于周期性底部,随着煤价趋于稳定,华电国际盈利触底反弹趋势明显。公司业绩相对煤价弹性较大。2017 年,受煤价高企的影响,火电行业整体盈利下降,已到周期性底部。2018 年,公司通过多种方式控制成本,实现对燃料成 本的控制。随着成本得到控制,公司盈利修复预期强烈。
2、公司发电量、结算电价同比提升,业绩增长显著。2018 年前三季度,公司年累计发电量为 1,551.91 亿千瓦时,同比增 长约 8.79%。此外,电价改革以来,公司结算电价逐年上涨。2018 年,前三季度公司归属于母公司股东的净利润约为人民 币15.26 亿元。受益于供需两端的增长,我们预计2018 年,公司发电量将保持平稳增长,业绩稳步提升
3、公司装机规模位居前列,结构配置合理、机组效率处于领先地位。公司作为行业龙头,在装机规模,发电量位等方面位
居行业前列。公司装机结构、机组利用率、发电煤耗也优于行业平均水平。公司彰显龙头企业优势,使得投资具有更高的 安全边际。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入为886.56、959.37、979.30 亿元,归母净利润分别达20.22、 31.61、41.55 亿元,EPS(摊薄)分别为0.21、0.32、0.42 元/股。给予公司“增持”评级。
风险因素:电力市场风险;煤炭市场风险;环保政策风险等。
研究团队简介
信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
郭荆璞,能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心 总经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、 天然气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。
马步芳,能源行业分析师,清华大学硕士,2016 年 7 月加盟信达证券研发中心,目前从事能源方面的研究。
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华能国际电力股份有限公司上安电厂5号机组脱硫提效改造工程中标候选人公示(招标编号:HNZB2024-12-2-291)中标候选人第1名:中国能源建设集团北京电力建设有限公司,投标报价:14532472.13元,质量:满足招标文件要求,工期/交货期/服务期:满足招标文件要求;中标候选人第2名:中瑞工程设计院有限公
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北极星电力网获悉,30家火电上市公司陆续发布2024年三季报。前三季度,19家火电企业净利润实现同比增长,9家火电企业盈利超过20亿元,华能国际净利润超100亿元;晋控电力、大连热电、深南电A净利润出现亏损。华能国际10月29日,华能国际发布三季度业绩公告,2024年前三季度营收约1843.96亿元,同比减少
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北极星电力网获悉,3月5日,浙江华电江东能源运营有限公司成立,注册资本1亿元,法定代表人为吴伟栋。经营范围包括:合同能源管理;储能技术服务;电力行业高效节能技术研发;发电技术服务;太阳能发电技术服务;风力发电技术服务;供冷服务;工程管理服务;节能管理服务;运行效能评估服务;热力生产
经历两个多月的密集调整,华电国际董事长、副董事长及副总经理都有变动。据天眼查显示,近日,华电国际法定代表人已由戴军变更为刘雷。与此同时,华电国际高管还新增了:李堪雨。此前,华电国际这两项人事变动已经通过董事会审议。2025年1月14日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举董事长的
2月7日,华电国际公告,2024年全年累计完成发电量2,226.26亿千瓦时,较上年同期下降约0.52%;完成上网电量2,084.53亿千瓦时,较上年同期下降约0.52%。2024年全年发电量及上网电量略有下降的主要原因是受新能源装机容量持续增加、上半年全国大部分区域水电来水情况较好的共同影响,挤占本集团煤电机组上
1月14日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举董事长的议案》,同意选举董事刘雷先生担任本公司第十届董事会董事长职务。刘雷先生作为本公司董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。审议并批准了《关于聘任副总经理的议案》,同意聘任李堪雨先生为本公司副总经理。
北极星电力网获悉,华电国际1月14日召开董事会,审议并批准了《关于选举董事长的议案》,同意选举董事刘雷先生担任本公司第十届董事会董事长职务。刘雷先生作为本公司董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。审议并批准了《关于聘任副总经理的议案》,同意聘任李堪雨先生为
12月20日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举副董事长的议案》,同意选举董事陈斌先生担任本公司第十届董事会副董事长职务。陈斌先生作为本公司副董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。陈斌先生,中国国籍,生于一九七三年九月,毕业于湖南大学,经济学博士。陈
北极星电力网获悉,华电国际12月20日召开董事会,审议并批准了《关于选举副董事长的议案》,同意选举董事陈斌先生担任本公司第十届董事会副董事长职务。陈斌先生作为本公司副董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。陈斌先生,中国国籍,生于一九七三年九月,毕业于湖南大学
12月18日,华能国际发布公告称,董事会于2024年12月18日收到公司董事长戴军先生的辞职报告。因达到退休年龄,戴军先生申请自本公司股东大会选举产生新任董事之日起辞去其担任的本公司第十届董事会董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务。辞职生效后,戴军先生不再担任本公司的任何职务。
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北极星电力网获悉,12月4日,华鹿(天津)电力能源合伙企业(有限合伙)成立,地址位于天津经济技术开发区滨海-中关村科技园融汇商务园一区13-2-317,注册资本23.57亿元,经营范围包含发电技术服务。股权穿透显示,该公司由华电国际及其旗下河北华瑞能源集团有限公司、中国康富国际租赁股份有限公司共
10月31日,华电集团旗下上市公司华电国际发布公告,拟收购华电集团、华电福瑞、华电运营公司8处火电资产,交易总金额为71.67亿元。本次交易完成后,8家公司将成为华电国际的控股子公司。在本次交易中,华电江苏公司有限公司将通过股份对价支付,华电国际计划向不超过35名特定投资者募集不超过34.28亿元
上海金山海上风电场一期项目已取得陆上部分施工许可证,正式进入开工建设阶段。金山海上风电场一期项目位于金山区杭州湾北部海域,漕泾东航道西侧,规划海域面积约为42.64平方公里,总投资约30亿元。项目拟安装单机容量为8.5MW的风电机组36台,风电场配套新建1座220kV海上升压变电站和1座陆上集控中心
光伏上网标杆电价,作为光伏发电领域的一项核心政策,对于促进光伏产业的健康发展和推动能源结构的转型具有深远的意义。本文一起了解光伏上网标杆电价的政策要点,探讨其电价形成机制、执行与补贴方式、电价调整与趋势等。(来源:微信公众号“能源电力公社”)一、电价形成机制光伏上网标杆电价是根据
北极星垃圾发电网获悉,青海省发展和改革委员会发布关于核定海东市生活垃圾焚烧发电项目上网电价的通知,海东市生活垃圾焚烧发电项目(项目装机为1×500t/d+15MW)自并入青海电网起,执行我省燃煤发电标杆电价,即0.3247元/千瓦时(含税),并以实际上网电量作为垃圾发电上网电量,该项目执行燃煤标杆电价
青海省的燃煤标杆电价为0.3247元/度。(来源:微信公众号“黄师傅说电”)代理购电价格代理购电价格由平均上网购电价格和历史偏差电费两部分组成。2024年1月至2024年8月,平均上网电价如图所示,本年度价格一直走低,水力资源较大的夏季上网电价已降至2毛钱左右。输配电价第三监管周期,青海省的输配电
宁夏回族自治区的燃煤标杆电价为0.2595元/度。代理购电价格代理购电价格由平均上网电价和历史偏差电费两部分组成。宁夏中长期电力市场按日划分24小时时段进行交易,每个时段有各自的合同总费用及对应的合同电量。同时根据用户侧的分时电价时段,将24小时的分时时段再统计成峰、平、谷时段,进而形成每
云南省的燃煤标杆电价为0.3358元/度。代理购电价格代理购电价格由平均上网购电价格和偏差电费折价两部分组成。(来源:微信公众号“黄师傅说电”)与其它省份不同,云南省的煤电容量费并没有单列于系统运行费中,而是包含在了代理购电价格中。输配电价第三监管周期云南省的输配电价如图所示,电网综合
甘肃省的燃煤标杆电价为0.3078元/度。代理购电价格(来源:微信公众号“黄师傅说电”)电网代理购电价格由平均购电价格和历史偏差电费两部分构成。代购电价表中所发布的该部分价格按照峰、平、谷分时段划分,平均购电价格是这三时段上网电价的加权均价。根据2024年甘肃省电力中长期交易方案,每个时段
近日,上海市发展和改革委员会发布《关于金山海上风电场一期项目(海上部分)核准的批复》。金山海上风电场一期项目场址位于上海市金山区杭州湾北部海域,场址中心离岸距离约19.5km,水深10.2至12.0米。本工程总装机规模306MW,拟安装36台单机容量为8.5MW的风力发电机组,建设一座220KV海上升压站和一
【核心提示】根据《2023煤炭行业发展年度报告》披露:秦皇岛5500大卡下水动力煤中长期合同全年均价为714元/吨,环渤海港口5500大卡动力煤现货市场全年均价971元/吨,据此匡算,5500热值的动力煤加权综合均价为765.4元/吨,换算成7000热值的标煤为974.15元/吨,7000热值标煤每克0.00097元,270-320克标
煤电脱硫电价(来源:微信公众号“电价研究前沿”作者:电价小超)煤电脱硫电价是对新(扩)建符合环保规定的煤电脱硫设施,或现有煤电机组完成脱硫改造,提供的上网电价支持性政策。按照《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法(试行)》(发改价格〔2007〕1176号)规定,新(扩)建燃煤机组必
山西省的燃煤标杆电价为0.332元/度。代理工商业购电价格山西的代理工商业购电价格由当月平均购电价格和历史偏差电费折价两部分组成。(来源:微信公众号“黄师傅说电”)2023年6月至2024年3月电网公布的该部分电价明细如下:输配电价山西输配电价如下表:上网线损折价山西电网的综合线损率为3.52%,202
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