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本周行业观点: 2019 年标杆电价大幅下调,增加规模指标可能性较高。
1、 2019 年标杆电价大幅下调, 增加规模指标可能性较高。 日前发改委价格司召集部分企业讨论 2019 难光伏标杆电价, 由于尚未有官方消息发出, 因此政策最终版可能与讨论会中的内容有所出入。 我们认为从财政的角度看, 2018 年可再生能源电价附加收入预计新增 50 亿元, 对应需要补贴的可再生能源规模约为 25GW, 从可再生能源电价附加收入、 补贴强度和规模指标三个角度来看, 要同时保证更多的可再生能源电价附加收入、 较高的补贴强度和较大的规模指标是不可能的事情。由于可再生能源补贴实际上是以收定支, 因此可再生能源电价附加收入很难有所上调, 由此只能在补贴强度和规模指标中进行权衡。 较高的补贴强度会带来较少的规模指标, 而较低的补贴强度会带来较多的规模指标, 这样从原本的不可能三角转为跷跷板效应。 从保护产业链的角度看, 我们认为较低的补贴强度会带来较多的规模指标相对更可行, 更多的需求会带来规模效应从而降低企业成本, 并保证一定的现金流。 因此我们认为 2019 年光伏标杆电价可能有较大幅度下调而规模指标相应有所上升。
2、 平价上网政策利好新能源发电, 但总体影响有限。 国家发改委、 国家能源局于 1 月 10 日发布《 关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》(下称《 通知》), 政策在多个方面给予平价上网项目支持, 包括: 1、 不受年度建设规模限制; 2、 仅享受地方补贴的项目仍视为平价上网项目; 3、 鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿; 4、 降低就近直接交易的输配电价及收费; 5、 省级电网企业承担收购平价上网项目和低价上网项目的电量收购责任,按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与风电、光伏发电项目单位签订长期固定电价购售电合同(不少于 20 年),不要求此类项目参与电力市场化交易(就近直接交易试点和分布式市场交易除外); 6、 鼓励具备跨省跨区输电通道的送端地区优先配置无补贴风电、光伏发电项目。
从文件来看, 我们认为本次下发的文件与之前的政策最大的区别在于提出由电网签订长期固定电价购售电合同, 这将使得风光项目收益确定性增强。 而除此以外其他支持与此前一系列的政策文件相差不大, 考虑到《 通知》 更多体现在指导思想而无具体落地细节, 我们认为其对市场更多的体现为刺激短期的预期回升, 从基本面来看, 平价上网涉及到最大的两个问题在于土地和接入, 而这两块在《 通知》 中仍然没有触及根本性的变革, 因此我们预计 2019~2020 年平价上网项目数量总体上将有所增长, 但增量有限。
(来源:信达证券 作者:马步芳,郭荆璞)
本期【卓越推】:华能国际(600011)、华电国际(600027)。
华能国际(600011) (2019-1-18 收盘价 6.91 元)
核心推荐理由:
1、发电量增长和电价上升驱动公司营收同比增长 15.36%。根据公司初步统计,2018 年前三季度,公司中国境内各运行电 厂按合并报表口径累计完成发电量 3,267.55 亿千瓦时,同比增长 11.04%;完成售电量 3,078.19 亿千瓦时,同比增长 11.04%。2018 年第三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量 1,164.89 亿千瓦时,同比增长8.27%; 完成售电量1,095.20 亿千瓦时,同比增长8.34%。公司电量上升的主要原因为:全国全社会用电量保持较高速增长,特别
是第三产业和居民生活用电保持两位数增长;火电利用小时回升,公司在福建、广东和华中地区各省份发电量同比增长较 多;新增风电、光伏、燃气机组对发电量增长做出贡献。2018 年前三季度,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价 为 417.12 元/兆瓦时,同比增长1.99%。发电量和结算电价增长推动公司营收同比增加 13.08%。
2、燃料价格上涨和燃料结构变化,导致第三季度毛利率环比降低。2018 年前三季度,公司毛利率12.50%,同比增长0.45 个百分点。公司第三季度实现毛利率 11.3%,低于第二季度的 12.8%及第一季度的 13.5%。公司毛利下降主因是燃料成本 上升。燃料成本上升一方面是因为 2018 年第三季度全国电煤价格指数(均值为 525.7 元/吨)较第二季度(均值为 522.2 元/吨)有所上升;另一方面是因为第三季度公司燃料结构发生了变化,公司上半年长协煤占比为 57%(第一季度占比 53%,第二季度占比61%),而第三季度占比下降为 53%,现货煤交易占比上升,拉动整体燃料成本上涨。
3、资产减值损失及投资收益减少,导致归母净利润减少。2018 年第三季度公司实现归母净利润-1.4 亿元,低于预期水 平。2018 第三季度公司计提资产减值损失 1.74 亿元,环比大幅增加(2018 第二季度计提资产减值损失约 79 万元),主 要由于子公司新加坡大士能源计提燃油存货跌价准备;第三季度实现投资收益-2.28 亿元,大幅低于上年同期水平(上年同 期处置长江电力股票获得大额投资收益)。此外,境外投资汇兑损失,也对公司利润带来负面影响。
4、装机规模将进一步扩张。虽然多种因素导致 2018 年第三季度盈利出现下滑,但是我们推荐华能电力的根本逻辑并没有
变。目前,公司主要承压煤价,但随着公司需求端控煤措施的落实,以及供给端煤炭优质产能的释放,煤价回归理性后, 公司盈利依然可期。此外,10 月 17 日公司公告非公开发行完成,共发行 A 股 4.98 亿股,募集资金 32.6 亿元用于新建投 资项目。项目建成后,公司将新增燃机热电权益装机容量 800 兆瓦、风电权益装机容量 500 兆瓦、火电及热电权益装机 1650 兆瓦,公司装机规模将进一步扩张,推动营收增长。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入将分别达1673.36、1757.76、1940.94 亿元,归母净利润分别 达25.40、43.53、64.08 亿元,EPS(摊薄)分别为 0.16、0.28、0.41 元/股。维持“增持”评级。
风险提示:煤炭市场风险;电量风险;电价风险;环保政策风险;利率风险等。
华电国际(600027) (2019-1-18 收盘价 4.69 元)
核心推荐理由:
1、火电行业已处于周期性底部,随着煤价趋于稳定,华电国际盈利触底反弹趋势明显。公司业绩相对煤价弹性较大。2017 年,受煤价高企的影响,火电行业整体盈利下降,已到周期性底部。2018 年,公司通过多种方式控制成本,实现对燃料成 本的控制。随着成本得到控制,公司盈利修复预期强烈。
2、公司发电量、结算电价同比提升,业绩增长显著。2018 年前三季度,公司年累计发电量为 1,551.91 亿千瓦时,同比增 长约 8.79%。此外,电价改革以来,公司结算电价逐年上涨。2018 年,前三季度公司归属于母公司股东的净利润约为人民 币15.26 亿元。受益于供需两端的增长,我们预计2018 年,公司发电量将保持平稳增长,业绩稳步提升
3、公司装机规模位居前列,结构配置合理、机组效率处于领先地位。公司作为行业龙头,在装机规模,发电量位等方面位
居行业前列。公司装机结构、机组利用率、发电煤耗也优于行业平均水平。公司彰显龙头企业优势,使得投资具有更高的 安全边际。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入为886.56、959.37、979.30 亿元,归母净利润分别达20.22、 31.61、41.55 亿元,EPS(摊薄)分别为0.21、0.32、0.42 元/股。给予公司“增持”评级。
风险因素:电力市场风险;煤炭市场风险;环保政策风险等。
研究团队简介
信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
郭荆璞,能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心 总经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、 天然气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。
马步芳,能源行业分析师,清华大学硕士,2016 年 7 月加盟信达证券研发中心,目前从事能源方面的研究。
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北极星电力网获悉,4月24日,华能国际披露2024年一季报,2024年第一季度,公司实现营业总收入653.67亿元,同比增长0.15%;归母净利润45.96亿元,同比增长104.25%。
经历了巨亏、减亏,五大发电集团旗舰上市公司2023年基本实现了整体的扭亏为盈。(来源:微信公众号“能见”作者:李洋)4月15日晚,国家能源集团旗下国电电力(600795.SH)发布2023年年度报告。至此,五大发电集团旗舰上市公司已全部交出2023年成绩单。根据年报,2023年,华能国际实现营业收入2543.97
华能国际近日公告称,2024年第一季度,公司下属华能临沂发电有限公司3号机组关停(140兆瓦)。
北极星电力网获悉,华能国际近日披露2024年第一季度上网电量完成情况。2024年第一季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量1,130.36亿千瓦时,同比增长5.63%;2024年第一季度,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为497.97元/兆瓦时,同比下降3.99%。2024年第一季度,公司市场化交
北极星电力网统计了五大发电旗下5家“旗舰”上市公司在2023年新增电力装机情况,包括华能集团旗下的华能国际、华电集团旗下的华电国际、大唐集团旗下的大唐发电、国家能源集团旗下的国电电力、国家电投旗下的中国电力。近日华能国际、大唐发电陆续披露2023年报,中国电力也发布了2023年业绩情况。国电
北极星电力网获悉,3月19日,华能国际发布关于2023年度利润分配方案的公告。截至2023年12月31日的会计年度,华能国际归属于本公司股东的净利润分别为84.46亿元人民币和83.57亿元人民币,当年实现的合并报表可分配利润分别为55.29亿元人民币和54.41亿元人民币。公司2023年度利润分配预案为:以公司总股
3月19日,华能国际发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入人民币2,543.97亿元,同比增长3.11%。由于本年度公司实现境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长,以及公司新加坡业务利润同比大幅增长,公司全年业绩扭亏为盈,归属于母公司股东的净利润为人民币84.46亿元,同比增长158.33亿元,
北极星电力网获悉,3月19日,华能国际发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入人民币2,543.97亿元,同比增长3.11%。由于本年度公司实现境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长,以及公司新加坡业务利润同比大幅增长,公司全年业绩扭亏为盈,归属于母公司股东的净利润为人民币84.46亿元,同
北极星电力网获悉,华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力已经披露2023年发电量数据。2023年,华能国际新增电力装机1000.4万千瓦,其中新能源装机容量为885.9万千瓦。2023年国电电力控股装机增加824.8万千瓦,其中新能源控股装机容量增加730.33万千瓦。2023年,华能国际、国电电力这两家火电巨头新增
据北极星电力网不完全统计,已有23家火电上市公司发布2023年业绩预告,19家企业实现盈利,4家企业亏损。华电国际、申能股份、赣能股份、上海电力等企业净利润增长超200%。1、华能国际2023年,华能国际实现净利润80-90亿元,同比扭亏为盈。业绩变动原因:一是境内燃煤价格同比下降和电量同比增长等因素
火电上市公司业绩预喜,受益于煤价下降、电量增长,多家公司业绩翻倍增长、扭亏为盈。此外,各大火电企业的转型步伐已然开启,一些企业也提及新能源的贡献。譬如,火电龙头股华能国际重回巅峰,2023年预计盈利80-90亿元。2023年前三季度数据显示,华能国际风电贡献的利润依旧超越火电,尽管其风电发电
华电国际4月26日公告,公司一季度实现营业收入309.52亿元,同比下滑3.21%;归母净利润18.62亿元,同比上涨64.21%。
北极星电力网获悉,4月18日,华电国际披露2024年第一季度发电量及上网电价,2024年第一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时,较上年同期下降约0.19%;完成上网电量524.77亿千瓦时,较上年同期下降约0.30%。2024年第一季度,本集团的平均上网电价约为人民币509.31元/兆瓦时。目前本集团在运主要发电机组20
经历了巨亏、减亏,五大发电集团旗舰上市公司2023年基本实现了整体的扭亏为盈。(来源:微信公众号“能见”作者:李洋)4月15日晚,国家能源集团旗下国电电力(600795.SH)发布2023年年度报告。至此,五大发电集团旗舰上市公司已全部交出2023年成绩单。根据年报,2023年,华能国际实现营业收入2543.97
北极星电力网获悉,3月27日,华电国际发布2023年年度报告,2023年,本公司全年投产电源项目3,695.54兆瓦,其中包括3,020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦的燃气发电机组。截至本报告日,本公司控股装机容量为58,449.78兆瓦。截至本报告日,本公司已投入运行的控股发电企业共计45家,控股装机容量为5
北极星电力网获悉,3月27日,华电国际发布2023年年度报告,报告期内,该公司实现营业收入1171.76亿元,同比增长9.45%;归属于上市公司股东的净利润45.22亿元,同比增长3789.00%,公司建议2023年度派发股息每股人民币0.15元(含税),以总股本10,227,561,133股为基数,总额合计约人民币1,534,134.17千元
北极星电力网获悉,据天眼查显示,3月5日,安徽华电西形冲抽水蓄能发电有限公司正式成立,法定代表人为王树恩,注册资本2亿元,该公司由华电国际、芜湖鸠兹能源有限公司共同持股。经营范围包括:水力发电;发电业务、输电业务、供(配)电业务;输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验等。
日前,华电国际公告,董事会于2024年2月29日收到本公司董事张志强先生、董事李强德先生的辞职报告。因达到退休年龄,辞职生效后,张志强先生、李强德先生不再担任本公司的任何职务。经本公司董事会提名委员会审核,本公司于2024年2月29日召开第十届董事会第五次会议,审议通过了《关于提名公司董事会候
北极星电力网获悉,华电国际公告,董事会于2024年2月29日收到本公司董事张志强先生、董事李强德先生的辞职报告。因达到退休年龄,辞职生效后,张志强先生、李强德先生不再担任本公司的任何职务。经本公司董事会提名委员会审核,本公司于2024年2月29日召开第十届董事会第五次会议,审议通过了《关于提名
1月11日至12日,中国华电集团有限公司一届二次职工代表大会暨2024年工作会议在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议精神,认真落实中央企业负责人会议要求,牢牢把握新时代新征程国资央企新使命新定位,总结2023年工作,部署2024年任
华电国际1月30日公告,经公司财务部门按照中国会计准则初步测算,预计公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为41.5亿元至49.8亿元,较上年同期(重述后)增加40.34亿元到48.64亿元,同比增长3478%到4193%。公告称,公司2023年度经营业绩预增主要是受燃料价格下降、新投产项目贡献了增量效益和参
北极星电力网获悉,1月26日华电国际公告,截至2023年12月31日,华电国际电力股份有限公司(以下简称“本公司”)及其子公司(以下简称“本集团”)按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2023年全年累计完成发电量2,237.95亿千瓦时,较上年同期增长约1.30%;完成上网电量2,095.46亿千瓦时,较上年同期
煤电脱硫电价(来源:微信公众号“电价研究前沿”作者:电价小超)煤电脱硫电价是对新(扩)建符合环保规定的煤电脱硫设施,或现有煤电机组完成脱硫改造,提供的上网电价支持性政策。按照《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法(试行)》(发改价格〔2007〕1176号)规定,新(扩)建燃煤机组必
山西省的燃煤标杆电价为0.332元/度。代理工商业购电价格山西的代理工商业购电价格由当月平均购电价格和历史偏差电费折价两部分组成。(来源:微信公众号“黄师傅说电”)2023年6月至2024年3月电网公布的该部分电价明细如下:输配电价山西输配电价如下表:上网线损折价山西电网的综合线损率为3.52%,202
近日,有投资者在投资者互动平台提问:请问公司的绿电上网电价比火电高多少,绿电都是怎么销售的?8月2日,粤水电回复,公司绿电交易价格一般较当地燃煤标杆电价高约0.03—0.05元/千瓦时。绿电的交易一般通过双方协商、挂牌等方式组织。此前,有投资者提问:公司近几年加大新能源投资,光伏发电利润率怎
改革开放以来,我国发电侧上网电价政策随着经济体制改革、电力供需形势变化经历了还本付息电价、经营期电价、标杆电价、竞价上网等阶段。
近日,国家发改委印发《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》(发改价格〔2021〕689号,简称“689号文”),谋篇布局下个五年价格机制改革工作。在高质量发展新征程、“双碳”发展新命题下,“十四五”价格改革和电价机制面临哪些新要求,预期将突破哪些新老问题?本文尝试在理解文件基础上,提出见解,以供参考。
什么时候,这个规则都不可能打破,电源建设必须有计划,有规划;电价的确定不是纯粹的市场经济调控,而是基于电源工业发展的变化进行调整。今天讨论的话题比较敏感,也比较超前。因为随着可再生能源装机比例的提升,3060碳达峰和碳中和目标的压力形势,降低化石能源电力的比例已经成为电力行业转型的强制性要求,未来的标杆电价是基于火电还是用新能源,值得思考。
核心阅读“基准价+上下浮动”新机制下,由于基准价是按现行煤电标杆上网电价确定的,也就继承了2017年以来电煤价格高涨而标杆电价应调未调的影响,导致现行基准价不能完全反映真实的煤电发电成本。新机制还人为划分了参与“市场交易”部分和执行新机制的“类市场交易”,割裂了除优先发电计划外的电量
电网侧储能指接入输电网或配电网、介于发电厂和用户侧与电网结算的计量关口表之间、接受调度机构统一调度、独立参与电网调节的储能。电网侧储能具备响应速度快、调节灵活的特点,对于电力系统而言,其具备调峰、调频、缓解阻塞、替代和延缓输配电投资、电压支撑与无功控制、故障紧急备用等多方面的作用
电网侧储能指接入输电网或配电网、介于发电厂和用户侧与电网结算的计量关口表之间、接受调度机构统一调度、独立参与电网调节的储能。电网侧储能具备响应速度快、调节灵活的特点,对于电力系统而言,其具备调峰、调频、缓解阻塞、替代和延缓输配电投资、电压支撑与无功控制、故障紧急备用等多方面的作用
电网侧储能指接入输电网或配电网、介于发电厂和用户侧与电网结算的计量关口表之间、接受调度机构统一调度、独立参与电网调节的储能。电网侧储能具备响应速度快、调节灵活的特点,对于电力系统而言,其具备调峰、调频、缓解阻塞、替代和延缓输配电投资、电压支撑与无功控制、故障紧急备用等多方面的作用
12月8日,北京电力交易中心先后公布了2021年度宁夏送浙江、山东长协交易出清结果,国家能源集团国电电力宁夏新能源公司2021年度外送长协交易双喜临门,分别出清2.97亿千瓦时和1.77亿千瓦时,价格为标杆电价,出清电量占比高于准入容量占比1.35个百分点和1.31个百分点。11月下旬,北京交易中心共组织开
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