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我们对1974-2018年,田熊股价及净利润进行了复盘。总体来看,公司作为垃圾焚烧炉供应商,受经济周期、治污政策、下游城镇化需求影响较大。20世纪70年代、80年代中后期、90年代中期,日本环保政策下、叠加城镇化、房地产新开工增加,公司设备需求较好,股价跑赢大盘;但随后国内设备需求减弱,只能依靠不断的海外业务拓展,而2008年的经济危机对公司的业绩影响非常大;2012年后,全球经济复苏,叠加未来2020国内设备更新高峰到来,公司业绩正逐渐恢复,股价表现也逐步转好。
3.5依迪亚:环境咨询类综合服务商
日本依迪亚创立于1968年东京都千代田区二番町,是日本国内首个民间气象预报公司。公司名称IDEA是“基础设施”、“灾难”、“环境”和“舒适”的首字母缩写。经过50多年的发展,依迪亚已经发展成为日本最大的集环境咨询、工程设计,项目管理及技术服务于一体的环境咨询服务商。
公司主要业务包括河流规划与水资源管理、沿海地区和河口管理、河流与沿海构造设计、公路,交通和城市规划、桥梁设计与管理;灾害风险管理、减灾与恢复;环境研究、理化分析、环境影响评估、环境风险评估与管理、环境规划、生态调查与分析、栖息地保护与恢复;海外项目建设等。
整体而言,依迪亚公司虽为环境咨询行业龙头,但规模远不如国内其他环保细分龙头企业,而整个日本环境咨询行业也呈现出规模较小,市场较分散的特点。具体来说,楼市泡沫破裂后,日本政府采取宽松政策刺激经济复苏,股市出现几次反弹。在此背景下,公司估值提升,但随后在经济下行压力下,公司股价开始持续下跌,并在亚洲金融危机的冲击下触底。进入21世纪,全球经济缓慢复苏,但公司业绩并不理想导致估值溢价较低,且2008年受全球金融危机冲击较大。2011年公司业绩欠佳,出现显著负增长,致使股价下跌。2012年后,全球经济开始好转,公司适时实施走出去战略,带动整体业绩出现显著上涨,从而带动公司股价呈现上升趋势,2014年公司业绩最佳,股价也达到同期高峰。
上述5家公司的股价走势总体体现了日本经济周期、工业化、城镇化以及相应环保政策演变过程。由于日本环保公司多为设备类公司,该类公司受国内、全球经济周期性及汇率、出口因素的影响较为明显,而它们的核心竞争力体现在不断研发投入、优异的技术能力和具有竞争力的产品,所以我们认为其能获得投资超额收益是因为在公司发展过程中做好了以下4点:(1)对经济周期和行业发展趋势具有前瞻性;(2)把握风口,提前储备技术、人才和商业模式;(3)不断投入并改进自身研发体系,并以高质量产品快速适应变化的市场;(4)把握好公司发展的节奏和战略的持续性。
中日环保产业的不同
中国和日本的环保行业其实在很多方面都存在不同之处:
政策方面,日本已经在宏观视角中将环境作为一种“稀缺资源”及约束经济发展的要素,相关法规政策也与经济高度挂钩,中国的政策制定仍处在环保vs.发展的辩证统一平衡过程中;
行业阶段方面,日本的环保产业已在成熟期,我国仍处于发展期;
市场化程度方面,总体来看日本环保行业的市场化程度并不高,更多是以政府主导为主,而我国正在大力推进各细分行业的市场化进程;
公司主营业务类型方面,日本的大体量环保公司多为设备类公司,而我国目前则是运营类和设备类公司并存,未来的发展还需进一步观察。
所以,我们认为不能简单的直接的去对比中日两国的环保行业及公司。本篇报告也侧重于介绍日本环保行业市场及公司的发展,并希望可以对我国环保政策的制定、产业发展方向、上市公司战略或投资分析提供有意义的资料参考,并不涉及对中国环保行业及公司的投资建议。
风险提示
中国、日本的环保政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定差异,日本的行业及公司发展仅起到参考借鉴作用,中国环保行业和公司的未来发展存在不确定性。
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