快评｜降电价对发电侧影响有限增值税率下调火电弹性显著-北极星火力发电网

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事项：①2019 年政府工作报告提出：深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低 10%。 ②制造业等行业包括电力行业的增值税率由 16%降至 13%。

国信公用事业观点：

增值税率下调 3 个 pct，将使业绩基数较低的火电企业实现 25%-50%的业绩弹性，使业绩相对稳定的水电企业实现5-10%的业绩弹性。

降低一般工商业电价，主要空间将由①清理附加费②电网增值税节约③输配电降价三种方式腾出，需要火电企业承担的降价任务很少，因此火电企业能充分享受增值税优惠。

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评论：

2019 年降低工商业电价的途径分析

19 年政府工作报告更强调的方式是通过：“ 深化电改”和“ 清理电价附加费”的方式;而没有像 18 年明确提到电网环节降价。我们认为电改包括了：电网与发电侧的双重让利的内涵和可能——①市场电比例提升(市场电更便宜);②压缩中间环节(电网输配电环节)利润。

原文表述：

18 年政府工作报告：降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低 10%。

19 年政府工作报告：深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10%。

下文我们对各种可能进行测算。

测算 1：总的节约量：工商业用户电价降低 10%，相当于降价 735 亿元

根据发改委口径， 2018 年涉及降价任务的一般工商业电量按 1 万亿千瓦时测算， 2018 年降价前平均销售电价 0.80元/千瓦时，降价任务约 800 亿元，最后超额完成任务，约降价 1000 亿元。我们假设 2019 年一般工商业电量增长至 1.05 万亿千瓦时， 2018 年降价后售价为 0.7 元/千瓦时，则 2019 年降价总任务约 735 亿元(=1.05 万亿*0.7 元/千瓦*10%)。

测算 2：政府工作报告明确指出的“清理附加费”的方式，约能节约 100 亿元-300 亿

我们测算当前重大水利工程基金和大中型水库移民后期扶持基金的整体负担大约为 378 亿元。假设 2019 年延续2017 年和 2018 年的降幅，再度减负 25%，则预计再度减负约 100 亿元;实际降低多少有待下一步政策的进一步细化;由于今年报告强调附加费调整，不排除实际调整比例超过往年。

测算 3：增值税调整带来的空间：电网约 525 亿(往年全部转嫁到电价)，发电企业亦约百亿量级(往年不转嫁，今年是否转嫁尚不明确)

对电网，增值税下调 3 个点，降价空间或达 525 亿元，测算如下： 2018 年发改委曾公布，电力行业增值税率由 17%下降至 16%，对电网企业实施留抵退税政策，可降低一般工商业电价 2.16 分/千瓦时。今年增值税率由 16%下降至13%，我们测算可再次降价约 5 分/千瓦时，折合 525 亿元。

增值税对发电企业全行业的整体影响，缺乏数据进行详细测算，但我们估算亦是在百亿级别。

测算时我们假设: ①假设含税电价及含税煤价不变; ②由于数据的原因，这里基于调整后的 2017 年年报测算， 2018年火电企业相对盈利有所改善， 2018 年弹性应弱于 2017 年; ③水电企业弹性剔除了退税项的影响。 ④综合所得税率为 25%。

(来源：国信证券作者：陈青青,武云泽,吴行健)

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