登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我们选取2010年至今的历史估值数据,分别从PB和PE角度探讨火电股当前估值。
从周期股传统的PB角度看,截至2019年8月2日火电股PB约1.2倍,对应百分比排位仅3.4%,处于历史低位水平。
由于火电股的逆周期属性导致PE估值存在失真可能,我们通过构建长周期PE指标以平滑周期波动。长周期PE=总市值/最近20个季度归母净利润年化均值。当前火电股长周期PE为16倍(低于21倍PE-TTM水平),对应百分比排位15.4%,亦处于历史低位水平。
3. 水电:厄尔尼诺催化,类债属性突出
3.1 厄尔尼诺年来临,2019年降水量有望偏多
根据中国气象局国家气候中心定义,厄尔尼诺事件是指赤道中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖的现象,其评判标准在国际上尚存一定差别。一般将 NINO 3 区海温距平指数连续 6 个月达到 0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件;美国则将NINO 3.4区海温距平的3个月滑动平均值达到 0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件。中国气象局国家气候中心主要以NINO综合区(NINO 1 + 2 + 3 + 4区)的海温距平指数作为判定厄尔尼诺事件的依据。
考虑到数据的可获得性,我们选用美国国家海洋和大气管理局(NOAA)发布的ONI(Oceanic Niño Index)指标表征厄尔尼诺/拉尼娜现象。近20余年过程中发生的大型厄尔尼诺现象发生于1997-1998年以及2014-2016年。
国家气候中心监测表明,2018年9月进入厄尔尼诺状态,2019年1月达到厄尔尼诺事件标准。根据中国天气网报道,预计本次厄尔尼诺事件将持续到冬季,持续时间可能超过15个月,形成一次超长厄尔尼诺事件,强度为中等至偏强。
厄尔尼诺现象对气候最直接的影响之一在于降水量的提升。总体而言,厄尔尼诺现象与我国降水量的关联度高,通常厄尔尼诺现象出现的次年降水量总体处于较高水平(如1998、2005、2010、2015-2016年)。根据中国气象局统计,2019年春季全国降水量略偏多,入汛以来全国降水量接近常年同期。根据上述降水量与厄尔尼诺的历史规律,我们判断2019年全年全国降水量偏多概率较大。
3.2 厄尔尼诺对水电利用率的影响尚未明确
我们选取较近的两次厄尔尼诺事件(即2009-2010年及2014-2016年)进行复盘,研究厄尔尼诺现象对水电行业的影响。
我们以2007-2018年的利用小时数均值为基数,在季度层面测算利用小时数的距平百分率(即较同期利用小时数多年均值的变化率)。由于丰水期通常为6-9月,水电二、三季度的利用小时数对全年的贡献较大。根据上述分析,2010年和2015-2016年的降水量较大,我们发现两次厄尔尼诺事件中水电利用小时数的变化规律不尽相同:
(1)2009-2010年厄尔尼诺事件:
根据前文提及的ONI指标判断,2009-2010年厄尔尼诺事件持续期为2009Q3-2010Q1,峰值出现在2009Q4。峰值出现次年丰水期2010Q2、2010Q3水电利用小时数距平百分率分别为0.4%、4.7%。2010年全年水电利用小时数距平百分率为-2.4%,同比收窄2.2个百分点。
(2)2014-2016年厄尔尼诺事件:
根据ONI指标判断,2014-2016年厄尔尼诺事件持续期为2014Q4-2016Q2,峰值出现在2015Q4。峰值出现次年丰水期2016Q2、2016Q3利用小时数距平百分率分别为5.6%、-6.5%。2015、2016年全年水电利用小时数距平百分率2.6%、3.6%。
通过两次厄尔尼诺事件复盘,我们发现,厄尔尼诺峰值次年的丰水期(二季度或三季度)水电表现较好,但厄尔尼诺现象与水电利用小时数提升并非存在必然联系,且区域表现存在分化。
我们认为,厄尔尼诺现象与水电利用小时数无必然联系,主要原因在于大型水电站除发电外亦存在防洪泄洪等功能。
以当前世界最大水电站—三峡电站为例,三峡水库运行水位在145-175米之间。汛期来临前(通常为6月初),三峡水库主动降低水位至145米,腾出防洪库容以削减夏季主汛期可能到来的洪峰,并在汛期末段(通常为9月上旬)蓄水至高水位。
从典型年份2013年(枯水年)、2016年(丰水年)比较来看,丰水年汛期跨度较长(开始较早、结束较晚),为预防可能出现的早汛,三峡水库提前降低水位,并在汛期末段延后抬升水位,以完成防洪泄洪任务。
基于上述分析,我们看到两次厄尔尼诺现象过程中,代表时段(2010Q3、2015Q2、2016Q2)发电量增速与同期来水增速并非完全匹配。
3.3 水电股的核心驱动力:类债属性
受益于水库的调节能力及梯级联合调度等因素,大型水电公司有效对冲来水波动,发电量相对稳定;叠加电价及成本(以折旧等固定成本为主)的相对确定性,大型水电公司盈利及股息率的稳定性优势明显,“类债属性”突出。
水电股的“类债属性”有效吸引外资关注,近年来大型水电公司(长江电力、华能水电、国投电力、川投能源)的投资者结构发生边际变化。随着沪港通等境外投资者持股比例的提升,以长江电力为首的大型水电股在二级市场的走势与10年期美国国债收益率的关联度较高。我们认为,在市场未出现明确方向,以及全球降息预期背景下,水电股的“类债属性”仍为二级市场表现的核心驱动力。
4. 投资建议
综上所述,我们认为市场环境的边际变化释放了增配电力股的信号。考虑到经济增速下行形势下,全社会盈利增速预期边际减弱,电力股的“替代价值”和“周期对冲”优势(火电逆周期、水电近似无周期)再次显得突出(详见我们2018年3月的深度报告《电力行业——走出“至暗时刻”》)。
推荐火电:一线华能国际(A+H)、华电国际(A+H),二线长源电力、京能电力;水电:长江电力、国投电力、华能水电。
5. 风险分析
系统性风险:国内经济形势、中美贸易摩擦等超预期变动影响市场投资风格。
价格风险:燃料成本(以燃煤成本为主)是火电公司成本中的最主要部分,动力煤价格超预期上涨,将增加火电公司成本;上网电价超预期下调,减少电力公司收入。
电力需求风险:现阶段电力供应与电力需求匹配,若电力需求增速低于预期,将影响电力公司发电量和利用小时数的增长。
水电来水风险:水电的固定成本占比较高,对水电公司而言,来水量直接影响水电站的发电量,进而影响水电公司利润。来水不及预期,影响水电业绩。
政策风险:电力体制改革、国企改革等推进放缓,影响电力行业的良性发展等。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
美国总统特朗普当地时间3月17日在社交媒体发文称,煤炭行业多年来“被环保极端分子、疯子、激进分子和暴徒所控制”,这使得其他国家得以通过开设更多燃煤电厂取得更大经济优势。特朗普宣称“我将授权我的政府立即开始利用美丽、清洁的煤炭生产能源。”这一表态延续了其就任后的政策基调——2025年1月20
根据《12398能源监管热线投诉处理办法》和《12398能源监管热线举报处理办法》要求,现将2025年2月12398能源监管热线投诉举报处理情况通报如下。一、投诉情况(一)投诉接收情况2025年2月,12398能源监管热线平台接收投诉1821件。从投诉内容看,电力领域1680件,新能源和可再生能源领域141件。从被投诉
1—2月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看,2月份,规模以上工业增加值比上月增长0.51%。分三大门类看,1—2月份,采矿业增加值同比增长4.3%,制造业增长6.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%。分经济类型看,1—2月份,国有控股
深入谋划“十五五”能源发展推动新型能源体系建设迈出新步伐国家能源局发展规划司党的二十届三中全会对规划建设新型能源体系作出部署,中央经济工作会议和政府工作报告进一步明确了2025年有关重点任务。落实党中央、国务院决策部署,全国能源工作会议从高标准践行能源安全新战略、纵深推进能源改革和法
3月14日,生态环境部发布通知,正式公布首批石化、电力、钢铁、建材环保设施开放单位及第五批全国环保设施开放单位名单。其中,石化、电力、钢铁、建材行业共304家单位纳入首批开放名单。环保设施的持续开放将强化公众参与环境治理的知情权、监督权,激发公众保护生态环境的积极性和主动性,推动形成全
3月17日,国家能源局综合司关于切实做好2025年电力行业防汛抗旱工作的通知(国能综通安全〔2025〕40号)。其中提到,电网企业要针对洪涝易发地可能造成断电断路情况,提前做好抢修物质人力预置准备。因灾断电后,及时启动相应应急响应,要抓紧开展灾后应急供电和电力修复,争取灾后尽早复电,保障救灾
3月12日,重庆印发2025年度电力行业“双随机、一公开”执法检查工作方案(渝经信执法〔2025〕8号)。其中指出,本次检查对象为电力供应企业。具体检查对象将按照电力供应企业总数10%的比例抽取4家企业,具体检查对象名单通过随机抽取的方式确定。本次检查的重点内容为电力供应企业是否按照有关法律法规
北极星输配电网获悉,3月11日,广东电网能源发展有限公司5%股权在上海联合产权交易所挂牌转让。据悉,转让底价为2.22亿元,转让方为广州市荔湾城市建设开发有限公司(拟转让产股权比例:5%,持有产股权比例:5%),注册资本为4亿元,所属行业为建筑安装业,经营范围包括电力工程施工总承包,电力行业工
北极星售电网获悉,3月12日,国家能源局发布2025年第2号公告。按照中共中央、国务院《法治政府建设实施纲要(2021—2025)》定期开展规范性文件清理的要求,我局对规范性文件进行了清理。因制定依据已失效、调整对象已经消失、主要内容已不符合经济社会发展实际等原因,决定废止《国家能源局关于促进低
就像改革开放后,我们用几十年的时间走过了西方发达国家几百年走过的现代化历程,同样,在“双碳”目标约束下的电力转型升级过程中,我们要用更短的时间,完成电力的自我救赎与超越。(来源:电联新媒作者:管永生)乙巳开春,万象更新。电力行业演绎的《天龙八部》已渐渐滑向历史的幽暗,《金蛇狂舞》
总书记指出的这条出路,能源人走的怎么样?
北极星售电网获悉,3月21日,湖北省发展和改革委员会发布中共湖北省发展和改革委员会党组关于十二届省委第六轮巡视整改进展情况的通报。文件提到,关于“打造完备优质的要素环境还有差距”问题的整改情况。一是综合施策,全力降低工商业电价水平,2024年全年累计降低用电成本75亿元。二是全力推进电价
近日,国家发展改革委、国家能源局印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(以下简称《通知》),推动新能源上网电价全面由市场形成,建立新能源可持续发展价格结算机制,对加快构建新型电力系统、健全绿色低碳发展机制起到了正向积极作用,对新能源企业乃至各类型电源和
北极星售电网获悉,据商务部3月20日消息,南非能源监管机构(Nersa)已正式批准南非国家电力公司(Eskom)的电价调整方案。根据批准费率,预计2025年、2026年和2027年Eskom的直供用户电价将分别上涨12.7%、5.4%和6.2%。其中,2025年的电价调整将于4月1日起生效。由于该调整并未考虑Eskom的新零售电价计
北极星售电网获悉,3月20日,安徽省蚌埠市发展改革委、蚌埠市市场监管局发布关于加快推进电动自行车充电收费政策落实工作的通知(蚌发改价管函〔2025〕7号),其中提到,居民住宅小区内的电动自行车充电设施用电,无论是否属于电网直接供电用户,均按居民合表用户电价(不满1千伏按照每千瓦时0.58元执
三峡集团电力市场研究中心积极开展国内外电价研究、全电源品种成本分析、电力市场模型与交易策略研究、绿电、绿证、碳市场研究等,密切关注电力行业重点、热点及难点问题,发布专业研究成果、专著论文与政策建议。本期电力市场研究中心分析了新能源全面入市背景下增量项目参与竞价的策略思路,供分享学
发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择,而算力和电力正是数字经济蓬勃发展的两大关键基础支撑。算力和电力协同发展,既是算力产业高质量发展的必由之路,同时又通过算力赋能电力系统,实现源网荷储协调互动、电力负荷精准预测与调度,提升系统运行效率和对新能源的消纳能力。国
国家电网新疆电力有限公司最新数据显示,截至今年2月底,新疆已建成新型储能电站超过200座,总装机规模977.7万千瓦/3266.3万千瓦时,装机规模位居全国前列,有效促进新能源消纳,为新疆新型电力系统建设“保驾护航”。国网新疆经研院能源发展研究中心副主任李昌陵介绍,当前,新疆新型储能发展呈现规模
“这是新能源的‘毕业礼’,标志着新能源开始正式走向‘社会’”“文件发布意味着新能源行业实现关键‘成人礼’”“我国发用电价格市场化改革取得了质的飞跃和突破”#x2026;#x2026;“未来新能源电站收益如何测算?投资决策以什么作为参考标准?”“新能源入市做交易会导致现货电价走低吗?”“各地细化
加强市场机制建设应对高比例可再生能源带来的电价波动来源:中能传媒研究院作者:朱磊(北京航空航天大学经济管理学院)随着可再生能源接入电网的比例逐渐增加,2022年,国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,强调完善电力价格形成机制,鼓励新能源报量报价
136号文推出的价格结算机制需要一笔结算费用,这个费用并不在市场内发生,而是核定好之后纳入到系统运行费中,由工商业用户分享或者分摊。虽说可能存在分享,也就是机制电价差价结算时会发生小于同类项目实时均价的情况,但我觉得一旦这种事情长期出现,那势必也是该类型项目通过躺平的实时市场价格就
近日,国家电投集团召开3月份生产经营工作例会,系统总结了2月经营业绩,分析了当前面临的形势和不足,并对实现一季度“开门红”进行了安排部署。会议强调要将经营工作重心进一步放在拓市场、深挖潜、转方式、补短板上,为完成年度经营目标开好局、起好步。要重点关注现金流管理,针对电量、电价、电费
北极星售电网获悉,3月10日,四川遂宁市新型工业化工作领导小组办公室发布关于印发《遂宁市提升服务企业效率的工作方案》(以下简称《方案》)的通知。《方案》指出,降低企业输配电价。指导企业直接参与电力市场化交易,用好用足分时电价等政策。加大电网建设投入力度,全年投资不少于10个亿,海棠、
一、省间市场化交易情况2月,省间市场化交易电量完成849亿千瓦时。1-2月,省间市场化交易电量完成1826亿千瓦时,同比基本持平。二、特高压直流交易情况2月,特高压直流交易电量完成430亿千瓦时。1-2月,特高压直流交易电量完成943亿千瓦时,同比增长14.7%。三、省间清洁能源交易情况2月,省间清洁能源
北极星售电网获悉,近日,山西临汾市人民政府印发《临汾市碳达峰实施方案》(以下简称《方案》)的通知。《方案》指出,积极拓展段村“交直柔性互联”模式,实施村级智能微电网工程,推进新能源电站与电网协调同步。结合清洁取暖和新能源消纳工作开展县级源网荷储一体化示范,支持城区商业区、工业园区
北极星售电网获悉,贵州电力交易中心发布关于退还2024年贵州电力市场化交易售电公司履约保函(保险)的通知,贵州2024年电力市场化交易已完成结算,根据《贵州电力市场售电公司履约保障凭证管理细则(试行)》规定,现将到期的履约保函(保险)予以退还。退还范围:售电公司在参加2024年电力市场化交易
2月25日,记者从北京电力交易中心获悉,2024年国家电网公司经营区市场化交易电量为5.02万亿千瓦时,历史首次突破5万亿千瓦时,同比增长7.3%,省间交易电量1.51万亿千瓦时,历史首次超过1.5万亿千瓦时,同比增长7.7%。新能源市场交易规模继续扩大,新能源市场化交易电量7699亿千瓦时,占新能源总发电量1
截至2025年1月底,青海电力交易平台共注册市场主体1623家。其中:发电企业810家,同比减少3.23%;售电公司72家,同比减少62.3%;电力用户722家(含电网企业代理购电用户),同比增长6.02%;独立储能企业7家,同比增长57.14%;辅助服务聚合商12家,同比增长50%。1月份,省内电力用户市场化交易结算电量7
2024年,我国新能源产业在发展规模、消纳利用、产业链建设等方面实现新突破,再上新台阶。从发展环境看,我国新能源已全面进入平价无补贴市场化发展的新阶段,国家层面逐步建立起可再生能源电力消纳责任权重、绿色电力证书和绿色电力交易等市场化发展引导机制。从主要矛盾和突出问题看,随着新能源发电
江苏省发展改革委会同省电力公司进一步加强电力市场建设,推进工商业用户全面参与电力市场交易,2024年电力市场化交易规模超4700亿千瓦时,连续多年保持全国第一;今年以来,已完成2025年年度中长期交易3282亿千瓦时,成交均价降幅约9%,节约企业电费开支超130亿元。同时,江苏省发展改革委积极争取国
北极星售电网获悉,首都医科大学附属北京儿童医院绿电消纳项目竞争性磋商公告发布,采购人2025年度全年用电量预估2400万度(具体用电量以实际为准),其中绿电需求为720万度(年总用电量的30%),供应商应根据交易规则,协助采购人完成电力市场化交易技术咨询服务、市场化售电代理服务工作。详情如下:
能源电力公社获悉,2025年1月27号,国家发展改革委、国家能源局下发了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》,即“发改价格〔2025〕136号”(以下简称136号文)。136号文的出台,标志着中国新能源行业正式告别政策襁褓,迈入市场化竞争的新纪元。对从业者而言,这是一场从“
2月14日,根据新疆电力交易中心有限公司统计数据显示,2024年新疆新能源年度市场化交易电量517亿千瓦时,超500亿千瓦时大关,是“十四五”初新能源年度市场化交易电量257亿千瓦时的2倍,“十四五”期间不到五年时间的新能源交易电量相当于“十三五”五年时间新能源交易电量的2.28倍,新疆电力市场化改
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!